华泰证券：看好金融、地产、医药、农业、工程机械、计算机

华泰证券：看好金融、地产、医药、农业、工程机械、计算机　　保险客户总体上对后市持谨慎乐观的态度，认为此轮上涨行情主要是由于资金面和政策面催化导致，缺乏明显的基本面逻辑支撑，且短期上涨太快担心有部分投资者获利了结，短期有比较大回调压力。同时目前市场热度很高，热点不断，将密切关注市场入情况、新开工数据、3月社融、及消费数据等变化带来的投资机会

看好行业：金融、地产、医药、农业、工程机械、计算机等。

政府工作报告将今年经济增长目标下调至6.0%-6.5%，我们预计2019年GDP增速回落至6.2%，完成增长目标概率较高。今年政府工作报告着重强调就业优先政策要全面发力，这是首次将就业优先政策置于宏观政策层面。我们认为目前的财政政策以减税降费为重点，提高财政杠杆的质。

《报告》指出社会融资规模和M2增速要与名义经济增速相匹配，我们认为，在当前稳增长的背景下，实际执行中，社融增速和M2高于名义经济增速的概率较大。从政府工作报告的政策取向来看，政府稳增长意愿比较强烈，市场化改革措施落地也值得期待。随着美联储加息节奏放缓、美国经济逐步确认见顶、美元逐步进入弱势周期，中美两国或将重新切换至比差逻辑。而在政策友好的条件下，外资回流、资产重估的逻辑可能发生，我们继续看多人民币资产。

2019年两会提出，2019年要继续实施更大规模减税，其中制造业和小微企业是重点方向，我们认为代表国家战略方向的先进制造或将更受益。当前，我国以增值税为主的流转税占比大，而所得税为代表的直接税占比较小，我们认为由于企业间议价能力等不同，过大比例的流转税将对中小企业税负、调节收入分配等产生不利影响，税制改革有望持续推进。微观层面看，增值税是价外税，对企业的影响并不是直接的，具有较强议价能力的公司减税带来的效果更好。根据我们的测算，增值税率从16%降至13%后，制造业减税规模有望达到6500亿元，废弃资源综合利用业等将受益。

公司于3月4日发布2018年业绩快报，2018年归母净利润、营收增速分别为18.12%、16.15%，增速较1-9月-7.23pct、-2.12pct，业绩略低于我们预期。但是公司高成长性持续，在资产质量向好的同时大幅增厚拨备，增强了风险抵御能力。我们预测公司2019-2020年归母净利润增速18.0%/ 17.8%，EPS0.78/ 0.92元，目标价9.66~10.22元，维持增持评级。

据新华网消息，《2019年国务院政府工作报告》指出要实施更大规模的减税，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，交通运输业、建筑业由10%降至9%，保持6%一档的税率不变，确保所有行业税负只减不增；同时要求清理电价附加收费，降低制造业用电成本。考虑到增值税是价外税，对企业的影响并不是直接的，且建材企业对上游原材料及能源端的议价能力相对较弱，还需考虑企业在产业链中的地位。我们总体认为此次降税利好建材行业，区域集中度高的水泥企业及经销渠道占比高的家装建材龙头，有望通过对下游的强议价较大幅度增厚企业利润。

增值税改革深化，装备制造业有望受益。2019年政府工作报告指出，深化增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%。我们认为，装备制造业或是受益增值税改革的行业之一，其中技术含量高且对下游议价能力强的装备制造企业或因降税获得较大弹性。根据定量分析，我们认为轨交设备、半导体设备、工程机械等细分行业将有望不同程度受益。

两会提出进一步下调交通运输税率；产业链地位决定增厚幅度。3月5 日，全国两会政府工作报告中提出今年将实施更大规模的减税，深化增值税改革，重点降低制造业和小微企业税收负担。其中，今年将制造业等行业的现行税率从16%降为13%；将交通运输业、建筑业等行业从现行的10%的税率降至9%；确保6%税率一档不变，但是通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施，确保所有行业税负只减不增。下调税率对盈利增厚情况需视企业在产业链中地位而定。我们认为交运行业对企业端议价能力较弱，对终端消费者议价能力较强，总体我们认为此次降税对交运板块影响较小。

我们认为，公司培育的一般图书出版业务、教育装备&教育信息化业务、互联网图书电商业务将陆续进入收获期。短期来看，纸价下行将为公司出版业务提供很好的业绩弹性。长期来看，教育服务&互联网销售等提高公司市场竞争力的布局将对主业形成持续驱动。此外，丰富的投资储备未来或持续贡献投资收益。我们预测公司18-20年将实现归母净利润7.41/8.74/9.84亿元，EPS分别为0.60/0.71/0.80元。参考可比公司2019年平均PE17.1X，给予公司19年18-20X PE的估值，目标价12.78-14.20元，首次覆盖给予增持评级。

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