新三板精选层打新拼速度投资机构定价能力遭考验

精选层发行上市正式打响“发令枪”，沉寂许久的新三板市场也再度火热起来，首批打新投资者更是摩拳擦掌，试图尝到精选层打新的“头啖汤”。在需求抬升的情况下，券商开始加码新三板服务，甚至不惜零点挂单，增强自身在三板市场上的客户吸引力。

不过由于新三板股票企业的估值和定价不同，部分参与网下打新的机构因报价未落入范围而败北，机构的定价能力遭遇较大的考验。

券商半夜挂单抢客户

上周开始，新三板市场开启第一轮精选层打新。因新三板市场系列改革推动精选层设立、挂牌企业转板上市、公募基金入场等重磅政策落地，新三板市场的投资红利机会也被多数投资者认可，引来一波打新热潮。

从打新规则上看，和A股市场不同，新三板精选层网上打新无需市值配售，由于市场打新热情高涨，不少投资者在新三板首批精选层打新启动前，快速开通了权限，积极参与到打新之中。

据某头部券商深圳营业部负责人介绍，从开户数据看，不少投资者是在打新日前开通了新三板市场的权限，目前公司超60%的新进新三板投资者都参与了精选层打新。

同时，为争取这一批打新客户，不少券商增设新三板相关服务，部分机构更是罕见为投资者提供半夜挂单委托的服务，零点打新、半夜挂单成为新三板打新的关键词。

不过提前下单、比拼速度未必完全有效。据业内人士分析，由于不同券商向交易系统报送的时间不同，意味着券商的手速比投资者申购的速度更为关键。同时，由于多数券商内部由VIP通道服务，这让资金量大同时也占据时间优势的大客户，更容易有机会通过券商内部排序获得新股中签机会。

另有投资者透露，由于打新热潮火爆，在精选层企业申购日当天，有个别券商系统因为网上打新申购委托需求火爆，甚至一度出现了卡顿现象，这也让部分投资者错失了中签的机会。

机构定价能力遭考验

根据目前已经公布的首批新三板精选层企业的发行价格来看，最终公布的定价相比停牌前的定价均有一定的打折，“折价发行”成为这批精选层发行的标配。由于定价远低于券商及市场预期，这也让一部分投资机构报价未形成有效报价，从而错失网下中签的机会。

据悉，此次参与首批精选层企业询价的部分投资机构报价失败，一定程度上反映了精选层打新阶段报价体系尚未成熟。据券商人士分析，不少机构因报价过低或过高而被剔除出报价范围，说明机构仍需要适应当前市场对新三板精选层企业的定价环境，可能还需要投入一定的投研资源，加强对新三板企业的研究，提升自身的定价能力。

此外，此轮新三板定价公布后，券商投价报告也同时引来了不少市场争议。此前，不少券商对首批精选层企业出具了相关研究报告，但从结果看，定价仍低于券商给出的最低估值，更有市场人士犀利指出，券商给出的投价报告“估值水平过高、价格区间设置太大”，难以给投资者有效参考，失去了价格引导的作用。

北京南山投资创始人周运南认为，通过网下询价后产生的公开发行价格基本上反映了投资者对公司一级市场上价格的认识，属于正常的市场化定价，对于投资者而言，需要厘清创新层二级市场价格、精选层一级市场价格和二级市场价格不同概念，强化对精选层企业的投研能力以及定价能力。长远来看，市场价格还是围绕企业内在价值在波动。

华东某大型券商投行部人士认为，由于当前新三板精选层市场的投资者结构更多偏向于个人或私募机构，而公募机构等专业投资机构并不多，意味着非理性报价可能仍会持续存在，各方投资者对新三板精选层企业的估值和定价，都在试水和摸索阶段，未来打新投资者格局仍会发生比较大的改变。

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