刘明涛每日经济新闻球市上天股市坠地流火七月士气冰凉.

刘明涛每日经济新闻：球市上天股市坠地流火七月士气冰凉

刘明涛每日经济新闻：球市上天股市坠地流火七月士气冰凉 更新时间：2010-7-5 0:05:45 　　股市的下跌仿佛一个无底洞，盘面走势瘫软如泥。周四中国物流与采购联合会公布了6月份的PMI数据，农行发行工作也在紧锣密鼓，美国数据不如人意，瑞典加息又起。如何看待目前的宏观经济形式和A股市场未来趋势？我们来听听每日经济新闻研究院院长李伟先生的最新看法。

2245区域将成为新的价值中轴区域

记者：股市在经历了汇改重启的短期稳定后，本周再度倾泻而下。你对此有何看法？

李伟：汇改重启后，《每日经济新闻》关于汇改的评价很清楚，我们没有像市场多数人士一样，盲目地去把它定位于中国经济体资产价值的重估，而是冷静的把该次汇改重启和2005年7月21日的第一次汇改进行了全视角的对比，我们在报纸上发表了三点意见：一是此汇改绝非彼汇改；二是人民币兑美元的汇率必然双向波动而非单纯升值；三是从长期趋势看，由于中美两个经济体迥然分野的经济趋势，人民币从长期的角度看，缓慢升值不可避免。

记：正是因为从上述三点来对行情进行定位分析，我们才在行情的定位上保持了非常谨慎的态度？

李：行情的运行，是从宏观到微观、从资金到市场诸多因素的综合反映，对汇改重启意义的研判，只是我们研究行情的一个方面而已。读者都应该记得，从4月底以来，共有三期逻辑论证股市继续探底的“院长访谈”文章：5月8日 《2008端午情景今又来 A股走向何方》、5月29日 《六月A股纠结基本面下纠结的市场》、6月19日 《看股还是看球这并不是一个问题》。在这三篇文章里，我们都以从宏观经济数据到市场的全视角来逻辑论证股市反转时机远未到来，劝告股民朋友要耐心等待，不能轻易抢反弹。

记：本周股市连续跌破2500、2400两个整数大关，昨日空军马不停蹄地追赶到2319点，2300点一度岌岌可危。你是如何看待目前的市场的？

李：就市场整体来说，虽然经过了本周的暴跌，但是，我们仍然看不到转好的迹象，更难以找到转好的理由。不论是从宏观面、资金面和市场情绪上来看，都是如此。

但是，经过连续杀跌，短期我们暂时无法看到有力度的更进一步的杀跌动能。下周农行网上申购开始，将对资金面带来短期的影响，如果下周农行发行前有一波杀跌的话，我们认为，从短线而言，应该有一个低吸的机会。当然，我郑重声明和强调两个前提：一个是如果盘中急跌，二是短线操作。

记：那从稍微长远一点的角度，你是如何看待这个市场的？

李：这个问题就太复杂了，就股市长远的趋势问题，我们后期将有单独的专业报告发布，大家可以期待。不过，这里我可以告诉你的是，我们研究认为，就一个比较长的期限来说，2245点区域，将是一个价值中轴区域。也可以说，2245点区域，将会是一个比较安全的区域。

记：你说的是2245点？

李：不对，我强调的是2245点区域，就是指的是：在与2245点相邻的不太远的上下区间。我们无法具体精确预测点位，因为要对股市的具体点位进行精确预测，如果不是骗人的，那就一定是碰运气。我想，一个专业、严谨的研究者，是不会和目前市场上那些哗众取宠的小丑们一样，对股市点位赌咒发誓，自己把自己当猴儿耍，也轻浮地把读者当猴儿耍。

如何解读6月PMI数据

记：周四晚间中国物流与采购联合会公布了6月份制造业采购经理指数。根据你的研究，你对从这个指数反映出来的6月份经济运行，有什么认识？

李：一个指数如果我们单纯的、孤立的去看它，就会得出一些偏颇的结论。比如6月PMI，从数据上来看，它仍然维持在52.1%，在50%的景气线之上。而且，11个分项指标，一升十降，下降的指标都是幅度非常有限的下降。因此，我浏览了一下专家们的意见，很多专家都认为，经济是由快速增长转换为平稳增长。但是，如果进行12个月或者半年以来的一个所有分项之间的一个纵向逻辑对比分析，然后进行这些指标之间互相映照的对照分析，那么，我们看到的就是另一个景象。

记：你看到的是一个什么景象？

李：我们看到的是一个比较大的经济增长放缓的景象。虽然6月份10项指标环比下降轻微，但是如果和年初各项指标的强劲上扬、欣欣向荣相比，就形成了一个鲜明而强烈的反差，反映了经济扩张减弱的迹象是异常明显的。这就是我们得到的一个总体感觉和认识。

我们可以看一下，从2008年11月份PMI见底38.8%，然后持续反弹以来，在2009年12月份形成了第一个高点56.6%，随之大幅下滑至2010年2月份的低点52%，然后返身向上，在4月份形成第二个高点55.7%后，再次大幅下滑，6月份到达52.1%。我们可以看到，第二个高点比第一个高点低了0.9个百分点。而6月份的低点和2月份的低点几乎已经相等了，突出表现出乏力的征兆。而且，我们将各个指标综合分析后，预计7月份PMI将会跌破52%。如果这样的话，那7月份低点也将比2月份的低点继续降低。

记：那这样意味着什么？

李：很明显，意味着经济增长已经开始明显回落，而且呈现出加速的特征。当然，至于会不会真正形成二次探底，其实现在谁也没有绝对的把握说，会或者不会。但是，这种可能性不能说没有。

记：能不能对各项分项数据做一个对比分析评价？这应该更能从PMI内部去探寻宏观经济的内部运行情况？

李：你说得对。如果再详细进入6月PMI数据内部来分析，我们就可以更加明确地得出一些结论。

第一、从最近3个月的数据来看，我们发现两个数据变化比较剧烈：新订单指数和购进价格指数。

新订单指数4月份是59.3%，而6月份剧减到52.1%。这说明国内外的需求处在下降过程中，从汇丰数据也可以印证，汇丰数据显示，6月份中国制造业厂商接到的新业务量15个月来首次出现下降，而制造业厂商的产出也同步下降。

新订单指数下降也从另外两个指标得到了印证：积压订单指数从4月份的53.5%降低到6月份的47%，跌破了50%，说明企业在新订单不足的严重情况下，开始大幅消化存量积压订单；另一个可以印证的指标是采购量指数，采购量指数从4月的60%大幅降低到了6月份的53.5%，新订单的大幅减少，直接导致了企业采购量的剧烈降低。

购进价格指数的降低幅度更大：从4月份的72.6%猛烈降低到6月份的51.3%。购进价格指数的下降，看起来是好事，标志着厂商原材料价格扩张度降低，企业成本压力的下降。但是，这个肯定也是坏事，从侧面反映了需求不振、生产不足。实际上，在一个温和通胀的环境中，是最有利于企业的产能扩张和消费者的消费扩张的。

第二、在6月PMI数据中，生产指数下降但是产成品库存指数却上升。产成品库存指数是6月PMI分项指数唯一上升的一个分项指数。生产指数从4月份的59%下降到6月份的55.8%，但是产成品库存指数却从4月份的46.2%上升到51.3%。呈现出严重的负相关态势。我们认为，在目前这个经济环境中，产成品库存上升，绝对不是企业在主动进行存货投资，那么唯一的解释就是，需求不足，产品销售下滑导致库存上升。

生产指数和产成品库存严重负相关的态势，在2008年4月到10月也出现过，时间长达半年：2008年4月到10月，生产指数从66.5%下降到44.3%，但是，同期产成品指数却从47.2%上升到51.4%。

记：原来PMI数据如果细细地分析和逻辑论证，还有如此的玄妙。还有其他几个分项指数又如何呢？

李：其他数据的逻辑对比论证，也会得出上述相似的结论，但是，鉴于篇幅和论证的繁复性，我们这里就省略了吧。

农行发行完毕后市场会有转机吗

记：枯燥的数据确实令人烦躁，刚才听了你的这些论述，我头都有点昏昏然了。

李：单纯的一组组数据确实令人烦躁，可是，如果把它们放到鲜活的经济背景中和经济生活中，其实是非常生动的。我们做投资研究和做投资的，不就是要详细地探询这些枯燥数据背后的秘密吗。

记：还是来说说紧要的事情吧。农行下周网上申购，现在有一种观点说，农行发行完毕后，市场可能迎来转机。因为资金面紧张的状况可能得到很大的缓解。你认为如何？

李：我认为这是一个伪命题。首先我不排除短期在经受农行IPO打压后，市场可能会有短线反弹，甚至可能是比较大的反弹。但是，这种反弹，绝对不是因为农行发行完毕后，资金转回二级市场来，而导致市场发生转机。

记：你的理由是什么？

李：我们可以反问这样一个问题：如果资金认为现在市场已经到了可以投资的时刻，认为农行发行完毕后就转战二级市场，那么他们为什么不现在就立即进入二级市场呢？换句话说，如果目前二级市场已经具有了投资机会，已经可以稳定赚钱了，那资金何苦要为了博取农行一级市场发行那点点微薄的利润而放弃二级市场？更何况，是否破发还是很难说的事情。

因此，从这个角度来说，资金如果现在不认可二级市场的投资机会，那么即使农行发行完毕，资金解冻后，也仍然不可能加入到二级市场来。只不过现在的权宜之计，就是赌农行不破发。那么上市首日卖出，还可能有一点点微薄的利润，至少不会有投资二级市场那么大的风险。

记：周五指数一度逼近2300点整数大关的关口，然后在大盘股的带动下发起绝地反击，尾盘收红。你如何看待周五的尾盘强力反弹？

李：我认为，连续超跌后引发的强力反弹，是非常正常的。这个尾盘的偷袭，在操作上和行情整体判断上，不具有太大的价值和操作意义。当然，我上面说了，经过连续暴跌后，目前市场已经逼近了2245点的大中枢区域，从短期来看，大幅下跌的概率相对降低。虽然指数有可能保持弱平衡格局，但是，现在我们确实看不到股市的投资机会所在。

记：那现在我们应该干什么？

李：我觉得，如果后市出现连续的反弹，总体上还是减仓的机会。我多次说过，在不确定的市场状态下，拿自己的钱去冒险或者赌博，是绝对的傻瓜行为。在目前的市道，多做多亏，少做少亏，不做不亏。

其实，我们股民朋友可以自己审视一下自己近期操作的情况，你近两周的操作，是否赚了钱？我相信，虽然股民朋友亏了都不会声张，但是，多数人他们自己内心很明白：一买就套，一套就牢，出不来了。

记：你在6月19日的访谈《看股还是看球这并不是一个问题》中，给大家激情描述了一个南非世界杯的壮丽图景，号召大家看球不看股，现在还是如此？

李：是的。当读者拿到本期周刊的时候，世界杯四分之一决赛已经打了两场了，巴西荷兰的世纪大战已经完美地画上了句号。越到后面，越将是异常刺激和精彩的世纪大战。所以，我觉得，这个时候，与其在股市上耗得眼睛发绿，还不如在球市上看得眼睛发光！何乐而不为呢？

记：我看你给我的标题上有个“流火七月士气冰凉”。

李：七月流火，这个词其实是现代人对古人的误读。这个词，在《诗经·国风·豳风》中的本意是：在农历七月天气转凉的时节，可以看见一个叫“火”的大星星从西方落下去。这个火，是大火星。然而，“七月流火”却被现代人误用来形容暑热，由误读而到了“约定俗成”了。我们这里就借用来形容七月酷热吧。这个标题的意思是：七月虽然进入炎热的季节了，但是，股市可能不会同样炎热。

记：你这还是告诫大家要谨慎的意思吧。谢谢李伟先生给我们的精彩解读！

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