摘要：本文以PP和塑料对冲交易作为主要的分析对象，首先介绍了对冲交易相对于传统趋势交易的优势，然后分析了PP和塑料的相关性，研究表明二者具有较强的相关性，最后提出了将传统趋势程序化系统应用于相对价格，文中将MACD指标用于PP塑料价差，从历史数据测试来看，具有不错的效果，未来可进一步跟踪分析。

一． 对冲交易优势分析

经历过2015年前三个季度的期货投资者应该都记忆非常深刻，剧烈的行情波动让投资者的趋势量化策略风险都提高了不少，交易系统都出现了不同程度的回撤，笔者在其中也深有感悟，因此本文笔者和广大读者分享一种量化对冲策略。

对冲交易即投资者同时进行两笔品种相关、方向相反、头寸相当的交易，其中品种相关是指交易品种的市场供求关系存在同一性，供求关系若发生变化，同时会影响两种商品的价格，且价格变化的方向大体一致；头寸方向相反指两笔交易的买卖方向相反，这样无论行情如何波动，两笔单子总是一盈一亏。

目前，在我国期货市场目前主要的交易方式有单边投机交易、套利交易和对冲交易。其中单边投机交易由于价格波动剧烈，风险比较大；传统套利交易在期货市场主要表现形式是期现套利和同一品种跨期套利，套利合约价差波动较小，因此相对风险也较小，但最终的收益也比较低；而对冲交易介于二者之间，中等风险和中等收益回报，这对于希望追求高回报同时又想规避高风险的投资者来说，对冲交易可以认为是不错的选择。

二． PP塑料相关性分析

从对冲交易的特点可以看出，进行对冲套利选择的品种必须具有一定的相关性，因此本节对聚丙烯（PP）和聚乙烯（塑料）的相关性分析。从品种本身特性来说，二者同为石化类商品，且两者具有一定的替代性，在价格波动中具有相关性的特点，当然，本文主要介绍的是量化策略的构建，因此必须用数据来分析二者相关性。

如图1所示为PP期货指数与塑料期货指数走势对比，数据跨度为PP期货上市至今，即2014年2月28日至今，对比来看，二者走势基本一致，长期和短期起伏大致相同，只有幅度具有小范围差异。

为量化分析二者的相关性关系，笔者抽取了每月第一个交易日作为分析节点，以日线作为分析周期，研究了每个节点20日相关性系数，如图2所示，从表中可以看出，多数相关性系数都达到了0.9以上，其中2014年10月8日相关性系数达到0.988，已经处于高度正相关性，说明二者走势保持高度一致。

将上市以来每个交易日的PP塑料相关性系数计算统计后，分析图表如图3所示，从图中可以看出，相关性系数达到0.8以上的交易日达到了72%以上，从这一数据分析可以看出，二者具有较强的相关性，可以进行对冲交易。

三． 量化对冲策略详解

一般来说，传统投资者在研究套利或者对冲交易时，往往以价格回归作为这一交易系统存在的最大前提，即两者的比价或者价差偏离正常的波动区间时，这时候认为价差或比价出现在不合理区间，因此存在套利空间。当相对价格超过正常波动上区间时，可以选择做空相对价格，当相对价格超过正常波动下区间时，可以选择做多相对价格。然而在国内商品市场，经常会出现“强者恒强，弱者恒弱”的特点，即相对价格不回归正常波动区间，如图4所示的PP塑料价格走势。

很明显，从图中可以看出，价差走势虽然在短时内服从局部区域回归，然而从长期来看，价差均存在一定的趋势，因此采取回归对冲的方法显然不合适。在研究过程中，笔者发现虽然价差没有很好的回归走势，然而价格走势却有一定的趋势，因此可以考虑将趋势程序化思路应用于对冲交易。

本文笔者将MACD指标应用于PP塑料价差，即当MACD指标红柱时，做多价差，买入PP期货，卖出塑料期货；当MACD指标绿柱时，做空价差，卖出PP期货，买入塑料期货，辅助其他指标过滤信号，尝试建立对冲交易系统。

在交易开拓者中实现基于MACD指标的PP塑料对冲交易系统，测试PP期货指数和塑料期货指数合约，测试时间为：2014.02.28—2015.10.20，手续费设为每手5元，主要效果如图5和图6所示。

从测试效果来看，PP塑料对冲交易系统策略效果表现良好，总体绩效曲线呈现稳步向上的走势，从具体交易信号来看，每次进出场信号比较及时，能抓住几乎每一波大趋势，，总体交易次数比较少，从策略指标来看，盈利能力不错，总体盈利额达到两万万多，交易次数适中，19次，因为采用的周期是30分钟，总体来说交易不算频繁，算法胜率不错，有52%的胜率，相当于每两次交易至少有一次是正确的信号，每手利润有112，因此即使在交易时出现滑点，仍然有不错的盈利效果。从整体测试效果来看，将MACD指标应用于PP塑料交易系统具有一定的可行性，可以进一步观察未来的走势。

四． 总结分析

本文介绍了将趋势交易思想应用于商品对冲，这种方法是跟随商品期货的趋势进行变化，单边出现行情意味着套利价差有较大的趋势，然而这种套利方法也有自身的缺点，因为其把追逐趋势作为其理论依据，很容易忽略理论价差，在套利交易进入理论价差的底限或上限时，“假突破”往往会使趋势套利决策失败。应用量化方法进行趋势套利方法可以做到抓住每一波价差趋势，同时在“假趋势”时可以做到快速止损，对于新进研究趋势套利的投资者，不失为一种好办法。

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