交银施罗德基金张媚钗：股市离底部不远

交银施罗德基金张媚钗：股市离底部不远 更新时间：2010-8-24 0:02:36 　　交银蓝筹基金经理 张媚钗　　最近有两个比较受关注的问题，第一个是是国际农产品价格上涨，第二个是国内商品房销量在7月份环比不再下降。农产品价格接下来会不会继续大幅上涨，从而引起像2008年那样严重的通胀？商品房价量关系会如何变化？对这两个问题的关注和判断可能是未来影响市场的两个主要因素，我们试图对这两个问题做一些探讨。　　这次国际市场农产品期货价格的上涨，主要是小麦和大麦上涨幅度较大，上涨幅度超过了50%，而玉米和大豆的涨幅不多。全球小麦种植居前五位的地区是欧盟、中国、印度、美国和俄罗斯，受俄罗斯、哈萨克斯坦、乌克兰、澳大利亚等大小麦主产国天气灾害影响，俄罗斯宣布禁止粮食及粮食产品出口，7月以来小麦价格涨50%。玉米的主产国是美国和中国，大豆的主产国是美国和巴西，玉米和大豆的主产国受灾面积不大，所以价格上涨幅度不大。和2007年相比，除了玉米外其它三大主要品种的库存消费比都要比2007年高较多，所以价格继续大幅上涨的动力不强，但玉米最近全球的库存消费相对较低，有价格上涨的压力。国际农产品价格会否向国内传导呢？国内粮食除了大豆外，进口的数量并不多，如果大豆价格不出现较大的上涨，其它粮食价格并不会跟着国际走。国内粮食连续五年丰收，过去几年最低粮食收购价每年上涨10%-15%，今年虽然国内自然灾害频发，粮食减产预期增强，农民也有惜售的预期，粮价上涨幅度会比往年高一些，但由于库存较高，国储有能力调控供给，上涨幅度不会太大。但我们认为，从较长期来看，国内的粮价是长期上涨的，比如粮食价格还是每年会涨10-15%左右，我们看到，在南方的很多地方，种粮的收益太低，因为南方的人均耕地少，比如户均3亩地，按目前的种粮收益，只有2000元不到的家庭年收入，年轻一代一定会选择不种地而到城市打工，只有通过农产品价格的上涨，使北方地区粮食种植规模化产生更高的收益，才能鼓励更高的产量。　　除了粮食价格外，猪肉价格前期也从底部回升，猪价会不会持续上涨？经过前期的上涨，目前猪粮比已经超过盈亏平衡点，现在每头猪的盈利是100-150元左右。跟上一轮猪价上涨时相比，这一轮母猪的量没有大幅减少，只要猪粮比上升，4-5个月的周期以后，猪的供给会上升，价格也会平稳下来。　　所以，最终从通胀的角度来看，虽然粮食价格会长期稳步上升，但CPI要在较长时间保持在3.5%以上的可能性也不大。从债券市场收益率情况来看，通胀的预期也不强。　　房地产的情况如何呢？由于去年新开工的增加，今年9月份以后的半年内，商品房的供给估计要比上半年增加40%左右，供给出来后，价格是不是有可能下跌15%-20%呢？如果价格下跌的话，地产销量的底部可以确立。有两种看法，一种是如果房价下跌，因为预期进一步下跌，销量会进一步下降，另一种看法是，如果房价下跌，底部会放出销量。我们认为，如果房价下跌，底部放出销量的可能性还是比较大的，首先，刚性需求还是非常强，特别是二三线城市，住房的需求还非常强，第二，真实利率很低，对老百姓来说，买房还是比较好的保值方式。第三，货币存量还非常高，过去一年半以来储蓄存款余额增长了67%，8月底储蓄存款余额为28.8万亿元。如果价格有合适的下跌，二三线城市的房地产销量会回升，或者说即使价跌缩量的情况发生时间也不会太长。所以，如果房地产政策继续保持，供给出来之后房价适当下跌应该会带给市场较好的预期。　　从较长时期来看，目前股市估值处于相对底部的位置，未来一段时间，如果CPI没有进一步上升，房价出现适度的下跌，经济逐步从底部慢慢回升的可能性较大。

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