好公司总是相似的，烂公司则各有各的坏。

*ST山水，就是烂公司里的典型代表。每次看到那惨不忍睹的经营状况，我都希望再也不见，但是过完年，往往又重新见面。

论生命力，绝对跟小强有一拼。只是小强寿命不超过3年，*ST山水可比它长得多。

“小强”不死

*ST山水，前身是山西太原的天龙集团股份有限公司。太原那个90年代很知名的购物中心——天龙大厦，就是它家的。

2000年上市，本来生意很红火，但没到一年，就因大股东涉嫌挪用上市公司资金而一蹶不振，开始巨额亏损。

此后虽然历经7次易主，但公司对亏损的态度却一直很“坚持”。

2004年到2008年，净利润更一度连续5年亏损。之所以没退市，是因为2006年，公司耍了个“报表重组”的把戏，规则下成功过关。

上市17年来，公司扣非净利润基本都是负值，净利润自然也好不到哪里去。

*ST山水曾用名：天龙集团->ST天龙->*ST天龙->ST天龙->*ST天龙->S*ST天龙->*ST天龙->ST天龙->*ST天龙->ST天龙->*ST天龙->*ST山水->山水文化

你们感受一下。

本来，如果哪家公司一不小心被ST，基本都视之为“奇耻大辱”。但*ST山水不是的。

帽子嘛，防寒保暖，戴多了就习惯了。

然后毫无愧色的继续亏损。

一边亏，还一边分红。

2007年，10转6.8股；2011年，10转4股。底子都没了的人，还要搞“狂欢”，无怪乎资本市场称之为“最无畏的上市公司”。

但令人惊奇的是，哪怕分红分得很不要脸，哪怕已经是垂死挣扎，这家公司依然健在。

2016年最新三季报，其净利润取得正值75.8万。如果没有意外，2017年公司将成功摘帽。

之所以能扭亏，主要是840万“营业外收入”的贡献。不过好笑的是，这840万中，除去债务重组收益180万外，最主要的是短线交易收益费用660万。

如果没有年初抢筹方忘记举牌的“误操作”，没有这些被依法没收“充公”的660万，*ST山水想保壳，恐怕没这么容易。

就冲这运气，也服了。

而更让人服气的，还是这个小强公司的股价。

以最新（2016.11.10收盘）股价18.38计，公司市净率高达78倍，市盈率则在3600倍以上。

有重组计划？并没有。

但就是这么牛。

为什么，因为在某些人眼里，*ST山水是个壳资源，而且是“净壳”。毕竟现在*ST山水仅仅靠着天龙大厦收租来取得营收，业务已经简单到令人不忍直视。

大误。

“烂壳”隐患

壳也是分好坏的，烂公司可以是好壳，但小强公司*ST山水，绝对是“烂壳”一枚。

为什么？因为庞大的，在明或在暗，乱麻一团的债务和利益纠葛。

这不是夸张。

2003年，来自东莞的金正数码，入主彼时的*ST天龙，通过资产置换和剥离，成功“扭亏为盈”。但金正入主之后，每股收益虽转盈，每股净资产却暴减。

因为债务猛增。

2004年，公司资产负债率高达183.68%，2005更飙升到750.76%。

此后，公司就开始陷入资不抵债的窘境。

别人家计算资产负债率是百分制，*ST山水表示不服，必须用千分制。

而且，别看这几年降到百分以下了，但债务和债务纠纷依然不少。

据中报，截止2016年6月，公司尚未解决的诉讼案件还有 14 起，涉案金额1.69亿。

11月8日晚公司公告，隐形大股东黄国忠持有的2000万股将被拍卖，拍卖后实际控制人也将发生变更。

因为借款合同纠纷。

而这并不是结束。

因为黄国忠当年入驻公司的时候，本身就是债务累累，想来炒壳捞钱的。这几年，一边组织卖壳，一边借公司名义到处担保。明的暗的债务不知有多少。

而且，不仅黄国忠这么干，前几任也留下了很多烂摊子。

10月13日晚间，*ST山水又公告，公司已与主要债权人之一深圳市福帆达贸易有限公司及第一大股东黄国忠达成债务和解协议，*ST山水需在2017年年底前偿还4000万元债务，以解决这起源起于2004年的历史债务。

而这样的历史债务，还有很多。

据中报，截至2016年6月，账龄超过1年的其他重要应付款还有1.75亿，涉及6家公司。

更严重的是，虽然有沉重的历史债务，虽然因为借款已导致很多纠纷，但公司借款的步伐一直没停。2016年10月14日，*ST山水发布又向主要股东吴太交借款8000万，期限1年。

旧债未完，新债又起，十多年来，公司就这样靠拆东墙补西墙勉强活着。

看起来是个净壳，事实上隐患重重。

但资本市场最神奇的一点就是，即使是这样的一个烂壳，仍然群鲨环伺。

万有引力

先是鸿鹄系掌门人邓俊杰，开价4.8亿。

2015年11月，*ST山水公告要向新鸿鹄科技公司定增4.8亿，用于天龙大厦改造项目、偿还公司债务。若定增完成，邓俊杰将成为实际控制人。

不久，蓝鼎系控制人仰智慧找上门，开了个11.43亿的高价，黄国忠非常动心，于是跟新鸿鹄毁约。

定增失败。

2015年12月，山水文化（600234）公告透露，仰智慧欲协议收购大股东黄国忠、二股东六合逢春18.82%股权。若收购完成，仰智慧将成为山水文化的大股东。

可惜当时黄国忠正在外头躲债，安排了两个律师代为实际控制人。这个协议没加盖公章，因为不合法律，律师不同意，董事会给否了。

收购也失败。

本来可以皆大欢喜的，黄国忠的套现路已经走了一半，没想到贪心误大事。

之后，“公海赌王”连氏家族入场，通过增持强势举牌*ST山水。现在，*ST山水的十大流通股股东中，包括钟安升、郑俊杰、连妙琳、连妙纯、侯武宏等多名自然人，都与连氏家族颇有关联。

在公司3月11日披露的公告中，上述5人签署了一致行动协议，目前合计持股比例已达到18.04%。黄国忠走人后，他们就是*ST山水新的实控人。

而群众简直喜闻乐见。

11月8日晚，公司宣告黄国忠股权将被拍卖。11月9日，*ST山水即强势涨停。

未来很光明？

我却不这么认为。

在首任大股东天龙集团后，第七任大股东黄国忠之前，*ST山水历经两次司法划转、二次股权转让、一次战略协议签订，完成了五次易主。

所来之客甚多，也有真想好好经营公司的，但无不铩羽而归。

皆因“山高水深”。

这次迎来的“公海赌王”，难道会有什么不一样吗？

实际也有。

赌王比那些前任们牛得多。“公海赌王”连卓钊，行贿、涉黑、洗钱，前科累累。

所以他要*ST山水只是为了好好经营，给群众们赚利润……想太多。

即使不卖出去，真注入资产，也只是为了来市场捞钱。而且，赌王的资产，颜色都不知道正不正。愁人。

而如果要卖出去，就这么个小强烂壳，负债累累、又有“大佬”把持，正规公司敢碰？敢去接盘的绝对是“英雄”。

所以不看好。

不过，这个小强烂壳绝对“有毒”。

大家不知道它债务累累？不见得。不知道它历史包袱沉重？不见得。

但依然争先恐后的想要。

除了金钱的“万有引力”作用，无解。

炒壳实在太赚钱了。以前据说一个壳可以卖10亿，我不信的。但蓝鼎系，给净资产几乎为0的*ST山水，开了11.43亿的天价。

大家都爱烂公司，那谁还去爱好公司？钱只有给好公司，才能促进社会经济发展，而不是都投向烂公司。

要杜绝这种不合理的牟利，还是要合理的退市及上市机制才行。

希望注册制早点来，但个人认为比注册制更重要的，是退市机制。垃圾股一定清除干净，再放公司进来。

比如，连续三年资不抵债的公司强制退市；再比如，向美国借鉴，股价连续三十个交易日低于某一价位（美国是1美元），强退不商量。

如是。

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