初春三月的国际资本市场，上演了“油价风云”的一幕，震惊了全世界。

在疫情和沙特逆势增产等的影响下，3月18日，NYMEX原油一度跌到了20美元的八年低位；接着，第二天又反弹了25%之多。

油价波动若此。与之关系密切的原油基金净值随之大跌。此时，周围很多小伙伴学起了巴菲特式“在别人恐惧时我贪婪”的模样，纷纷申购原油基金，集体性的抄底行为一度将大部分原油基金买到暂停申购。

抄底的时候多少有点激动，现实则让人感到闷逼。好不容易买到了原油基金，但这些基金却频频出现和油价波动不一致的情况；有时“跟跌不跟涨”，与油价走势相差20%之多。

3月2日至20日是近期油价波动最为剧烈的一段日子。其间，原油基金净值波动脱轨国际油价的情况颇为显著。比如，3月9日NYMEX原油价格下跌26.74%的时候，有三只原油基金的跌幅小于18%；3月19日，NYMEX原油价格大涨25.92%，但四只原油基金的净值涨幅均未超过6%。

来源：Choice

在不明真相的群众看来，原油基金的投资目标本该是紧跟油价波动，但是现实中两者为什么出现大幅背离的情况？原油基金还是跟踪油价的利器？

背后的原因并不复杂。

截至目前，国内基金市场上主要有两类原油基金（均是QDII）：

一类是FOF（基金中的基金），主要通过配置境外原油期货ETF达到跟踪国际油价的目的，代表产品有易方达原油基金（161129）、南方原油（501018）、嘉实原油（160723）等。

另一类是指数型产品，所跟踪的指数的成分股是国际性的油气公司，也就是说底层资产主要是股票。比如华安石油基金（160416）、华宝油气（162411）、广发石油（162719）等。

原油FOF基金同时配置多个国家（或地区）的原油类基金，通常以ETF为主。比如南方原油前9大ETF持仓在全球多地上市。

表：南方原油前9大持仓（2019年四季度末）

来源：英为财情

图：NYMEX原油日内涨跌情况（6点至次日4点）

来源：Choice

原油指数基金净值走势和全球原油产业链中的股票价格表现相关，与油价的相关度较弱，特别是油价在从产业链上游传导到下游的过程中，对各环节中的原油股影响力度参差不齐。另外，原油指数在编制的时候，采用等权重、市值加权等不同的加权方式，也会影响成分股的权重，进而影响指数的整体表现。

用国内市场的情况打个比方，投资者本来想买的是国内原油现货，没想到买到了中石油的股票。油价剧烈波动时，原油基金对油价的跟踪不太紧密。此时，投资者需要慎重进行短线波段操作。

但是，从长周期来看（两周以上），原油基金和油价走势还是相对吻合的。比如南方原油的业绩比较基准是“60%WTI原油价格收益率 + 40%BRENT原油价格收益率”。截至2019年底，它近三个月净值增长率和业绩比较基准收益率的差额仅为0.68%。

来源：公司公告

从上面的分析来看，原油基金和油价在中长期的走势还是趋于一致的，可以作为配置原油资产的工具，但是并不适合博弈超短期（几日内）的油价波动。从跟踪紧密度来看，原油FOF基金更胜一筹；如果想同时保持对油价和原油股的跟踪，可以考虑原油指数基金。

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