牛市旗手机会来了？证券行业2023年投资策略出炉

11月以来，A股整体行情的修复带动券商板块上涨，当前机构对于券商板块的关注度持续升温。

从多家券商发布的证券行业2023年度策略看，盈利反转可期、估值有望修复以及改革推进带来的行业景气度上升，券商股目前配置正当时。除了“强者恒强”的头部券商之外，小市值且成长性较强的标的也值得关注。

【资料图】

三大因素助力 板块配置正当时

Wind数据显示，12月7日券商指数下跌近1%。2022年以来，券商板块累计下跌22.23%。

券商板块今年以来表现不佳，与A股整体走势调整及成交回落息息相关。此前在行情向好的2019年、2020年，券商板块全年均实现了20%以上的涨幅。不过从近期多家券商发布的2023年度行业策略报告看，“牛市旗手”券商股在目前配置正当时。

支撑券商板块向好的第一个因素，是行情回暖带来的基本面修复。开源证券认为，稳增长政策持续发力，2023年宏观经济和外部流动性环境均有望边际改善，股市边际向好，券商盈利反转可期。经测算，开源证券预计，A股上市券商归母净利润2023年有望从2022年同比下滑逾20%转为同比增长28%。

基本面改善也将推动券商板块估值修复，进而带来布局机会。Wind数据显示，截至12月7日收盘，券商板块市净率（P/B）在1.3倍上方，在中原证券看来，当前券商板块估值处于2016年以来的相对低位，2023年在行业整体经营业绩有望重拾升势的预期下，券商板块有望对整体估值进行修复，空间上有望尝试挑战2016年以来的平均估值水平。

从政策端看，机构预计相关红利的持续释放也有望为券商各项业务提供增量空间。中国证券业协会发布的证券公司2022年前三季度经营数据显示，投行业务是证券行业为数不多实现收入同比增长的业务。

在东兴证券看来，多层次资本市场建设、全面注册制稳步推进，科创板、创业板、北交所改革相继落地打开了券商投行业务增量空间，全面注册制趋势下，投行业务是券商最具确定性的中长期业绩增长点。中长期看，注册制改革较高的市场关注度，有望与证券行业自身发展产生共振，进而带动行业景气度不断上升。

关注头部券商及成长型标的

11月以来，市场延续修复态势，券商板块累计反弹超13%。从个股看，光大证券、华林证券股价今年已收涨，华安证券、国元证券、方正证券等中小券商股价跌幅较小。

从配置角度出发，目前业内机构继续看好头部券商的稳健配置价值。中原证券认为，经历持续调整后，目前大多数头部券商的市净率已低于行业均值，具备较强的估值吸引力。2023年在券商板块有望对整体估值进行修复的预期下，头部券商有望发挥引领作用。

开源证券认为，业绩弹性最大并不意味着股价弹性最高，估值弹性或比盈利弹性更重要，对券商而言成长型业务仍是提升估值空间的核心业务。结合盈利和市值弹性，开源证券推荐三条主线：一是小市值且成长性较强的标的；二是估值压缩较明显的大财富管理主线标的，个人养老金启动也将带来边际利好；三是投行线条优势突出标的。

对于头部券商，东方证券认为随着注册制改革推进，投行龙头仍将重点受益，而以股票衍生品与做市交易为代表的机构业务是当前推荐的最重要主线，相关头部券商同样值得关注。

对于中小券商，东方证券认为唯有“出奇”方能制胜，其提供了两条破局思路：一是借助金融科技的力量实现弯道超车；二是打造特色化的比较优势业务，这方面看好公司优质管理层带来的丰富监管资源或具有前瞻性的发展战略，以及地域优势与产业结构优势带来的中长期业务发展空间。