可转债高溢价甩开“肉身”“妖债”单日翻倍停牌核查

近期可转债市场越来越火，就在投资者还在惊叹蓝盾转债、盛路转债两三个交易日翻倍的时候，周四正元转债单日暴涨176.4%，再次刷新了投资者的认知。多只可转债已经完全抛弃正股，正股是可转债的肉身，可转债是正股的灵魂，现在灵魂已经离肉身太远了。周四两市可转债单日成交额也历史性地首次突破千亿元，达1187亿元。

成交猛增逾百倍

可转债兼具债权与期权双重特性，股市行情不好时，持有债券即可以保本，又可以获得稳定的利息收益；股市行情好时，又可转换成股票，获得超额的收益。是一种进可攻、退可守的稳健型投资品种。

特别是自2017年9月证监会发布《证券发行与承销管理办法》，进一步完善可转债、可交换债发行方式，将资金申购改为信用申购后，逐渐吸引了众多场外投资者入场，这为转债市场带来了巨额增量资金，成交量飞速增长。

根据深交所统计数据，信用申购前，可转债市场月度成交量才几十亿元，其中2017年9月仅成交约16亿元，而到当年12月，成交激增至87亿元，增加444%。2018年开年第一个月成交再度暴增至逾339亿元，全年成交达2159亿元。2019年年度成交再增约250%，达7543亿元。今年以来，可转债市场成交更是三级跳，2月成交刚破千亿元，3月就达到7954亿元，超过2019年全年成交；截至10月22日，深市可转债市场合计成交逾48448亿元，较2017年全年411亿元，增长了117倍。

上交所可转债市场成交也是连年暴增，2018年全年成交2315亿元，2019年成交6967亿元，截至目前，沪市可转债市场合计成交约17900亿元。

溢价风险凸显

可转债实行T+0交易制度，并且不设涨跌停板，只是当日涨幅超20%临时停牌30分钟，涨幅超30%再次临停30分钟。而随着时间的推移，部分债权持有人会把债权转换成股票，导致市场流通的可转债越来越少，近期暴涨的可转债剩余流通票面值普遍在1亿元左右，有的甚至只有几千万元。叠加前述资金大量涌入，这就使得可转债市场成投机者较佳的投机场所。

大量投机资金参与，让本是稳健的投资市场充斥着巨大的投机风险。可转债一般是跟随正股波动而波动，因可转债具备部分期权性质，有一定时间价值叠加，大部分可转债相对正股有一定溢价，这部分溢价根据债券的时间长短和正股的波动而不尽相同。但一般认为溢价在30%以内视为正常范围，而溢价超过30%的，则风险较大。

以周四翻倍的正元转债为例，根据最新公告，截至2020年第三季度末，正元转债剩余可转换公司债券为175万张，剩余票面总金额1.75亿元，最新转股价为 15.41元。按正元智慧周四收盘价20.15元计算，正元转债内在价值为130.76元，而正元转债收盘价高达353.81元，溢价高达171%。

正元智慧10月22日晚间公告，公司股票及可转换公司债券将于10月23日开市起停牌，公司将就近期二级市场交易的相关事项进行必要的核查。

根据数据统计显示，截至22日收盘，溢价超过100%的转债有9只，其中横河转债溢价幅度最高，达284%。根据最新公告，截至三季度末，横河转债剩余债券38.25万张，剩余票面总金额3825万元。而另据《深圳证券交易所可转换公司债券业务实施细则》，可转债流通面值少于3000万元时，自发行人发布相关公告三个交易日后转债将停止交易。也就是说一旦横河转债剩余票面总金额低于3000万元时将退市，持有的债券将强制转股或以100元票面值加上微弱的利息兑换。按目前价格计算，投资者潜在的损失可能高达74%。

另外，广电转债、盛路转债、蓝盾转债、模塑转债等溢价率也超过100%。截至三季末，凯龙转债票面余额仅为3203万元，溢价61%；特发转债、溢利转债等票面余额也只有5000多万元。

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