华泰柏瑞点评宏观数据:未来紧缩政策难以放松

华泰柏瑞点评宏观数据:未来紧缩政策难以放松 更新时间：2011-4-20 11:14:37 　　3月份宏观经济数据日前出炉，数据显示，一季度GDP保持了同比9.7%的较高增速，第二产业拉动的格局仍然持续；一季度社会融资总量的同比少增，显示近期央行一系列紧缩政策的成效；未来几个月通胀水平仍将持续在高位，紧缩政策难以出现放松。　　具体来看，三大需求对GDP的贡献度分别为：最终消费为60.3%，拉动GDP增长5.9%；资本形成44.1%，拉动GDP增长4.3%；货物和服务净出口对GDP的贡献率为-4.4%，导致GDP下降了0.5%。华泰柏瑞指出，内需对经济增长的贡献在增加的，但从全社会零售总额同比增速、固定资产投资状况和进出口的情况来看，内需的增加可能更多的来自于存货的增加和政府的消费，而这些对经济的作用力度和持续时间值得怀疑。经济增长能否走上良性轨道还需要看未来经济中更具活力的部分是否有持续增长的迹象。　　从通货膨胀来看，3月份PPI环比上涨0.8%，同比上涨7.3%；CPI同比达到5.4%，创下32个月新高，环比下降0.2%，其中食品是CPI上涨的重要原因，同比上涨11.7%，非食品上涨2.7%。华泰柏瑞认为，通胀是目前对经济增长产生重大影响的一个因素，尽管有相当一部分商品在通过行政手段控制价格，但通胀仍然创下新高，未来几个月内通胀水平仍将持续在高位，紧缩政策难以出现放松。　　从工业增加值来看，3月当月工业增加值同比增速14.8%，1-3月累计增速14.4%。工业增加值仍处于正常水平，未看到有走弱和过热的情况。重工业增加值15.6%，与上月持平，轻工业工业增加值12.8%，下降0.3%。华泰柏瑞指出，与消费和设备投资相关的工业增加值基本保持稳定，与基建相关的工业增加值有所下降；重工业仍然是拉动工业增长的主要动力，但从用电量的数据来看，则是轻工业用电量增速出现了较快的上升，数据背离背后的原因还有待继续思考和考证。　　从固定资产投资来看，一季度固定资产投资累计增速25%，仍然维持在较高的水平。3月固定资产投资本年新开工项目计划投资总额同比有所回升。房地产的投资增速仍然较高，一季度是34.1%，3月当月约为34.1%，比2月略有下降。房地产新开工面积同比增速出现下降，华泰柏瑞认为，未来随着资金紧张的进一步延续，可能还会出现小幅下降，直到保障房建设全面展开。　　从消费来看，3月份消费增速出现快速回升，从2月份的当月同比增速11.6%回升到3月的17.4%。汽车的销量增速同比只有约6%的增速，但房地产销售增速3月同比有所增加，可能带动相关消费。　　进出口数据显示，3月当月贸易顺差1.4亿美元。进出口增速均出现了回升，其中出口增长35.8%；进口增长27.3%。整体来看，出口恢复情况好于进口，大宗商品进口需求仍未完全恢复，可能与国内需求尚未完全恢复相关。　　3月央行首度公布了社会融资总量的数据。今年一季度社会融资规模增加4.19万亿元，同比少增3225亿元。华泰柏瑞分析后指出，贷款由于得到了有效的控制出现了同比少增的情况，而带有自筹资金性质的委托贷款和股票、债券融资则出现了较快的增长。这可能会导致资金流向的不均衡，即较多的资金流向大企业，而小企业对资金的需求难以得到有效的满足。

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