华泰证券以时间换取空间三维角度布局中报行情

华泰证券：以时间换取空间三维角度布局中报行情

华泰证券：以时间换取空间三维角度布局中报行情 更新时间：2010-6-27 0:40:21 　　当前共有510家公司发布二季度业绩预告，437家实现净利润不同程度增长，其中机械设备连续三个季度环比增长，其次是电子元器件，化工和医药生物并列第三

节能减排、低碳经济仍是今年最大的主题投资，机构必然着眼于关注“调结构”角度的低碳经济概念股，而良好成长的中小市值股依然是投资首选

超跌二线蓝筹股仍有系统性机会，逢低关注具备低估值优势的二三线绩优概念股，尤其是受益新经济的高铁、机械、纺织等二线蓝筹和上海本地股

本周受央行宣布将推进人民币汇率形成机制改革，恢复汇率弹性的刺激，本周一A股引领全球上演“人民币汇改行情”， 从成交量看目前上涨应还是盘中存量资金所为，下半周由于连续上涨的地产和银行两大板块获利回吐，再加上指数受压于30日均线的压力，以及量能季度萎缩，市场在周一中阳后连续收出三根十字星洗盘，但是全周仍收出周阳线。全周餐饮、纺织服装、电子元器件和信息设备涨幅居前， 呈现蓝筹搭台，新兴产业唱戏。分创业板和中小板成长股纷纷强势反弹，南洋股份、东山精密、建研集团、中瑞思创等涨幅居前，中小板的活跃也暗示着资金的抄底的动向。新能源板块部分有所分化，部分重组股天山纺织、海德股份、中水渔业现，创业板和中小板也有分化。受三网融合利好刺激，该板块也有所表现。虽然中小板的启动给大盘带来积极信号，指数仍受制于2600和30日线的压力，预计指数继续宽幅震荡再所难免，建议投资者还是关注量能变化，把握操作节奏。

多空交织磨底注定仍需时日

从历史走势来看，M1增速与工业增速趋势非常相似。M1增速波动反映的是居民对货币资产选择的变化，M1增长时往往伴随着经济活动趋于活跃，反映到生产领域表现为工业增速的上升和工业增加值的增长。目前M1的下滑仍在持续，与此相对应，工业增速的下滑也将持续。我们看到5月份工业增加值已经掉头向下，中期流动性和工业增加值的下降已经成为必然，经济将有可能在7月进入小周期的衰退期。因此，CPI和PPI 和上市公司业绩可能在7月份创下高点。市场的担忧将逐步从增速变动本身转向对实体经济缺乏动力的悲观预期上。工业增加值增速的下降从微观和宏观两个角度都已经表明经济目前正处于滞胀的阶段。为此，伴随着2010年GDP前高后低的同时，上市公司业绩下半年也将逐季滑落，政策博弈导致市场估值下行格局确立，市场上涨压力在于市场的资金、估值和未来业绩增长压力，2010年调结构将是一个漫长的过程。

如果以2009年8月份中期调整展开以来，我们认为从估值、调整时间、基金仓位来看，市场2481下方下跌空间有限。首先，历史经验显示：A股市场中期上涨或下跌的拐点，往往与偏股型基金仓位的高点呈现反向相关。当基金股票平均持仓大幅下降，特别是跌破70%时，A股将结束调整进入中期上涨。目前基金的平均仓位是75%。基金整体杀跌动能不足。再者恒生A/H股溢价指数跌破100点，表明在两地上市的公司中其A股整体估值低于H股。从历史来看，当A/H股溢价指数较低时，A股之后的走势往往较好。目前的市场估值和1664点和998点基本相当，只是平均股价和市净率指标高些。

从市场走势来看，近期出现中长阳线的频率明显加快，显示目前是典型的筑底阶段。从技术走势看，目前大盘技术指标在逐步走好，短期仍然取决于权重股的走势，而大盘在2500点一线已经分别在5月21日、6月9日、6月21日分别收出3根中阳线，在6月4日和6月17日、6月24日分别创下617亿元和627亿元和521亿元的地量， 而且我们看到2010年2月11日创下643亿元的地量后，市场反弹到4月14日。农行上市前，市场的基调将是维稳。由于以银行为代表的指标股的逐步走强，大盘指数下跌空间不大，但是股价结构性调整和分化将继续。市场或将横盘等待，以时间换空间，技术上看，本月指数或将仍在2500到2650之间运行，股指选择中期方向的时间窗口将待到下月。上证指数的短线压力依然在2600点到2650点一线，投资者需要注意其间的震荡回档。

最后，我们看到医药和创业板为代表的强势股筹码开始松动，从历史上看，强势股的补跌，往往意味着指数进入到一轮调整的末期。我们看到2008年市场跌倒1664的调整的尾声是以贵州茅台最后补跌而告终的。一旦强势股补跌过程结束，市场中所有的板块就将完成一轮完整的调整，股指有望进入到多空逆转的阶段，投资者未来要关注政策紧缩力度会否弱化。投资策略：应控制仓位、保持稳健，以持有现金为宜控制风险，以防继续下跌。因实体经济增速下滑，股票市场中短期或将难有向上的大趋势，继续维持弱势震荡的可能性很大。关注重点放在新能源、三网融合、医药等新兴产业以及农业和消费等品种上，并以中长线配置的思维对其加以选择，但总体上仍不可仓位过重。轻资产、高技术、高增长为特点的新型战略产业潜力巨大。在此背景下，我们认为，应该从三维角度潜伏市场的结构性机会。

一、新兴产业和被错杀中报预增股

据统计，截至5月25日，共有510家公司发布二季度业绩预告，有437家公司实现净利润不同程度增长，占已披露预告家数的85.69%。其中有87家公司净利润同比增幅预计超过100%。连续三个季度业绩环比增长的公司有151家公司。其中，机械设备是连续三个季度环比增长大户，共有22家公司业绩环比增长；其次是电子元器件，有16家公司入围；化工和医药生物并列第三，各有13家公司连续三个季度环比增长。2010年，加快转变经济发展方式，调整优化经济结构，就是要大力培育战略性新兴产业，并提出大力发展新能源、新材料、节能环保、生物医药、信息网络和高端制造产业。2010年发展战略性新兴产业是我国经济长远发展的重大战略选择，新兴产业发展的速度和规模从根本上决定了我国在国际市场上的地位和总体竞争能力。从更长的角度来看，受“新双轮”驱动，业绩稳定、景气上升的行业和个股是该基金关注的重点，主要包括受益区域的基建、高铁、消费行业，以及国家重点支持的新能源、节能环保、电动汽车、新材料、生物育种、新医药、信息产业等七大产业，逢低关注新能源、环保节能公司大族激光、康强电子、通富微电和精功科技等预增公司。

二、高公积金、未分配利润的新兴产业股

对于创业板和中小板，前期大跌应该是对前期涨幅过大的获利回吐，更多属于突破后的技术洗盘走势。今年以来，国务院多次发出通知，针对不同行业从不同角度强调要推进节能减排，包括淘汰落后产能、严控高耗能、高排放行业过快增长、加快实施节能减排重点工程、大力推广节能技术和产品等多个方面。在淘汰落后产能，加大节能减排推进力度的大背景下，符合政策方向的节能减排、低碳经济仍是主题投资的最大机会之所在，机构未来必然着眼于关注“调结构”角度的低碳经济概念股，包括新能源、新材料、节能环保、新能源汽车、智能电网等领域，产业政策的重点扶持将令相关个股反复活跃，良好成长的中小市值板块依然是投资的首选。从中长期来看，发展战略性新兴产业是我国经济长远发展的重大战略选择，而现阶段是我国进行经济结构战略性调整的关键时期，一系列超预期的产业政策扶持有望逐渐出台并落实，农行发行在即，资金面紧缩的背景下，风格转换仍需等待，权重指标股仍难以持续走强。技术上分析，只要市场继续维持2500点到2700点的箱型震荡格局，投资者可以逢低关注受益于国家调整经济结构的新经济、新材料、新能源和三网融合预期刺激，高公积金、高未分配利润的新兴产业中的成长性中小盘个股如双象股份、禾盛新材、鲁阳股份、天龙光电等。

三、超跌二线蓝筹

价格围绕价值的主旋律依然清晰可见。我们将以此为切入点，投资风格方面，超跌二线蓝筹股将有系统性机会，投资者可逢低关注跌的深而且跌的早的具备低估值优势的二三线绩优概念股。尤其是受益新经济的蓝筹股如高铁、机械、纺织等二线蓝筹和上海本地重组股，如航民股份、长征电器、隧道股份、精工钢构等值得关注。

最后，寻觅在本轮市场深度调整过程中被错杀的一部分基本面较好、中报预增的重组个股，如武汉控股、襄阳轴承、中水渔业等。对于即将摘帽、基本面发生深刻变化的的ST中源可逢低配置。

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