新三板精选层激发市场活力

7月27日，备受市场关注的新三板精选层开市，32家公司首批晋层。新三板“基础层、创新层、精选层”3个层次递进的市场结构正式形成。首批精选层企业“小而美”特征显著，中小企业占比84%，业绩相对突出，具有一定科技含量，行业、地域分布较为均衡，与新三板市场定位相符。

7月27日，备受市场关注的新三板精选层开市，32家公司首批晋层。新三板“基础层、创新层、精选层”3个层次递进的市场结构正式形成。

截至收盘，精选层首批32只股票涨跌幅均值为-4.37%，其中10只上涨、21只下跌、1只平盘，最高涨幅为55.40%，最大跌幅为20.83%。

新三板改革进一步深化

“设立精选层既是新三板发展的里程碑，也是进一步深化新三板改革的起点。”在精选层设立暨首批企业晋层仪式上，证监会副主席阎庆民表示，将着眼于构建中国特色的多层次资本市场体系，坚持市场化法治化国际化方向，进一步推进注册制、交易结算等基础制度改革，创新融资产品和工具，做精做细精选层，统筹推进精选层、创新层和基础层协同发展，强化市场监管和风险防范，不断提升新三板市场的辐射力、吸引力和竞争力。

新三板是多层次资本市场体系的重要组成部分，是服务创新型、创业型、成长型中小企业的重要平台，目前挂牌企业超过8500家。

去年10月25日，新三板全面深化改革正式启动。证监会围绕推进金融供给侧结构性改革，会同北京市委市政府全面启动了深化新三板改革，推出了设立精选层、建立公开发行制度、优化投资者适当性安排、建立转板机制等一系列创新举措，这对于激发新三板市场活力、促进经济高质量发展和更好服务首都“四个中心”建设都将起到重要推动作用。

首批精选层企业“小而美”特征显著，中小企业占比84%，业绩相对突出，具有一定科技含量，行业、地域分布较为均衡，与新三板市场定位相符。首批32家公司的平均发行市盈率是31.36倍，募集资金总额94.52亿元，平均每家募集资金2.95亿元。

随着改革推进，新三板的合格投资者数量增长迅速，截至7月20日，合格投资者突破151万。投资者参与意愿积极，首批精选层企业平均网上申购倍数达到了362.69倍，反映了市场对新三板改革的认可和期待。

坚持市场化方向

不过，新三板首日并没有出现市场所预期的炒作，而是出现了破发现象。如何看待首日破发？业内人士表示，精选层开市首日的市场波动，是各方充分博弈的表现，也是新三板市场所服务中小企业特殊性的表现，说明了市场在探索新的估值体系。

业内专家程晓明接受经济日报记者采访表示，证券市场为公司股权融资服务，而融资功能正常开展的前提是二级市场要保持一定活跃度和流动性。新三板以前一直被这个问题所困扰，主要原因就是开户门槛太高。精选层推出后，使投资者开户门槛降低到100万元，加上允许公募基金入市，这些举措表现了党中央、国务院对于新三板市场的大力支持。

“总体看，精选层今天的亮相是非常成功的。首批32家企业交易活跃，成交频率很高。对于市场监管方、建设者来说，最重要的是让市场有一定交易量。价格形成机制交给市场决定，这也是注册制的应有之义。”程晓明说。

北京南山投资创始人周运南认为，精选层首日二级市场整体高开符合市场预期，但开盘后的大幅震荡，也有一定的投资者非理性因素。不过，坚持市场化方向是精选层的核心理念，精选层二级市场的未来表现仍值得期待。

业内人士表示，市场化机制下，破发是正常现象。精选层发行定价完全市场化，不受市盈率约束，由于前期精选层发行受到市场热捧，网下询价投资者为了确保入围，可能导致询价结果偏高，发行价格反映网下询价投资者对于精选层预期的同时，也包含了一定的盲目性和投机性因素。精选层开始交易后，投资者对精选层的投资态度更为谨慎和理性，导致精选层股票估值回归。

从全球视野看，允许股票破发是市场走向成熟的标志之一，美国纳斯达克、港交所等市场都存在一定比例的首日破发。沪深市场在从主板到创业板、科创板的发展过程中，随着市场逐步成熟，对于新股破发的认识也愈发理性。

随着发行常态化和注册制加紧推进，将进一步发挥市场在定价环节的作用，破发的出现对后续公司质量提出了更高要求，将进一步考验中介机构的专业能力和压实责任，同时也会逐渐培养投资者的风险意识，增强市场韧性，为持续深化新三板改革、释放精选层活力奠定基础。

做好投资者保护工作

全国股转公司有关负责人介绍，新三板市场已建立“专业调解+仲裁确认/司法确认”的投资者纠纷解决机制，努力做好投资者保护工作。

当日，精选层违规减持一号处罚单出炉。全国股转公司严惩违规者，发布《关于对上海宝源胜知投资管理有限公司采取自律监管措施的决定》显示，上海宝源胜知投资管理有限公司作为精选层挂牌公司同享电子材料科技股份有限公司持股5%以上股东，于今年7月27日以集中竞价方式减持同享科技共计8万股，占同享科技总股本的0.14%，涉及金额112.91万元。宝源胜知未能在上述减持首次卖出前15个交易日预先披露减持计划。

全国股转公司认为，宝源胜知的上述行为违反了《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露规则》第59条的规定，构成信息披露违规，对宝源胜知采取出具警示函及限制证券账户交易3个月的自律监管措施。

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