小摩发出严厉申饬：市场将难以吸收过量的美债供应

周四，10年期美债当天的拍卖数据虽略弱于预期，但仍然表现出了较强劲的需求，债市稍显稳定。　　Barry暗示，债券拍卖规模比一年前扩大年夜了50-95%，他以为有证据表白供应变得有些过剩，市场难以吸收，出格是在上个月，美债收益率已经偏离了根基面驱动因素。　　根据市场运营商ICAP的数据，10年期国债的隔夜回购利率周四报-1.60%/-1.85%左右，而BreakCapital早些时候的报价是-1.75%/-2%。　　随后他统计了2014年至2021年债券的终端用户需求，数据显示2021年终端用户需求有所放缓，其中比力突出的是对5~10年期的中期债券的需求，但仍略高于曩昔几年不雅察到的平均水平。　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>　　他指出，大年夜部门终端客户需求来自投资管理公司。下方的图表显示，近年来，资管公司占拍卖总需求的50-60%，且对长期债券的需求比短期债券要高。另外，在海外需求方面，虽然近期海外投资者对短期债券的需求有所反弹，但是他们对债券的总体需求已经从曩昔10年的最高点降了下来。　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>　　尽量终端客户到场度相当高，但曩昔一年，一级市场的交易商的久期增加了一倍，然而负担风险的能力却十分有限。　　令人不安的是，一级市场的买方需求有所降落，尤其是5年期、7年期和20年期的债券市场。　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>　　但Barry指出，债券市场目前仍受益于强劲的终端客户需求，2020年终端客户的拍卖需求份额比2014年的平均水平超过跨过10-20%；2021年，虽然他们在7至20年债券市场的到场度有所降低，但这是拍卖规模增长最尽力的一年。　　接着周五凌晨，标售30年期美债成果出炉，得标利率为2.295%，远高于前值1.933%，表白市场需求有所上升。但摩根大年夜通则对此不认为然，摩根大年夜通隔夜利率市场阐发师JayBarry近日公布研报，申饬美债供应量过大年夜，市场将难以吸收过量供应。　　Barry以为，国债收益率的进一步上升应由5至10年期的中期国债动员，而非长期国债，在曩昔六个月里，美债收益率最大年夜的跌势产生在中期美债标售前两周，月中交割后，接近月底时美债收益率就呈现了较为温和的上涨。　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>　　同时他还指出，虽然一级市场交易商在拍卖中的需求份额在曩昔一年中没有明明降落，但久期却加倍了，并且他们负担风险的能力并没有加强，因此未来债市还存在很多不确定性。　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10 alt=''>　　周四，30年期国债拍卖得标利率2.295％，较上月上升36.2个基点。权衡需求的投标倍数为2.28，低于最近六次平均水平2.336，但高于上个月的2.176，阐发以为这可能是因为标售规模缩减了30亿美元，但实际上美债供应规模仍然很大年夜，而按照小摩的阐发，市场对巨量供应的吸收能力有限。

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