复苏面临三大风险加息时机尚不成熟
复苏面临三大风险加息时机尚不成熟
复苏面临三大风险加息时机尚不成熟 更新时间：2010-7-9 0:02:49 在全球复苏前景增添变数且紧缩财政成为大势所趋的背景下，许多国家所谓有序加息的时点可能至少要推迟到今年年底。在此之前，除个别通胀风险高企的国家外，预计多数央行都将选择观望，但其观望的理由因各国国情不同而存在差异。
以上周五印度央行出人意料地宣布加息25个基点为前奏，本周成为2010年下半年首个全球央行议息密集期。业界普遍预计，将于本周公布最新利率决定的澳大利亚、欧元区和英国央行均会选择按兵不动，而5日议息的印尼央行已宣布保持当前6.5%的基准利率不变。这与一年前一些经济学家曾经预言的发达国家将于今年六七月份进入有序加息轨道形成鲜明对比。
中国社科院亚太所所长李向阳7月5日在接受本报记者采访时表示，在全球复苏前景增添变数且紧缩财政成为大势所趋的背景下，许多国家所谓有序加息的时点可能至少要推迟到今年年底。在此之前，除个别通胀风险高企的国家外，预计多数央行都将选择观望，但其观望的理由因各国国情不同而存在差异。
复苏面临三大风险加息时机尚不成熟
对于绝大多数国家来说，启动加息的先决条件都是复苏态势的完全确立。然而，就在本轮复苏开始一年以后，人们不仅仍未找到保障复苏的定心丸，而且还增添了新的“二次探底”担忧。李向阳认为，各国央行之所以不敢贸然行动，在很大程度上是因为当前全球经济复苏面临着三重风险。
首先是欧债危机重创投资者信心，加大金融市场波动，而这种存在于虚拟经济的不确定性反过来又可能会威胁到实体经济。股市方面，近期全球各主要市场呈现持续普跌格局，多个指数创下数月低点，反映出欧债危机对于投资者心理的负面影响；债市方面恐慌情绪也在加剧，具体反映在自去年一季度末开始持续缩窄的欧美银行间拆借利率与隔夜指数掉期利率之差在近一两个月又重拾升势，表明银行间拆借意愿下滑；信贷市场方面，其低迷状态事实上在整个复苏进程中都没有逆转，而银行惜贷对于实体经济的伤害不言而喻。
其次是实体经济复苏增速可能有所反复，特别是一些在本轮复苏中扮演重要角色的国家。这一方面体现在美国近期一系列不容乐观的经济数据，包括其上周五刚刚公布的非农就业人口锐减12.5万，以及此前公布的房屋销量下降、消费者信心下滑及制造业增速放缓等负面消息；另一方面则体现在近期相关机构下调了中国经济增长预期。尽管中国经济不改其总体向好的趋势，但作为本轮复苏的领头羊，即使仅仅是有关其增速放缓乃至需求增长放缓的猜测，也将给全球投资者信心投下阴影。
最后是复苏进行至此，全球范围内的宏观政策协调已难求一致。虽然G20多伦多峰会确认的具体问题具体分析的方法对于各个国家的复苏有其积极意义，但就世界经济全局而言，不可避免地会出现政策冲销的情况。这意味着危机初期各国政策同进退所带来的加法效应蜕变为某种程度上此松彼紧的减法效应，显然不利于复苏。
财政紧缩列上日程低息政策保驾护航
除去客观存在的复苏风险以外，人为的政策选择是多数央行延续低息政策的另外一个原因。危机爆发以后，全球政策制定者空前一致地选择宽松的货币政策与刺激性的财政政策两条腿走路，收到了比较好的效果。然而，欧债危机的爆发凸显出发达国家普遍存在的高财赤与高债务风险，也使得财政紧缩成为许多国家迫不得已的选择。在6月召开的G20多伦多峰会上，发达国家成员国一致同意在2013年前至少将财政赤字削减一半，同时在2016年前稳定或减少政府债务在GDP中的占比。这表明，财政政策的退出已经被提上日程。在这种背景下，支撑复苏的任务显然就交给了另一条腿??货币政策。
李向阳认为，眼下各国财政政策与货币政策协调的重点就在于如何能够确保中长期经济增长的可持续性，同时又不伤害短期复苏。要做到这一点，各国政策制定者在挥刀削减财赤的同时，势必需要以加倍的谨慎来对待加息问题。
观望已成默契原由各有不同
正是出于上述种种考虑，目前全球绝大多数主要央行都选择并将选择按兵不动。但在它们中间，又大致可分为三个阵营，每个阵营的考虑因其面临的主要矛盾不同而存在差异。
首先是美、欧、英、日等始终坚持超低利率的发达国家。其中，美国的问题是复苏不够强劲，且在很大程度上依赖于政府的刺激政策。5月份，仅仅因为一项税收优惠政策到期，美国房市就重回低迷，这大大打击了人们对于美国经济内生性复苏的信心。在这种情况下，美国政府不仅不敢轻言加息，甚至在财政政策的退出上都要三思而后行。至于欧洲和英国，债务与财赤问题给其实体及虚拟经济带来的巨大伤害已然严重威胁复苏，其迫不得已的严苛财政紧缩方案很有可能短期令其经济雪上加霜。这个时候，加息显然不太可能成为欧央行和英央行的政策选择。至于仍在奋力对抗通缩的日本，加息显然是更遥远的事情。
其次是澳大利亚和加拿大这两个发达国家行列中的加息先行者。其中，澳大利亚6次加息后已然停下脚步，加拿大央行在上月宣布加息25个基点后也已在声明中流露出偃旗息鼓之意。李向阳认为，对于这两个在本轮危机中所受冲击较小的资源型国家来说，当前的利率水平已上到一个平台之上，其下一步动作取决于两大不确定性：首先是欧债危机导致的金融市场波动会不会影响实体经济；其次是中国经济是否真的会增速放缓，是否由此会引发对两国大宗商品需求的减小。在答案揭晓前，两国很有可能会选择观望。
最后是亚洲新兴经济体。目前来看，包括越南、印度和马来西亚等在内的亚洲新兴经济体已启动加息，泰国和韩国也有可能于近期加息。相对于前两类国家，亚洲新兴经济体的政策选择最为艰难。一方面，作为本轮复苏的引领者，很多国家都出现了经济过热的迹象，特别是资产价格上升迅速，通胀风险远超发达经济体。这些都要求其政策制定者制定迅速、有序的退出方案，包括及时上调利率；但另一方面，一旦启动加息，将加剧这些国家的本币升值，使得本来就存在的热钱涌入风险更加突出，对其国内经济稳定构成威胁。而欧债危机可能带来的外部需求下降也可能会威胁这些国家的出口，进而影响复苏。李向阳认为，身处如此两难境地，预计多数亚洲经济体央行在通胀尚可容忍的情况下，可能也会选择观望。
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