中国QDII与QFII的未来猜想

中国QDII与QFII的未来猜想 更新时间：2010-4-19 17:51:14 自2007年9月中国的QDII基金开始大规模运作以来,经过两年多的发展,目前已经发行了12只基金。从QDII基金资产规模占整个基金行业的比重来看,QDII基金占比只有2.75%,比例不及债券型基金。单纯以比例判断,与世界其他国家和地区相比,中国 QDII 基金的发展还处在初级阶段。　　中国证监会在2003年首先批准瑞银与野村成为首批QFII,直到2010年2月底已有88家外国银行、券商/投行、资产管理公司和主权基金获得相关资格,总额度已超过170亿美元。　　而在今后,QDII与QFII在未来的发展路上将会呈现哪些趋势呢?　　中国QDII的未来之路　　QDII基金过往两年多时间的投资业绩和投资组合表现出的一些特征,也可以为我们初步评估国内基金海外投资能力提供借鉴。　　首先,我们发现目前能大幅度战胜业绩比较基准,基本都是与中资概念股和恒生指数相关的产品。业绩比较基准中有恒生指数或者中国概念指数的QDII基金,其投资业绩相对较好,获取超额收益较容易。以全球指数或地区指数为基准的QDII,在投资方面的表现差强人意。　　其次,我们发现,就目前的情况来看,集中投资比分散投资更容易获取超额收益。　　对于中国QDII的发展趋势,我们研究后发现将会出现以下情况:一是逐步淡化境外投资顾问角色。经过此次全球金融危机之后,很多境外投资顾问都自身难保,最先出海的四只QDII基金的市场表现欠佳,降低了国内基金公司对外方投资顾问的期望。而且,外方投资顾问在管理费方面分成不少,从目前情况看在境外投资方面提供的帮助可能相对有限。二是QDII产品趋于细分。值得关注的是可能出现的QDII基金指数化。三是QDII分散化效应初步显现。在金融危机的负面影响结束之后,各个市场逐步恢复正常状态,市场间的相关性与危机期间的相关性相比已经大幅度下降,此时可以利用QDII基金来捕捉不同经济体恢复过程中的差异产生不同水平的超额收益。四是缓和人民币升值预期。金融危机过后,关于人民币升值的讨论重新热烈,此时,通过发行QDII基金,从国际收支平衡的层面,在一定程度上可以对冲经常项目下顺差,缓和人民币升值的预期。当然,在目前的发行规模下,这种对冲程度有限,而且往往因为升值预期而加大发行难度。　　QFII未来发展趋势展望　　2009年10月,监管机构新颁布了《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》,主要有四个方面的改进:一是将单家QFII机构的额度上限由8亿美元提高到10亿美元;二是允许QFII机构开立不同性质和类型的资金账户;三是将养老基金、捐赠基金、开放式中国基金等进行中长期投资的本金锁定期缩短至3个月;四是明确开放式中国基金管理原则,并在账户开立、锁定期管理、资金汇兑、申购赎回等环节给予了便利。监管机构在QFII相关规定上的改变,为QFII未来发展指明了方向。　　上调单家QFII额度上限,反映了QFII未来的发展空间巨大。基金模式是最符合监管机构要求的运作模式,因而此次修改QFII规定,对利用QFII额度设立开放式中国基金的相关规定加以明确,而且在账户开立、锁定期管理、资金汇兑、申购赎回等环节给予便利,政策的倾向性不言自明。未来随着人民币国际化进程加快,这方面的限制估计会随着市场的成熟逐步解除,最终赋予QFII国民待遇,实现最终的资本项目自由化。　　目前已经有相当数量的证券公司和基金公司在香港设立分公司,这些分公司在境外发行产品时,主打中资概念股特色。如果能够对其给予申请QFII额度的豁免,降低如最低管理规模、资本金等方面限制,使其能够在境外发行直接投资于A股市场的理财产品,可以在现有条件下,最大化发挥国内金融机构的投资优势,增加其在海外市场拓展的竞争力。

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