新三板要加快机构投资者建设

首批新三板公司进入精选层的申请已经获得股转中心相关部门的同意，证监会也很快予以放行，新三板创设精选层的改革也随之进入到全面实施阶段。预期不久以后，人们就会看到精选层交易的正式展开，以及相应的“小IPO”的进行。无疑，这也标志着我国多层次资本市场的改革与建设开启了新的一页。

在新三板中增设精选层，实现差异化的信息披露、融资、交易等方面的制度安排，不但丰富了新三板的结构，也在更大程度上满足了相关挂牌公司完善定价与融资功能的需要，能够有力地支持实体经济，其意义重大，也得到了广大投资者的认可与欢迎。

如今，在新三板精选层开户的投资者已经超过100万，从速度上来说与一年前科创板的开户状况颇为相似，反映出投资者对于新三板精选层的积极性是相当高的。与此同时，机构投资者的队伍也有所扩大，已经有多家公募基金公司申报了投资范围包括新三板精选层股票的产品，其中有的已经获批发行。精选层成为今后机构投资者股票投资“标配”的状况，已露出端倪。

不过客观而言，与一年前推出科创板的情形相比，新三板精选层机构投资者建设的节奏还是比较慢的。当年建立新三板的时候，有关方面一度是把它定义为场外市场，这样包括证券投资基金在内的众多机构投资者，基本上就无法参与对它的投资。那个时候，只有少量公募以及私募基金，以专户形式发行过一些产品，但规模都很小。而证券公司一般除了参与新三板的做市以外，也鲜有把新三板作为自营业务的标的。因此，在以往的新三板交易中，很少有机构投资者的身影，这也是后来新三板交投不活跃，市场基本功能难以发挥的原因之一。也因为这样，这次新三板改革，重点之一就是降低个人投资者门槛，同时开放机构投资者以公募产品等形式入市，以扩大投资者数量，特别是优化投资者结构的方式来改善其流动性。

不过，这显然是需要有一个过程。现在看来，个人投资者参与的积极性比较高，但机构投资者则显得比较一般。从已经获准公开发行的几个公募产品来看，预设的规模不算很大，而且其中可以投资新三板精选层的比例只有20%左右，并且基金产品的风险等级定得还不低，有的要求认购者临柜操作。

当然，新三板精选层的风险度确实要比主板、创业板以及科创板高，对相关产品作出些限制性的要求，也是应该的。但问题在于，在有效防范风险的同时，还是需要加快机构投资者的建设。因为如果没有足够数量的机构投资者参与，不但在“小IPO”的询价中容易出现偏差，而且二级市场的交易也可能由于缺乏中长线投资者而稳定性不足，影响到定价的合理性。

现在一个比较明显的现象是，舆论对新三板“小IPO”的新股申购宣传得很多，不少投资者是冲着这个可能存在的套利机会来参与新三板的，而真正对新三板精选层交易机制的研究，以及相关公司的分析则并不是很多，而这正是缺乏机构投资者的表现。

显然，如果新三板精选层交易开始以后，机构投资者的数量还是不太多的话，那么是否会影响到其交易的顺利开展呢？也许这是杞人忧天，因为通常情况下，第一批进入交易的精选层公司不会很多，而市场上各种乐意“尝新”的资金则不会太少，所以一开始流动性可能没有什么大的问题。但是，如果没有足够的机构投资者参与，那么即便是流动性不错，但这种行情往往会具有短线的特征，对于市场的持续平稳发展是不利的。

作为一次全方位的改革，其中的各个方面都应该是同步推进、平衡发展的。而现在对精选层来说，加快机构投资者的建设，恐怕是最为重要的一件事情，应该引起足够的重视，其意义一点不亚于多几家公司获批进入精选层。

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