从宣布到实施仅用46天创业板注册制来了

创业板注册制正式拉开帷幕。从6月15日起，深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请，7月份深交所有望迎来首批创业板注册公司。

4月27日，《创业板改革并试点注册制总体实施方案》通过。6月12日晚间，证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法》等一系列重磅政策。这标志着在实施方案出台仅46天后，创业板注册制改革正式进入实操阶段。

46天正式落地

今年4月27日，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。当日晚间11时，证监会和深交所发布了创业板注册制改革的一系列相应办法，并向市场征求意见。证监会表示，对社会各界提出的修改完善意见建议，证监会逐条认真研究，合理建议均以吸收采纳，并修改规章内容。

修改完善后的首发办法共七章、七十五条，主要内容包括：一是精简优化创业板首次公开发行股票的条件，将发行条件中可以由投资者判断的事项转化为更加严格的信息披露要求，强调按照重大性原则把握企业的法律合规性和财务规范性问题。二是对注册程序作出制度安排，实现受理和审核全流程电子化和全流程公开，减轻企业负担，提高审核透明度。三是强化信息披露要求，严格落实发行人等相关主体在信息披露方面的责任，制定针对创业板企业特点的差异化信息披露规则。四是明确市场化发行承销的基本规则，并规定定价方式、投资者报价要求、最高报价剔除比例等事项应同时遵守深交所相关规定。五是强化监督管理和法律责任，加大对发行人、中介机构等市场主体违法违规行为的追责力度。

在市场人士看来，此次创业板改革试点规则正式落地可以说是超预期。“从4月27日出台实施方案到最终落地，不到两个月时间，动作之快、效率之高，显示监管层的改革决心。” 华夏创蓝筹ETF基金经理荣膺表示。

明确创业板定位

在6月12日配套发布的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》中，深交所明确了创业板定位，即以高新技术产业、战略性新兴产业为主要特征，直接助推我国产业结构转型升级。文件提出设置行业负面清单，“原则上不支持房地产等传统行业企业在创业板上市”。

此外，此前创业板对企业有着较为严格的“持续盈利能力”要求，成长型创业企业登陆创业板的门槛较高。此次首发办法与新证券法挂钩，明确将发行条件定为“发行人业务完整，具有直接面向市场独立持续经营的能力”，创业板的包容性将因此得到显著提升。

值得注意的是，信息披露在注册制中的核心地位得到进一步凸显。首先，在企业IPO过程中，首发办法将此前“可以由投资者判断的事项”转化为更加严格的信息披露要求，并进一步落实发行人等相关主体在信息披露方面的责任，制定差异化的信息披露规则；其次，在企业再融资过程中，相关文件也明确提出要有针对性地对企业业务模式、公司治理、发展战略等信息进行披露。

业内人士认为，完善、差异化的信息披露是注册制的重要组成部分，一方面能够更好地为投资者揭示企业的核心优势及重大风险要素，稳定市场预期；另一方面也能够直接增强板块运行效率，实现创业板上市公司的“加快增量”和“优化存量”，改善板块上市企业的质量，维护市场环境稳定。

荣膺表示，创业板注册制改革，对于整个市场的意义不言而喻，总结成一句话就是“依靠改革激发市场主体活力”。注册制有利于提升直接融资体系对新兴产业和实体经济的支持力度，让更多成长型创新企业享受到资本市场改革发展的红利。未来创业板板块定位有望更具针对性，将着重于服务创新创业企业，并推动传统产业的创新升级。在更深层次上推动释放资本市场活力和动力，为A股市场全面推行注册制改革积累更多经验，进一步推动资本市场全面深化改革。

推动投资者机构化

此次创业板注册制改革与普通投资者最为相关的是一条配套规则是：创业板股票涨跌幅均从10%放宽至20%，并同步放宽相关基金涨跌幅至20%。这也是创业板改革中的亮点之一。

与此前的征求意见稿不同，这一交易新规将自按照首发办法发行上市的首只股票上市首日起施行。这意味着，首只注册制新股上市开始，创业板的所有存量股票也实行涨跌幅20%的机制。

据了解，科创板目前实行的是20%的涨跌幅限制，到目前为止整体平稳，没有连续多日涨停或跌停的情形。但科创板是增量市场，到现在也只有100多家，而创业板是存量市场，800多家公司都要使用这个机制。

对于5000万创业板存量投资者来说，交易风险无疑将加大。因为这些投资者已经习惯了10%的涨跌幅，对20%涨跌幅还需要适应。

对此，业内人士认为，这一改革将推动投资者机构化进程。荣膺表示，注册制下，登陆创业板的个股数量会不断增多，选股难度增加。同时，创业板股票涨跌幅限制从10%调整至20%，投资波动性增加。而公募基金作为专业资管机构，无论是投资研究能力还是风险控制能力都较个人投资者更具优势；另一方面，指数基金投资也可以分散个股风险，便于把握板块整体趋势性机会。因此，未来会有更多的个人投资者通过公募基金，特别是指数基金参与创业板投资。

东吴证券认为，注册制下，发行审核侧重强化信息披露，不对项目质量发表意见，投资者在投资市场上面临的风险加大，急需提高专业素质或购买专业投顾服务，注册制将推动投资者机构化进程。

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