可转债：债券基金的下一个“金矿”

可转债：债券基金的下一个“金矿” 更新时间：2010-11-24 9:20:54 　　早在今年7月市场见底反弹之初，众人“冷落”的可转债早已悄然演绎着自己的节奏。截至11月3日，可转债品种2010年下半年以来无一下跌，其中，锡业转债上涨高达68%，成为市场间最引人注目的品种。

伴随着2010年转债市场的历史性扩容，断档六年的可转债基金也在日前重现江湖。富国基金公告显示，富国可转债基金将于11月18日正式发行。

富国可转债拟任基金经理的杨贵宾在接受采访时表示，高性价比的可转债是值得挖掘的“金矿”。而他始终坚持的金字塔投资原则与自下而上的研究之道，则成了未来掌管可转债基金的一把戒尺。

“简单地说，可转债涨起来像股票，跌起来像债券。”杨贵宾说，作为能在一定条件下转换为股票的债券，可转债类似于债券嵌入了若干认股权证。当大盘上涨时，其价格随着正股上涨；如果大盘大跌，因有债底保护，可转债的下跌幅度也较为有限，更多体现了债券的特性。

2008年大市一路走熊，可转债价格连续走低，但因债券属性，仍可拥有票面利息收入；2009年和2010年，每到市场转牛，可转债即迅速反弹，当年的南山可转，如今的锡业可转债和铜陵可转债无不如此。

此外，为了能顺利促进转股，国内的可转债还设置了下修转股价条款。“对于上市公司来说，一旦转股失败，转债需要还本付息，给公司带来沉重负担，他们通常希望能顺利促进转股。”杨贵宾解释道。

这意味着，当市场极度低迷，转债价格随着股票一路下跌时，一旦启动了下修转股价条款，转债就将迎来价值重估，往往出现新一轮上涨。

上涨有力，下跌有保障的特性，令可转债基金的业绩不俗。“这是一个性价比颇高的投资品。”杨贵宾这样评价可转债。

精彩问答

杨贵宾先生，经济学博士，自2005年开始从事证券行业工作。2005年加入富国基金管理有限公司，从事宏观经济与固定收益类产品的研究与投资；自2009年3月至2010年6月担任富国天时货币市场基金基金经理，现任富国天利增长债券投资基金基金经理。

投资者：除了几大行之外，目前发行转债的公司，多集中在波动性很大的有色、钢铁等周期性行业，这是否会影响转债的投资价值？

杨贵宾：不会。可转债这一产品，简单来看，有点类似于一个债券+若干张认股权证。对于权证来说，时间越长越值钱，正股的波动越大越值钱。正股弹性越高，意味着转债的也空间越大。因债底保护，在市场下跌时，转债的跌幅有限。因此，在某种意义上，高弹性反而是个好事。投资者：为什么有时候转债的涨幅会超过正股？

杨贵宾：这要分两种情况看。一般来说，在股市上涨的环境下，转债的股性会增强，与正股的关联度会增加。当转债产品还没有进入转股期时，投资人还没有面临强制赎回的压力。受需求推动，涨幅超过正股的局面出现。但如果进入转股期，一般来说，偏离度就不会特别大了。

投资者：结合当前的市场情况，如果股票市场进入上升通道，可转债基金将会受到怎样的影响？

杨贵宾：倘若牛市来临，可转债是可以分享股市上涨的债券类资产之一。在温和通胀期，刚刚开始加息时，股市是受益的。当市场向好，伴随着正股上涨，可转债也会随之上涨，其涨幅与股票比较接近。

我们希望依托富国固定收益团队的传统优势，努力为投资人提供一个稳定且有一定收益的投资产品。

间隔六年首度面世 富国推出可转债基金

来自富国基金的信息显示，旗下第六只固定收益基金产品--富国可转换债券基金已经获批，于11月18日至12月3日间正式发行。这也是自2004年兴业推出可转债基金以来，此类产品断档六年后，首批面世的可转债基金。

业内人士指出，与第一只可转债基金实际上为混合型产品不同，此番获批的转债基金将为市场贡献一批真正专注于可转债领域的偏债型基金。富国可转债基金最高可将80%的固定收益类资产投资于可转债领域。

扩容带来新机遇

“可转债”是可在一定条件下转换成股票的债券，被人戏称为“有本金保证的股票”。

目前市场上唯一一只转债产品――兴业可转债基金成立以来获得了逾300%的收益。

凭借着转债+新股策略的成功执行，富国天利债券基金在2005年至2007年也获得了高达97.47%的惊人回报，在同类产品中位居榜首。这亦为富国天利长期稳居3年、5年期纯债基金业绩榜首，奠定了基础。

但是，受制于市场规模太小，投资标的稀缺，自2004年第一只可转债基金发行以来，再无此类产品推出。尽管业绩不俗，受30%转债配置下限制约，兴业可转债基金亦一度处于长期封闭状态。

2010年，可转债市场步入历史性扩容。今年前三季度，我国市场共发行683.5亿可转债，若230亿中石化转债在年内顺利发行，今年中国可转债市场较年初将扩容十倍。

基金季报数据显示，债券基金普遍从今年二季度开始加仓可转债，众多偏股型基金也适时提升了可转债在债券资产中的配置比例。据统计，二季度末，偏股型基金的债券资产占净资产的比例上升3个百分点至10.4%；其中，可转债占债券投资总市值的比值上升了3.3个百分点。

8月底发行的6.3亿元塔牌转债，吸引近2228亿元机构资金的大力追捧，获得了451倍的超额认购。这一盛况，堪比2007年牛市鼎盛时期的股票发行市场。

业内分析人士指出，转债市场的扩容将大幅缓解目前市场供不应求、流动性不足、估值过高的现状；大幅提高可转债基金仓位变化和品种选择的灵活性；从长期来看，投资可转债获取收益的机会也将明显增加。而转债基金时隔六年后的再度启航，正契合了这一行业发展机遇。

转债基金再添猛将

富国基金在固定收益领域行业享有盛誉。富国固定收益部总经理饶刚先生，作为国内最早一批研究可转债的专业人士，曾参与了攀钢钢钒可转债创新条款的设计，这些创新条款后来成为可转债发行的标准制式，沿袭至今。饶刚先生对中国可转债市场有着深刻的理解和丰富的投资经验。

第一只封闭式债基富国天丰为上半年的收益冠军，第一只创新分级债基――富国汇利更在市场上实现了当日售罄的债券佳话。在2005年至2009年激烈牛熊转换中，老牌五星级基金富国天利债券每年均保持了正收益，最高一年的收益率达到38.71%。

富国可转换债券基金非固定收益类资产的投资比例设定为不超过基金资产的20%，在股票市场看好的情况下，仍可以通过新股申购、参与新股增发和二级市场直接投资的方式，一定程度上参与股票市场，获取投资收益。

天相转债指数十一年完美超越上证综合指数！

天相转债指数自1999年12月30日推出以来十一年间，其收益率超越同期上证综合指数收益率117.87%；超越同期中标国债指数收益率189.42%。

在波澜壮阔的2007年牛市中，天相转债指数全年涨幅高达93.83%！同期上证综合指数涨幅为93.74%，与天相转债指数难分伯仲。在2007年牛市中天相转债指数与上证综指走势趋同。

在一边倒的2008年熊市中，天相转债指数收益率为-39.47%，而同期上证综指跌幅高达-65.47%，跌幅为天相转债指数的1.66倍。天相转债指数从2008年7月开始走势已完全背离了大盘的下跌走势，逐渐趋稳。

在过往可回溯的11年中，除2007年基本持平外，天相转债指数有7年显著超越上证综指！在2000、2006和2009三年牛市中，天相转债指数表现虽不及上证综指，却仍然获得了21.60%　、45.89%　和30.48%的不俗收益。

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何谓可转债？

可转债的全称是可转换债券。具备三大特点:

1.可转债是在一定条件下可以转换成股票的债券，兼具股票的长期增长潜力和债券的收益较为安全和较为稳定的特点。

2.由于可转债带有转股期权，当股价上涨时，可转债的股性逐步增强，价格涨幅一般与标的股票基本一致；而股价下跌时，受债底保护，可转债跌幅往往小于正股。

3.下修转股价条款，即使在股票大幅下跌的环境下，可转债仍有可能获取较高的收益。

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