各具特色科创板与创业板错位发展

继科创板之后，创业板也实施了注册制试点改革。8月24日，首批18只注册制发行的创业板新股挂牌上市，受到投资者热捧。

对于科创板与创业板的差异与关系，中国证监会有过明确表态，即创业板与科创板都承担着资本市场服务创新发展和经济高质量发展的战略任务，两个板块各具特色、错位发展。科创板面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合。

根据深交所制定的《创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定》，坚守创业板定位，结合以高新技术产业企业和战略性新兴产业企业为主的板块特征，设置行业负面清单，原则上不支持房地产等传统行业企业在创业板上市。为更好支持、引导、促进传统行业转型升级，明确与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合的行业负面清单中传统企业，仍可在创业板上市。

有市场人士称，科创板与创业板错位发展，前者突出“硬科技”，而后者侧重“创业创新”，两者都是多层次资本市场的重要组成部分，共同促进资本市场健康发展。中信证券首席策略分析师秦培景日前指出，创业板更多在于培育和推动成长型中小企业成长，是支持国家自主创新核心战略的重要平台，是培育自主创业型中小企业的摇篮。

首批上市的18只注册制发行的创业板新股，涉及专用设备制造、医药制造、文化艺术、汽车制造、生态保护等行业。这18家创业板公司均采用了“最近两年净利润为正，且累计净利润不低于5000万元”的上市标准，具有良好的成长性。过去三年，18家公司累计营收和净利润的复合增长率分别达到31.8%和42.6%。其中，捷强装备、锋尚文化、蓝盾光电及和南大环境近三年净利润复合增速超过70%。18家新上市的创业板公司净资产收益率中位数为29.65%，高出科创板公司中位数1.3倍，高出创业板上市公司中位数2.9倍，高出A股全部上市公司中位数3倍。

对比可发现，科创板公司的科创属性突出。高科技企业的快速发展很大程度上与持续的研发投入相关，科创板企业比创业板企业更注重研发。有市场统计显示，首批上市的18家注册制发行的创业板公司，2019年累计研发支出9.57亿元，占全部营收的4.95%，研发投入力度与科创板上市公司和创业板存量上市公司相比存有差距，后者分别为10.51%、5.25%。从科创板公司2019年年报来看，微芯生物、赛诺医疗研发投入占比接近50%；中微公司等11家公司研发投入占比超过20%。虹软科技等5家公司连续三年研发投入占比超过30%；金山办公等22家公司连续两年超过15%。

高研发投入带来更多科技创新成果。2019年，科创板公司合计新增专利2500余项，其中发明专利1100余项。平均每家公司累计拥有发明专利75项、软件著作权62项，13家公司获得国家科技进步奖。

另外，科创板与创业板虽都提升了包容性，但现阶段还有差别。科创板允许未盈利的企业发行上市，而创业板在改革初期上市的企业均为盈利企业。截至目前，科创板已有沪硅产业、埃夫特、百奥泰、君实生物、康希诺、寒武纪、泽璟制药等未盈利的公司上市。其中，不乏市场关注的科创明星。例如，寒武纪致力于打造人工智能领域的核心处理器芯片，康希诺是创新型疫苗企业。

注册制改革的实施，推动中国资本市场实现质的飞跃。注册制下，将有更多优质资产加速登陆创业板与科创板，一是国内隐藏的独角兽公司实现上市，二是海外科技龙头中概股加速回归。例如，支付宝的母公司蚂蚁集团计划在港交所与上交所科创板同时上市。市场人士估算，如果市场条件允许，蚂蚁集团IPO规模或为300亿美元，将成为全球规模最大的IPO。另外，吉利汽车最新宣布已完成上市辅导，将向“科创板整车第一股”发起冲击。

科创板与创业板错位发展、良性竞争，带动A股上市公司整体质量的提高。A股公司的科技含金量、投资价值等逐渐发生积极变化，服务实体经济的能力将大幅提升，也会让更多投资者分享到高科技与新经济发展的成果。

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