债券违约将对市场尤其是民营低评级板块带来冲击，但整体程度将较为有限。债券违约后，未来依赖发行人自身经营偿债可能性小，但仍有债权人与股权人利益博弈空间。

摘要：

4月2日晚，“ST湘鄂债”发布公告，成为首支本金违约的公募公司债。ST湘鄂债回售金额与本期债券利息合计4.02亿元，资金到账日应为2015年4月7日，目前仍有2.41亿元大额资金缺口。

“ST湘鄂债”违约有一定的“打破刚兑”意义，将对市场产生一定冲击，尤其是民营低评级板块。但考虑到此前市场应有充分预期，冲击程度或已有限。一方面市场对债券违约已有较充分预期，另一方面目前市场的核心矛盾仍然是息差过窄和财富效应分流制约需求，追求绝对收益率的压力仍然较强。年内个体事件频发与市场整体风险偏好维持较高将成为新常态。

从违约后事项来看，抵押增信资产处臵或被触发，目前评估价值尚可覆盖资金缺口，但实际处臵金额存在不确定性。本期债券追加的抵押资产中，目前三处房产最新评估价值为3.11亿元，若处臵所得达到2.41亿元可覆盖本期债券本息及回售款项，但未来实际处臵金额能否达预期存在不确定性。

考虑到公司股票停牌前市值超过60亿，破产清算对股东的损害更大，未来或仍将存在债权人与股权人的博弈空间。公司股票目前总市值仍然超过60亿元(公告债券违约后复牌或大幅下跌)，2014年三季报账面刚性债务仅7.1亿元。债务违约，很可能对公司股权价值带来巨大冲击，而最终若破产清算，公司14年9月末净资产仅5.7亿元，且恐还将大幅缩水，股东的利益损失将更为巨大。

公司自身情况来看，目前仍然身限泥潭，未来依赖内部盈利现金流偿债的可能性极小：包括经营形势持续恶化、账户被冻结、拟定向增发连续失败又因违规遭证监会立案调查、高管密集离职及实际控制人长期境外未归，等。

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