寻求调整对赌协议 东航内部意见不一

寻求调整对赌协议 东航内部意见不一 MBAChina 在航油套保浮亏60亿元后，李丰华黯然挥别东航董事长一职。但遗留下来的摊子总得有人来收场，因而新任董事长刘绍勇别无选择的充当了这一“消防队长”的角色。

据消息人士向记者透露，对于与国际投行合约仍未到期航油对赌合约，为了避免国际油价下跌导至更多的美金流向这些国际大鳄嘴里，ST东航正在与几家国际投资银行进行谈判甚至不排除通过法律诉讼，以求修正与他们签订的投机性航油期权合约。

如果此举属实，ST东航将成为第一个为不平等期权合约向国际投行讨说法的国内套保炒家，与仍在闪烁其词的深南电形成了鲜明对比。

若谈判不成 东航将起诉国际投行

继去年底ST东航套保合约产生实际赔付后，ST东航今年第一季度航油套期保值实际现金交割亏损达1.22亿美元。

有消息称，ST东航今年1月份、2月份和3月份的套期保值实际亏损分别为2800万美元、3988万美元和5450万美元。此外，ST东航截至3月31日的航油套期保值浮动亏损仍然高达7.4亿美元（折合57.35亿港元）。虽然公允价值较上年底增加了4.22亿元，但经营上本已步履维艰的ST东航仍在承受航油套期保值亏损的重压。

因此有东航高层表示，如果和国际投行的重组谈判无法达成一致意见，东航将不排除以对手欺诈的名义“通过法律诉讼途径起诉交易对手”。据悉谈判涉及的投行分别为瑞信、花旗、美林、德银、瑞银、高盛及摩根士丹利。

5月7日晚，ST东航董秘罗祝平对记者没有否认该消息，说重组合约的事情由财务部门负责，涉及套保合约是很专业的事情。“重组合约是个复杂的问题，这个非常难谈，我们套保部门的人每天在研究调整方案。”

对此记者分别与三家主要国际投行中国业务负责人进行了核实，美林（亚太）中国区主席刘二飞的话耐人寻味。他直截了当的说：“这个事情你问我们，我们没做的话没法跟你说，做了也不会告诉你。我们投行很多事不会轻易透露的。

高盛中国媒体部人员表示，这只是市场上的消息，没法做出回答。

瑞士信贷香港方面则没有回复记者的采访函。

东航的套保巨亏暴露于去年11月，截至11月14日的燃油套期保值浮动亏损已达6.9亿美元，浮动亏损折合人民币47亿元。

根据公司08年半年报披露的航油期权合约内容为：以每桶62.35美元至150美元的价格购买航油约1，135万桶，并以每桶72.35美元至200美元的价格出售航油约300万桶，此合约于2008年至2011年间到期。根据合约，截至08年6月30日，国际油价为140美元/桶时，公司航油期权合约资产尚有4.17亿元；而到9月底，油价下跌至100美元/桶附近，公司出现浮亏2.71亿元。#p#分页标题#e#

之后，公司再次披露，截至10月31日，油价跌至65美元/桶，航油期权浮亏已达18.3亿元；其后，11月发生实际现金损失约42万美元；此次，公司又表示12月实际赔付约1，415万美元，而08年末航油套期保值合约的公允价值损失达62亿元，12月31日油价约为45美元/桶。

今年1月9日，应上海证券交易所的要求，公司就航油套期保值业务作出补充说明如下：公司使用航油套期保值业务的目的主要是为了锁定公司的航油成本。公司航油套期保值期权合约采用的主要结构是上方买入看涨期权价差，同时下方卖出看跌期权。在市场普遍看涨的情况下，采用这种结构的主要原因是利用卖出看跌期权来对冲昂贵的买入看涨期权费，同时要承担市场航油价格下跌到看跌期权锁定的下限以下时的赔付风险。公司为航油的实际使用者，当航油价格下跌到超出锁定的下限时，公司在承担支付赔付义务的同时将受惠于航油现货采购成本的降低，一定程度上冲抵公司按照合约所支付的赔付损失，最终达到公司使用航油套期保值业务的目的。

找了七家投行 分别下注仍中圈套

而就是这个看上去似乎万无一失的合约，却给东航造成了巨额公允价值损失，并导致东航去年亏损达139亿，一举变身ST东航。

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