寻找加息周期中的投资品

寻找加息周期中的投资品 更新时间：2011-2-15 8:31:33 以遏制通胀为目标的新一轮加息周期已经逐步展开，股市在此预期下较为弱势，债市也因此作出了强烈反应。在当前环境下，无论是股票方向产品还是债券类产品都很难提供趋势性机会，但也并不意味着没有任何投资机会。　　货币产品稳健收益　　今年以来，股市和债市在加息预期之下，双双作出反应。根据银河证券数据显示，截至1月31日，标准股票型基金今年以来平均下跌5.49%，更有数只基金跌幅超过10%。与此相反，虽受通胀加息预期及新股破发影响，债券型基金表现仍算平稳，其中一级债基平均下跌1.14%，二级债基平均下跌1.20%。　　和股市相比，尽管债市跌幅较小，但随着加息周期展开，收益率不断走高也是不争的事实。在这种情况下，货币类产品的投资，反而较为值得关注。　　由于近期银行间货币市场资金紧张，货币类产品的业绩相对出色。由于主要投资于短期债券、央票等标的，再加上目前短融、央票等利率直线上升，这类产品的收益率也随之上涨。比如国泰君安君得利二号，自去年12月底成立以来的一个月中，君得利二号的平均7日年化收益率高达4.12%。　　君得利二号投资经理黄文卿认为，2011年资金趋紧已是不争事实，在此背景下货币市场利率将比2010年上一个台阶，货币类产品的收益率也将上一个台阶。就目前来说，货币市场利率高企，银行间市场由于各银行上调准备金率，资金紧张，像1月20日7天回购利率已达到6%以上，而这种情况今年将会多次出现。春节前，即使把资金简单做个跨春节的逆回购，收益率也能保持目前的水平。　　在目前这种情况下，出于资金安全性考虑，货币类产品的确是比较好的“港湾”。目前货币市场基金种类繁多，选择也比较多。一般要参考安全性、流动性、收益性以及稳定性几个指标来选择。　　可转债进退自如　　可转债类产品也是弱市环境下值得关注的品种。A股市场的震荡从去年底延续至今，在此环境下，中低风险、中高收益的可转债品种受到了越来越多投资者的关注。　　在接受记者采访时，兴全可转债基金经理杨云认为，2011年可转债与信用债是市场关注度最高的两大类，相对信用债，可转债的投资机会可能更大。从市场整体来看，尽管目前市场走势较弱，但现在的市场估值已经在合理范围内，市场整体下跌空间并不大，从时点来看，春节后入市可能更安全一些。　　在具体的可转债品种方面，杨云认为，银行类转债的长期投资价值较为明显，但应注意其短期的波动风险。比如近期中行转债虽跌跌不休，但跌破面值的可能性较小。此外，投资者还应根据行业景气度寻找合适的转债品种，同时学会用逆向思维的方法进行转债投资。　　当然，投资者可以单独投资可转债，也可以通过较为成熟的可转债基金。事实上，在国外成熟市场，可转债基金已经体现出良好的抗跌能力与不俗的涨幅表现。虽然中国在可转债基金数量上与美国市场相去甚多，但业绩表现丝毫不逊色。以兴全可转债为例，银河证券统计数据显示，截至2010年12月31日，该基金过去两年、过去3年净值增长率分别为45.55%、12.31%。其成立以来的累计净值增长率高达347.06%。而在去年的弱市环境下，上证综指全年下跌14.77%，但兴全可转债全年则取得了7.65%的收益。　　债券产品亦有机会　　当然，尽管加息对债市影响负面，也并不意味着债券基金不值得投资。在股市相对不确定因素较大的情况下，债券基金可以提供相对稳定的收益，但对收益率不能像去年那样预期过高。　　低风险产品在目前趋势不明的市场中具有良好的配置价值。特别是对风险承受能力较弱的投资者来说，尽管从上半年来看债市也不存在趋势性机会，但管理能力较好的低风险产品仍然有望获得正收益，而且预计下半年债市转好的概率较大。因此，低风险投资者可适当布局中低风险产品。　　工银瑞信固定收益总监杜海涛认为，在当前利率上行风险仍挥之不去的背景下，上半年市场机会将更多来自于宏观经济数据及政策波动带来的阶段性机会。而下半年，随着通胀压力的缓和以及加息预期的兑现，债券市场机会或将上升。通过相对价值比较，信用债是最值得配置的一个品种。　　华商增利拟任基金经理张永志认为，活期存款利率从0.36%提高到0.4%，存款利率上调幅度整体大于贷款利率，这降低了商业银行贷款的收益，体现了央行希望通过价格工具抑制商业银行的贷款冲动，进而遏制通货膨胀的思路。　　张永志认为，随着调控效果的逐渐显现，CPI中翘尾因素的逐渐减弱，通货膨胀继续上冲乃至失控的可能性不大。这意味着未来一段时间内，加息的空间已经有限，随着债券市场尤其是信用债市场前期收益率的逐级上行，债券投资可能迎来较好的机会。　　相对来说，新发的债券基金在建仓上处于有利位置，建议投资者关注，比如目前正在发行的工银瑞信四季收益。随后还有几只新的债券基金即将发行，如下周开始发行的华商稳定增利基金。还有即将发行的封闭式债券基金国投瑞银双债增利，这只基金最大优势在于可以利用可转债、信用债两者之间相关性较低、甚至为负的特点，利用可转债增强收益，利用信用债降低波动及流动性风险，适合低风险偏好的投资者。

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