东方高圣张聪：穿越变革 循三大年夜路径寻找下一个千亿医药股

最后是管线规模。由于生物医药的手艺迭代太快，一个核心药品的市场占有周期被大年夜大年夜缩短。这个时候，假如公司仅有一款核心药品，其可连续盈利就会被资本市场质疑。因此拥有多个在研发的药品，即丰硕的管线，成为资本估值医药公司的重要考查尺度。

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除此之外，拆分上市也成了本年资本市场的大年夜趋向。2019年12月，A股拆A股的新政策开阔爽朗化，跳动外汇，进而在本年掀起一股拆分上市热潮，尤以医药公司为甚。

资本是灵敏的，医药股畴前两年鲜有人关注，到本年成了一门“显学”，越来越多地被市场谈及。假如把医药公司比作扑克牌，那么资本市场就是一个竞技场，估值逻辑就是法则。在一个规模急剧扩张的竞技场里，哪些扑克牌合适法则，最有可能成为赢家，成为不雅众与角逐选手最关心的话题。

第三阶段正在举行中，逐步有了趋向。很多医药上市公司会做首仿，然后向外洋市场拓展。中国企业因为各类原因，首仿药都有本钱上风，出口到外洋后，通过当地成熟的医疗物流体系，可以朋分市场份额。这方面先例是印度药厂，现在中国药走出去，也在拓展测验考试。有了这个新变化，一些外洋拓展的医药上市公司，估值逻辑也会有调整。

就在最近，在美国、香港上市的百济神州宣布将推动科创板IPO工作。早些时候，复宏汉霖也宣布将回归科创板。更早的时候，香港上市的君实生物已在科创板挂牌。

反不雅A股，尤其是科创板的医药上市公司，因为整个板块的公司体量还不是很大年夜，可参考的企业样本不多，因此市场容易追逐明星企业，给出高估值。

站在风口上的猪会飞，从互联网到共享经济，如今这股风刮到了医药行业。本年以来，十多家A股上市的医药公司市值已超过1000亿元，其中不少仍是刚挂牌的。而就在2018年，市值超过1000亿元的医药上市公司，大年夜约仅5家左右。

张聪以为，香港上市的医药公司回归A股，除了政府有引导作用外，一个重要原因是A股估值相比港股更高。

这个时代，给了医药股最好的机遇。在香港，港交所容许未盈利的生物医药公司上市，随后诞生了、、、复宏汉霖等多家明星级企业。在A股，科创板的诞生也让医药公司找到了直接融资的便利渠道。

回首行业的重大年夜事件，集采无疑是绕不开，也是常常谈及的话题。每一个不同布景的人，对集采的观念也不尽相同，形成所谓万花筒式的概念。

起首是核心药品的手艺含量。这十年来，全球生物医药手艺都有了飞速的成长，中国作为全球化的一份子，外汇资讯，也被手艺浪潮深刻影响。一个外洋药品，只要专利期在海内快到期，就有无数药厂会仿制，最终替代海内的既有同类药品。所谓手艺含量，能独立研发出立异药最好，退而求其次，若做到外洋药的首仿，或者拿到外洋药品的海内商业开辟权，其手艺含量也可以称之为高。

其次是核心药品的市场占有率。药品上市后，会进入医保会商、集采等不同阶段，一家药厂的核心药品能占有几多市场规模，代表未来将发生几多收入。当下的估值是对未来收入或者现金流的折算，谁的药品市场占有率高，谁的估值就会比竞争对手高。

千亿市值公司的三大年夜要素

药品集采已逐渐成熟，相应的医药上市公司估值也产生了很大年夜变化。张聪以为，主要走过了这么几个阶段。

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