华泰柏瑞张慧：科技和泛消费产业周期未变关注结构性投资机会

年来，公募偏股基金的赚钱效应点燃了投资者的购买热情，长期业绩优秀的明星基金经理更是显现出强大的市场号召力。作为一位拥有13年从业经历的资深基金经理，华泰柏瑞投资研究部总监张慧的成绩单同样出色。据数据统计，截至5月29日，张慧管理的华泰柏瑞创新升级混合和华泰柏瑞创新动力混合过去3年回报率分别达到了72.37%和79.82%，大幅跑赢大盘和市场同类基金平均水平。

张慧表示，短期市场下行空间有限，但目前部分机构扎堆配置的内需资产估值较高，需要时间来消化，未来5至10个月，市场大概率将回归业绩主线。

坚持做大概率正确的事

资料显示，张慧曾在国泰君安证券担任TMT研究员，并在2009年获得《新财富》电子行业最佳分析师。回顾张慧所管理基金的季报可以发现，他同时持仓的个股数量一般在35只至40只左右，擅长用组合管理的方式进行投资。

谈及投资方法，张慧表示，第一是做好行业筛选和分类。第二是进行风险识别和管理，通过不断调整个股与行业配置来迭代更新组合，长期来看就会提高组合的胜率。第三是做好个股定价，选择具有较高业绩动量与性价比的个股。

“我的股票池中主要是那些ROE高、具有行业代表性及总市值超过100亿元的公司，从中再选择景气上行或稳定的公司，进行基本面跟踪和组合迭代。”张慧表示。

在张慧看来，超额收益的来源有三类：一是社会发展的阶段和趋势；二是企业的质地，三是组合的主动管理能力。从成熟的投资方法论和投资框架触发，系统化地管理组合中对应的风险，通过一次次大概率正确的应对，不断累积超额收益。

对于个股买卖的时机把握，张慧会从两个维度进行考量：首先是个股景气度；其次是根据个股的相对性价比，即潜在投资回报进行行业及个股轮换。因此，股价变化、行业景气变化、业绩动量变化导致的个股性价比变化都可能是买卖的原因。

以某食品公司为例，该股在2017年一季度出现在张慧所管理的基金前十大重仓股名单上，买入理由是公司进入提价和新品铺货周期。在买入股票后，张慧每个月对公司经营情况持续跟踪。2019年该公司业绩持续超预期，年涨幅89%，为基金净值增长带来较大贡献。但从2018年二季度开始，月度跟踪显示公司动销变慢，收入有低于预期风险，张慧作出减持决策。此后的财务数据也显示，该公司的收入增长开始减速。

市场将回归业绩主线

张慧表示，目前市场整体下行空间不大，结构性机会带来部分公司的估值扩张。此外，全球主要市场经济体的逐步好转也有利于权益资产投资。

不过，张慧认为：“消费、医疗等行业是具有长期复利能力的好赛道，短期估值较高，需要时间消化，但如果考虑复利仍有持有价值。”

在张慧看来，未来市场可能回归业绩主线。“以往每年的5月份到10月份，随着每次上市公司季报披露，市场都以业绩驱动为主。此外，北向资金的持续净流入也会系统性提升蓝筹股估值。”

展望中期趋势，张慧表示，以科技和泛消费为代表的产业周期未变，结构性业绩亮点清晰可见。他认为，今年的景气行业包括原料药、光通信、服务器、水泥、游戏、网络安全、教育、小家电、工程机械、苹果产业链等，将重点挖掘其中的投资机会。同时，也在关注因短期疫情受损但长期前景看好的行业，如新能源汽车等。

在具体投资策略上，张慧会多方面抓取超额收益：一是重点关注消费、医药、科技，因为这三个行业分别对应人口基数红利、人口老龄化程度加深投资机遇以及工程师红利。二是选择龙头企业和盈利能力超越行业水平的优质企业。三是通过组合管理、不断更新迭代来降低风险、控制组合回撤。

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