交投活跃两融余额连续34天超1.5万亿“缺融券”窘境缓解！

近期，在A股市场震荡整理中，资金也随之出现变化。截至11月27日，沪深两市的两融余额达15702.22亿元。其规模已连续34个交易日保持在1.5万亿关口之上，进一步促进了A股的交投活跃。

事实上，今年以来，券商也未雨绸缪，提前布局，大力“加码”融资融券业务，有利于提升券商的利润，同时也能提升业务收入。

两融余额超1.5亿元

机构长期看好市场

数据显示，截至11月27日，沪深两市的两融余额超1.5万亿元，沪深两市两融余额规模已连续34个交易日保持在1.5万亿关口之上，创下了近5年的新高，已回升至2015年7月水平。

值得注意的是，除了其总规模不断增加，在融资融券层面也出现了显著的变化，最近数月融资余额始终维持在14000亿附近而融券余额则持续上升，由500亿上升至接近1200亿，融券余额进入了快速成长期。

从而使得A股市场长期以来“缺乏融券”的窘境逐渐得到缓解，以11月27日为例，沪深两市的两融余额达15702.22亿元，其中，融资余额达14524.56亿元，占比92.5%，融券余额达1177.66亿元，占比7.5%。另据数据显示，整个下半年，全市场融券余额从341.16亿元，大幅增长至11月27日的1177.66亿元，近半年时间里累计增幅超240%。

事实上，沪深两市的两融规模的不断扩张，也进一步促进A股的交投活跃。同时，基于资金流入和对上市公司业绩复苏的信心，机构也对市场表达了中长期看好的观点。

中金公司表示，“尽管市场担心政策可能会逐步收紧，但我们认为政策是在向正常化回归，而非大幅紧缩，目前复苏态势仍较为确定，市场后续仍有空间、不宜悲观。综合来看，目前增长形势和企业盈利可能继续向好，而包括国际环境、估值压力、政策退出等扰动则是短期、局部或是边际性的，疫情虽有局部反复，但对经济伤害可能会大幅小于上半年；物价整体偏低迷的情况下，政策大幅紧缩的可能性较小；市场中长期的向好因素并未改变。”

华泰证券表示，基于经济长、中、短周期的位置判断和A股盈利、估值、供需的预测，2021年A股仍在“牛背”上，自上而下投资主线为“全球再通胀和制造业投资周期回升”，对应配置思路：交易“再通胀”，以大宗为盾，以制造为矛。沿自上而下主线“全球再通胀和制造业投资周期回升”，配置思路是交易“再通胀”，以大宗为盾，以制造为矛。“盾”关注海外定价权较高、与制造业投资相关性最高的工业金属、小金属；“矛”关注中下游设备零部件的“制造新生”，机械、电新、汽车等行业顺疫情、顺经济、顺政策、顺技术，重点寻找符合工业自动化、绿色化、互联化方向的隐形冠军；另外关注计算机，企业增加资本开支的两大方向为自动化和数字化。

招商证券表示，A股将会演绎从基本面驱动到转折的过程。A股整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低于2020年。2021年布局三个超预期和一个必须防：“三个超预期”分别是：中国出口有望超预期，出口链；全球通胀有望超预期，通胀链；疫情控制有望超预期，出行链。“一个必须防”是：必须提防新增社融年内转为负增长所带来的风险，下半年低估值高股息策略有望胜出。建议关注三大主线：十四五规划与双循环的政策红利、战略性新兴产业规划新增领域与确定性强领域、消费升级背景下的新消费趋势。

券商加大筹码

扩大两融业务

今年以来，诸多券商扩大了业务发展。从券商年内通过再融资募资用途来看，“‘补血’信用交易业务，扩大融资融券业务规模”成为当下各家券商争相发力的重点。

事实上，两融业务已成为券商的一大重要业务收入。两融业务的利润更为丰厚，并且随着市场的好转、赚钱效应的提升，信用交易业务量大幅的增加，在将来牛市的时候，可能会有更大的资金需求量。所以，券商目前通过多种方式募集资金，做好资金上的准备，将来有利于提升券商的利润，同时提升业务收入。前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。

据华泰证券统计，伴随市场风险偏好持续上行，截至今年三季度，全市场两融规模14723亿元，较年初增加44.4%，是上市券商利息净收入增长主要原因。数据显示，前三季度上市券商利息净收入402亿元，同比增加25%。

据“金融1号院” 不完全统计，年内已有13家券商完成定增或配股，合计募资总额为1028.52亿元。还有6家券商的定增及配股计划“在路上”，合计拟募资553亿元。

例如，中信建投拟利用不超过55亿元募集资金均用于增加资本中介业务规模，具体包括扩大融资融券、股票质押等信用交易规模；国海证券拟投入不超过25亿元适时扩大包括融资融券和股票质押式回购业务在内的信用交易业务规模；南京证券拟投入不超过25亿元用于包括融资融券和股票质押式回购业务在内的信用交易业务等。

11月17日，国元证券发布公告称，扣除全部发行费用后，公司本次配股公开发行募集资金净额为53.98亿元，现为提高募集资金使用效益，公司拟变更部分募集资金用途，将原4亿元“对子公司增资”的用途变更为“融资融券业务”。

简单来讲，国元证券追加融资融券业务4亿元的投资后，该业务的投入金额将增至19亿元，占募集资金净额的比例提升为35.2%。

国元证券方面表示，随着科创板的推出、创业板的注册制改革、证券市场的进一步对外开放及专业投资者比重增加，融资融券业务需求预计将会保持稳定增长。融资融券业务对于提高证券公司的盈利水平，完善证券公司的金融服务，整合证券公司的客户资源，改善证券公司的盈利模式具有重大的意义。

杨德龙表示：“在注册制背景之下，将来会有更多新经济企业上市，A股市场投资机会也会增多，这必然会增加对于融资融券业务的需求量，所以券商当下未雨绸缪，提前布局也是在情理之中。”

此外，随着市场风险偏好回暖、对冲需求持续增加、叠加市场多空制度日益完善，融资融券业务规模或将有很大的发展空间，机构客户占比高、融资渠道稳定、风控能力强的券商有望抢占更多市场份额，以此提升利息净收入规模。

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