华拓资本朱为绎：新三板改革为创投机构带来难得机遇

“很多群好长一段时间都是‘一潭死水’，去年底又开始重新活跃起来了。”华拓资本董事长兼总经理朱为绎打开手机，兴奋地指着很多讨论新三板话题的微信群告诉记者。

朱为绎分别在企业、监管系统、投资机构、公募基金从业多年，长期跟踪研究新三板市场，一直呼吁新三板改革发展，如今终于看到曙光。日前，《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则》等文件陆续发布，新三板精选层已进入实操阶段。

“这次是来真的了”

“这次是来真的了！”朱为绎说，此前数年，新三板出台过很多政策，但真正落地和实施见效的并不多。经过六七年摸索尝试后，他认为，这次全面深化改革，是真正出成效的时候。

几年前，朱为绎陆续拉过多个专业的新三板微信群，但较长一段时间里，可以说是“一潭死水”，他甚至一度想解散和退群，直到2019年底，这些微信群又重新开始活跃起来了。

“信心得到大幅提升。”在朱为绎看来，此次新三板全面改革带来了最重要的变化――信心，“信心比黄金更重要。”

朱为绎认为，新三板全面深化改革的核心，在于精选层的成功推出。而精选层的核心，除了交易制度改革，公开发行制度也非常重要。完成公开发行，是精选层最终能成功的基础所在，需要“四驾马车”来护航，即投资者门槛，公募、社保等机构投资者入市，保荐机构和发行价格。“投资者门槛要足够低，比如100万元，这样才能吸引足够多的投资者参与精选层打新；公募、社保等机构投资者要入市，公开发行定价，需要足够多的专业机构投资者参与才行；需要保荐机构出具保荐报告才能公开发行，保荐有利于提升精选层挂牌公司的质量，这是精选层长治久安的关键；发行价格或发行市盈率不要特别高。只要公开发行价格不是特别高，发行成功的可能性就很大。”

创投迎来难得机遇

“对创投机构而言，这是一次难得的机遇。”朱为绎说，不仅退出通道增多，而且创投机构退出的时间成本大幅降低。在此之前，创投机构大多要等到IPO才能退出，起码要七八年时间，期间的投后管理成本很大。

一旦新三板改革正式落地，创投机构在新三板的退出时间可以大幅压缩至3年左右。一方面，有利于创投机构的资金循环利用；另一方面，创投机构给投资人的观感也将得到极大改善，从而激发投资人的兴趣，提高参与投资的积极性，形成良性循环。

“2020年上半年，最好的投资机会可能就在新三板。”朱为绎对记者表示。

当前，新三板挂牌企业有8000多家。对创投机构而言，这是一个很好的标的池，通过信息披露筛选出100家至500家有潜力的企业，相对很容易。但若在这之外寻找标的，难度更大，风控也更难做，退出难度也更大，整体成本效益也不高。

朱为绎进一步表示，投资新三板还有多重优势。一是新三板建立了分层机制，所以在投资上可以进行分段，从基础层到创新层，从创新层到精选层，或者从新三板转板，投资人都可以择机分段分步退出；二是在新三板阶段退出，比在科创板或主板、创业板IPO退出，要少交20%的所得税；三是新三板精选层锁定期限要更短，持股比例10%以下的新三板公司股东，更没有锁定期限的限制；四是精选层企业还有转板的预期。

要有股权投资思维

具体到投资新三板的标的选择，朱为绎认为，首先，要与券商保荐人“捆绑”。保荐人会以专业的眼光找出未来2年到3年内有潜力申报IPO的标的，然后再去进行保荐。

其次，看企业的利润成长性。最好是净利润达1000万元以上、毛利率超过30%、过去2年有30%至50%的收入增速。

再次，选择新兴行业投资，如大健康、新能源、高端制造业等。

“投资最后还是看人。”朱为绎说，投资最重要的还是看企业家本人，需要了解企业家的抱负、远见、理念，以及管理能力、行动方法、工作态度等。

在朱为绎看来，投资新三板要有股权投资思维。“不能完全按照二级市场的投资思维进行投资，而是要更偏向于一级市场的投资逻辑。”

关于投资风险，朱为绎认为，最大的风险在于，标的企业最终无法上到精选层或者实现转板，并且还要从新三板摘牌。所以，投资前应做足功课、强化调研，避免踩雷。同时，也要进行分散化投资，不能把鸡蛋放在同一个篮子里。

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