新三板转板机制落地首批可投新三板公募产品获批打新如何参与

新三板转板机制落地！首批可投新三板公募产品获批！打新如何参与？

新三板市场再迎利好！6月3日晚间，证监会正式发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，明确了在新三板精选层挂牌满一年的企业可申请转板到科创板或创业板上市，这意味着新三板挂牌企业的估值有望进一步提升。

此轮新三板市场的改革经历了一系列制度创新，有分析认为，《指导意见》的出台意味着此轮新三板改革最后一块制度“拼图”也终于集齐了。

此外，证监会表示，接下来有关机构还将对转板上市出台具体的细则，如转板上市的具体条件、审核标准、保荐程序、停复牌安排、转板上市后的再融资安排、股份限售的具体安排等拟在沪深交易所、全国股转公司及中国结算有关业务规则中进行明确。

犹记得在4月20日，多家基金公司密集上报了可投新三板的公募产品，而如今仅过去一个多月时间，理财不二牛获悉，这批上报的可投新三板的基金也在近日拿到了批文。

《指导意见》出台

6月3日对不少新三板市场的投资者而言可谓利好连连。继首批可投新三板公募产品获批、新三板开户数破百万等消息发布后，昨日晚间新三板市场再迎制度红利。

图片来源：证监会官网

《指导意见》主要内容包括三个方面：

一是基本原则。建立转板上市机制将坚持市场导向、统筹兼顾、试点先行、防控风险的原则。

二是主要制度安排。对转入板块的范围、转板上市条件、程序、保荐要求、股份限售等事项作出原则性规定。

三是监管安排。明确证券交易所、全国股转公司、中介机构等有关各方的责任。对转板上市中的违法违规行为，依法依规严肃查处。

有分析认为，此轮新三板市场改革已经经历了完善市场分层、优化发行融资制度、优化交易机制、改善市场流动性等系列制度创新，《指导意见》的出台意味着此轮新三板改革最后一块制度“拼图”也终于集齐了。

据中信建投有关投行人士此前分析，新三板的转板上市相比直接IPO更具灵活性，在转板上市制度下，企业可以以一种渐进式方式上市，而IPO则是成败在此一举；此外，企业在IPO上市前仅能通过私募方式进行融资，且审核期间难以融资，而通过转板上市，企业在精选层挂牌即可公开发行融资，这样的融资效率更高。

保荐要求可适当调整完善

此前，对于新三板的转板制度，市场最关注的是精选层的挂牌企业究竟要符合哪些具体条件才能与沪深交易所实现平移。

图片来源：《指导意见》截图

对于市场关心的转板上市条件，《指导意见》明确指出，挂牌公司转板上市的，应当符合转入板块的上市条件。转板上市条件应当与首次公开发行并上市的条件保持基本一致，交易所可以根据监管需要提出差异化要求。

转板上市程序主要包括：企业履行内部决策程序后提出转板上市申请，交易所审核并作出是否同意上市的决定，企业在新三板终止挂牌并在上交所或深交所上市交易。

北京某券商投行人士认为，虽然转板上市不需要经过证监会核准，但要符合交易所的尺度也不容易，预计这个尺度肯定不能低于交易所正在审核的公司。

然而，就转板上市所涉及的上市保荐、股份限售期安排、转板上市审核、转板上市衔接等具体环节，《指导意见》的相关制度设计可谓“一张一弛”。例如对于股份限售期安排，《指导意见》规定，在计算挂牌公司转板上市后的股份限售期时，原则上可以扣除在精选层已经限售的时间。

而对于转板上市保荐，《指导意见》则表示，鉴于新三板精选层挂牌公司在公开发行时已经保荐机构核查，并在进入精选层后有持续督导，对挂牌公司转板上市的保荐要求和程序可以适当调整完善。

不过《指导意见》也明确指出，要严格转板上市审核、明确转板上市衔接、压实中介机构责任、强化责任追究。

值得注意的是，在《指导意见》发布后，未来有关机构还将对转板上市出台具体的细则。证监会表示，上交所、深交所、全国股转公司、中国结算等将依据《指导意见》制定或修订业务规则，进一步明确细化各项具体制度安排，包括转板上市的具体条件、审核标准、保荐程序、停复牌安排、转板上市后的再融资安排、股份限售的具体安排等。

新三板打新怎么参与？

2009年创业板推出，首批28家企业上市首日平均涨幅106%；2019年科创板推出，首批25家企业上市首日平均涨幅140%；2020年新三板精选层来了，那么，精选层打新值得参与吗？答案是肯定的。

首先看流动性。也许有投资者担心，参与新三板精选层打新，会不会中签就砸在手里，无人接盘？在以往流动性匮乏的新三板也许有可能；但改革后的新三板精选层流动性有望大为改善。改革后的新三板精选层，发行制度、交易机制等与现行A股相差无几，且将投资者门槛降低至100万，开户数量达到百万级。

其次看发行价格。根据全国股转公司相关要求，挂牌公司应在公开发行决议中载明发行价格区间或发行底价。截至5月中旬，共有159家冲击新三板精选层，其中76家发布了公开发行方案，90%的公司为折价发行，发行底价平均折价率32.6%，发行市盈率在15~25倍左右。

而根据发行和配售规则，新三板精选层网下初始发行比例应当不低于60%且不高于80%。所以，公募基金这样的网下配售对象获配新股的比例较高。其次，网下配售对象又分为A、B、C三类投资者。配售规则指出，公募产品、社保基金、养老金这样的A类投资者的配售比例应当不低于其他投资者。不难发现，精选层网下发行向公募基金等A类投资者倾斜。

所以，普通投资者通过公募基金参与新三板精选层打新，是个非常不错的选择。

可投新三板产品近日获批

牛妹注意到，为规范公募基金投资新三板挂牌股票行为，证监会曾于2020年1月3日~1月18日，就《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》，向社会公开征求意见。4月17日，证监会正式发布《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》，该《指引》自发布之日起实施。

随后，多家基金公司于4月20日上报了可以投资新三板的产品，4月30日这些产品获得了书面反馈。如今距离反馈仅1个多月时间，牛妹从基金公司方面了解到，这几只产品已经拿到批文。

具体来看，当时上报的可投新三板的产品包括了万家鑫动力月月购一年滚动持有混合、富国积极成长混合、招商成长精选2年封闭运作混合、汇添富创新精选灵活配置混合、南方创新精选一年定开、华夏成长精选6个月定开混合型基金等。

而从此次获批的情况来看，在上述这些产品中，有的产品名称没有太大变化，比如万家鑫动力月月购一年滚动持有混合。但有的产品名称变化比较大，比如汇添富获批的产品名称变成了汇添富创新增长一年定开混合。

可见，在运作上，目前还是比较倾向于封闭管理或是定期开放，比如招商基金采用的是封闭运作，汇添富基金和南方基金采用的是定开式。

那么，这些产品最快什么时候会跟投资者见面呢？多位相关基金公司人士都表示，“我们也是刚接到通知，具体的发售时间还未确定。”

多家公募已做好准备

其实自从《指引》发布以来，多家基金公司就已经对新三板投资摩拳擦掌。

比如，有基金公司人士就表示，“公司正在积极布局可投资新三板的公募基金，采取跨市场混合型基金的形式，后续根据新三板改革进展，还将积极研究考虑开发专门投资新三板的公募产品。”

另有基金公司人士也曾表示，“倾向于发行跨市场基金，产品形式将考虑开放式或定期开放式基金。”而从此次批复的情况来看，多数产品都采用了定开的运作模式。

此外，在具体的准备情况方面，多家基金公司也均表示已经做好了投资、交易等各方面的准备工作。

富国基金表示，“对于新三板的部分企业，尤其是细分领域的龙头已经有长时间的跟踪。新三板精选开板后，公司研究团队将按照行业分工对新三板精选层股票持续深入研究，充分发挥富国基金的研究能力。”

招商基金则指出，“当前新三板的成交额呈现向‘头部’集中的情况。目前公司主要从考察流动性指标、中小市值公司特有风险因素、行业、主营业务、经营指标和风险指标等角度，对新三板拟进入精选层的个股进行研究和跟踪，储备投资标的。”

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