央行今年第三次“提准” 机构分歧巨大

央行今年第三次“提准” 机构分歧巨大 更新时间：2011-3-19 10:25:41 此信息共有2页[第1页][第2页]　　【核心提示】央行昨日宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第三次上调存款准备金率，也是去年以来的第九次上调。在本次调整之后，大型金融机构的存款准备金率再创新高达到20%，中小金融机构为16.5%。众多业界专家认为，回收流动性以消除物价上涨的货币基础是本次准备金率上调的原因。对于下一阶段的货币政策走向，业内专家出现分歧，一部分人建议暂时保持观望，待形势明朗再做定夺；另一部分人则旗帜鲜明地主张继续保持紧缩力度，以应对日益严峻的通胀形势。

导读：　　央行今年第三次提准　　央行百日三动存准率坚定回收流动性　　准备金率升至20%历史高位 3月加息可能性下降　　准备金率调至历史新高 预计将冻结资金约4000亿元　　央行上调存款准备金率0.5% 对冲日元天量发行　　国内机构热议央行年内第三次上调存款准备金率　　准备金率再上调 紧缩是否继续机构分歧巨大　　中国央行悄然上调存款准备金率 货币政策何去何从　　钟鸣：地震影响将减弱存准率调升或使股指继续寻底　　A股中长期趋势不会改变　　再调准备金率为震后A股提供企稳契机

央行今年第三次提准　　中国人民银行昨日宣布，从2011年3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是央行今年以来第三次上调存款准备金率，也是去年以来的第九次上调。　　经过此次调整，大型金融机构存款准备金率将达到20%，再次创出历史新高，中小金融机构的存款准备金率将达到16.5%。根据央行公布的2月份银行存款数据估算，此次上调存款准备金率可以一次性冻结资金3600亿元左右。　　此前公布的2月份信贷数据明显回落，部分分析人士预期央行可能会放缓紧缩步伐，但央行还是按照每月一次的节奏上调存款准备金率，说明流动性管理的形势依然比较严峻。　　兴业银行资深经济学家鲁政委分析说，在日本地震进一步增加了形势不确定的情况下，央行理性的态度应该是保持观望，观望的正常策略应该是政策既不向左，也不向右，保持中性。目前的准备金率调整就是回收过多货币保持中性的正常举措，并不意味着在进一步收紧。　　近期，央票利率持续走高也增加公开市场操作的难度。3.15日，一年期央票发行利率在连续四周持平后上行20个基点，至3.1992%，超过3%的一年期存款利率，并引发了加息的预期。同日，财政部与央行进行的300亿元中央国库现金管理商业银行6个月定期存款招投标，中标利率高达6.23%，甚至超过6.06%的一年期贷款基准利率。

央行百日三动存准率坚定回收流动性　　2011年3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点　　央行昨日宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年第三次上调存款准备金率，也是去年以来的第九次上调。在本次调整之后，大型金融机构的存款准备金率再创新高达到20%，中小金融机构为16.5%。众多业界专家认为，回收流动性以消除物价上涨的货币基础是本次准备金率上调的原因。　　继上周3个月期央票收益率涨升之后，本周二1年期央票收益率也上涨逾20个基点。业界专家对此的判断可以分为两类，一类是加息或者存款准备金率再次上调的信号。出于全面考虑，加息会延后进行；另一类判断则是，出于恢复公开市场调节流动性的考虑而做出的调整。从周四3个月期央票的发行结果看，这两个判断都有一定道理。　　2月CPI与1月持平达4.9%，超出市场各方会微幅下降的预期，而高达7.2%的PPI则创下29个月的新高，其最终必然向消费终端传导从而进一步增强通胀压力。　　正如专家所预料的那样，央行在仔细权衡后没有选择加息这样的价格型工具，而是选择了存款准备金率这样对各方面影响都比较小的数量型工具。这至少说明，央行当前还是侧重于从根本上消除物价上涨的货币基础，于是选择了调高存款准备金率。这也验证了央行行长周小川存款准备金率肯定还是需要用的表态非虚。　　在2月24日央行年内第二次上调存款准备金率0.5个百分点后，货币市场利率和债券市场利率依然在下行通道，这意味着资金流动性依然相对充裕，因此，3月份央行不得不想办法继续回收流动性，以平衡或调节货币投放。　　一家国有商业银行的交易员称，尽管目前公开市场回笼功能正在逐步恢复，这种恢复是得益于央票一二级市场利率倒挂现象的消退，但仍无法满足回收3、4月份近万亿的资金。而且本周3月期央票发行利率的持稳显示了央行此前连续提高央票发行收益率的重点在于回收流动性。因此，央行选择提高存款准备金率也在情理之中。　　近日，摩根士丹利发布报告预期3月份CPI将同比上涨5.1%，并维持上半年中国加息两次的预期不变，但考虑到CPI或在年中才能达到最高，将加息的时间预期调整为5～6月。　　此外，多位业界专家也再次重申，在此次央行上调存款准备金率后，加息的阴影并不能完全消除。在国际国内经济形势日趋复杂的形势下，央行在选择使用价格型工具进行金融宏观调控时会更加谨慎。　　但中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求不这么认为。他分析，本次上调的主要原因依然是CPI过高，并且认为本次之后央行不会再上调存款准备金率。吴晓求给出的理由是，目前资金已经很紧张，后续政策最好不要再动，再动会出问题，引起经济波动。　　至于本次上调存款准备金率对股市会造成什么影响，业界分析人士认为影响不大，不会改变市场既有的节奏。　　这两天A股相对较弱的走势实际上已反应了市场对于加息或者是上调存款准金率的预期，存款准备金率的上调其实还是表明了决策层控制流动性、控制通胀的决心。信达证券研发中心副总经理刘景德认为，既然预期已提前反应，因此股市也不会受到太大影响，可能会稍微下探，基本还会维持震荡盘整的格局。

准备金率升至20%历史高位 3月加息可能性下降　　中国人民银行18日宣布，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。　　这是央行自去年以来第9次上调存款准备金率。此次上调大约冻结银行资金3600亿元。上调后，大型商业银行准备金率达20%的历史高位。　　分析人士认为，此次上调准备金率的主要目的是对冲流动性。尽管央行在公开市场连续两周净回笼近600亿元，但3月剩余两周公开市场资金到期量仍达2400亿元，再加上差额存款准备金率本月到期的2500亿元至3000亿元，央行需要对冲的资金量依然庞大。除此之外，中东局势动荡推高国际油价、日本央行向市场大规模注资也是此次上调存款准备金率的诱因。　　国泰君安固定收益部助理董事周文渊表示，根据其测试，2月末和3月初，商业银行整体超储率回升至1.7%附近，鉴于人民币持续升值和贷款受限，存贷差2月大幅扩大，反映目前市场资金略宽松。综合来看，本次上调准备金率在市场预期之中，预计不会对市场资金面形成较大冲击。不过，恰逢银行季末核算期，有可能会对资金价格形成小幅推升。　　周文渊认为，此次提高存款准备金率后，短期加息的可能性继续下降，二季度货币政策操作更趋谨慎，准备金率上调的频率和空间下降，二季度中后期可能加息一次。　　申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，此次准备金率上调完全符合预期，4月还有可能再提高一次准备金率。　　分析人士认为，当前货币政策收紧已到中后期，但短期内政策仍将维持紧缩态势。由于国际油价上涨、翘尾因素等影响，3月CPI破五可能性较大，短期内通胀形势依然严峻。兴业银行资深经济学家鲁政委表示，3月不会再加息，二季度或再加息，年底前还有3至4次加息可能。

准备金率调至历史新高 预计将冻结资金约4000亿元　　央行18日晚间宣布，自2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来央行第三次全面上调存款准备金率，也是自去年货币政策开始收缩后的第九次上调。此次调整距上次间隔一个月。至此，大型银行的存款准备金率已上调至20%的历史新高位。预计此次上调存款准备金率将冻结资金约4000亿元。　　目前的准备金率调整就是回收过多货币保持中性的正常举措，并不意味着在进一步收紧。兴业银行资深经济学家鲁政委分析指出，此次上调存款准备金率，显示出央行继续保持货币条件中性。他认为，在日本地震进一步增加了不确定性的情况下，央行理性的态度应该是保持观望，正常策略就是政策既不向左，也不向右。　　央行本月15日公布货币信贷数据显示，2月份的新增贷款大幅回落至5356亿元。这曾经使得部分观点认为政策效果明显，央行或许因此放缓收缩流动性的步伐。不过，由于流动性充裕的状况未发生明显改变，尤其是1月份商业银行外汇占款的规模再度超过5000亿元，因此，货币政策保持趋紧状态也在大多人的意料之中。　　不过，鲁政委认为，由于这种调整是在此前传闻央行下调了一些小机构差别准备金率、日本大地震、公开市场操作小幅放量三大因素所诱发的政策放松预期下突然出现的，因而，意外造成的冲击可能更大。　　对于未来存款准备金率的走势，大部分市场人士预期央行会继续上调。央行在2007年-2008年上半年间，曾经以接近每月一次的频率共计上调了15次存款准备金率。而对于今年的存款准备金率高点，鲁政委预测将达到23%左右。　　上调存款准备金率与加息并不呈现必然的替代关系，在2月份的CPI仍然维持较高增速的情况下，尽管存款准备金率上调已经常态化，但加息的预期依然强烈。不过，多位业内人士认为近期加息的可能性不大，鲁政委认为下一次加息的时点将在2季度，年内还有3至4次加息的可能性。也有分析师认为，央行最快将在4月份启动加息。

央行上调存款准备金率0.5% 对冲日元天量发行　　央行昨晚宣布再次上调金融机构存款准备金率0.5个百分点 加息预期减弱　　央行昨日晚间宣布，从3月25日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是今年年内第三次上调存款准备金率。　　至此，大型商业银行的存款准备金率达到20%，再创新高。业内认为，这比股市之前的预期要好。　　控物价，对冲外围流动性　　银河证券分析师佟圣勇认为：从某种程度上说，这次调控动作是比较谨慎的，因为此前市场普遍认为央行将加息。而且，央行货币政策委员会委员李稻葵昨晚表态称，本次上调有两个目的，一是防止物价形成第二轮上涨；二是预防日本特大地震之后部分国际货币发行国继续放松货币政策所带来的冲击。　　可以认为，如果央行只考虑物价因素，最佳的手段自然是加息。但日本在震后一周时间内，已经向公开市场注入了几十万亿日元，规模已经接近金融危机刚刚爆发时美国推出的7000亿美元救市方案。需要指出的是，日元是世界第三大币种，标准的国际货币，其良好的可兑换性将促使全球流动性进一步充裕。央行如果加息，反而会刺激热钱进一步流入国内，因此，央行最终选择了上调存准率来对冲流动性。　　利空地产，股市影响不大　　光大证券执业分析师郑三江认为：本次上调存准率预计对股市的影响并不大，因为比之前预期的加息要温和得多，对于银行股而言，虽然可用于贷款的资金减少会影响业绩，但银行完全可以通过减少贷款利率优惠来弥补损失。而对于地产股而言，这则是一个较大的利空。银行必然会提高贷款门槛和减少贷款的利率优惠，而这对于需要大量贷款维持运营的地产行业而言是一个沉重打击。但地产股即便后市走低，其权重已经不足以影响股市的趋势。因此总体看，对股市并不会构成实质性影响。　　宝城期货沈阳营业部总经理田野介绍：我国存准率上调的消息对全球期货市场构成一定影响，昨日晚间原油、铜等大宗商品出现一波瞬间跳水，预计该消息对国内的期货市场也将有一定影响。但总体上看，这次存准率上调后，在日元仍有可能大规模净投放的背景下，短期内我国央行加息的可能性已经变小，这对股市和期市都有正面意义。　　汇率市场　　日元暴涨 G7联合干预　　昨日七国集团宣布将对外汇市场进行联合干预，主要是针对美元兑日元汇率过度波动。　　大通证券许鹏介绍，11日美元兑日元汇率下滑是由预期日本企业资金回流救灾，日元需求将上升所导致的，而14日、15日两天的升值就有些违背常规了。因为灾后日本央行大量向公开市场注入日元，理论上应该是日元贬值才对。　　16日，在累计注资46.8万亿日元的背景下，美元兑日元竟然大幅下挫3.98%。这种流动性越增加越升值的现象是不正常的，显然是有国际游资趁机攻击日元套利。而G7这次宣布要干预汇率市场，实际上是冲着国际游资来的。　　令人惊讶的是，在美元兑日元走势破位，日元炒家纷纷止损时，国际游资又开始反向做多。18日早间，G7未宣布联合干预汇率之前，已经上涨0.6%，消息公布后，更是出现井喷式狂拉。截至18日18时，美元兑日元已经上涨3.35%。　　瑞银投资刘东升认为：国际游资显然提前获知了G7即将干预市场的消息，提前反手做多。由于汇率市场既可做多又可做空，因此国际游资已经获利丰厚。最关键的是，从盘面看，炒作明显还没有结束，所以在未来一段时间内，日元汇率还将出现非常剧烈的波动。这对于目前已经处在困境中的日本经济而言，并不是一个好消息。

国内机构热议央行年内第三次上调存款准备金率　　中国人民银行周五决定，从2011年3月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行年内第三次上调存款准备金率，也是去年以来第九次上调，这将使大型金融机构的存款准备金率升至20.0%的历史高位。　　各机构分析师纷纷发表各自看法。　　中国光大银行宏观经济分析师盛宏清博士称， 这是意料之中的，对金融市场资金面的影响较为平滑，毕竟目前资金面十分地宽裕。目前一天期回购利率才1.6%左右，七天期的也就2%左右。按经验，七天期回购的平均利率还是要回到2.5-3%的水平。 在公开市场资金回笼功能已经恢复的前提下，央行此举说明其坚决回归稳健货币政策的决心。这可能会引发市场对新一轮紧缩政策的预期。因为通货膨胀的压力还是很大，上半年应该能看到突破5%的机会。因此，此举还会加强对进一步加息的预期，目前一年期央票在3.2%左右，比基准存款利率还高，应该也表明了央行的意图。可以说，加息的脚步近了。 　　华创证券宏观经济分析师华中炜表示，此次中国央行上调存款准备金率并不令人意外，就是为了回收市场上多余的流动性，这是央行的正常动作。此前温家宝总理也强调了，要控制房价物价上涨的货币基础。 目前市场上的流动性很充裕，此次上调存准对市场的影响应不大。加息的空间肯定是存在的。央行行长周小川此前也表示了，要消息负利率的情况。我们认为如果3月份中国的宏观经济数据向好，而CPI仍居高不下的话，央行加息的可能性就会大大提高。　　西南证券的宏观经济分析师王剑辉指出，这次上调存款准备金率是延续之前的紧缩节奏，略微超出以前预期，估计是因为央行考虑到了日本地震对经济造成的不确定性，但中国整个通胀基础没有发生改变，中国紧缩调控的节奏不会发生多大变化，而是增加了考虑因素。 日本地震可以延缓中国加息的步伐，但准备金率的调整则要维持以前的节奏，因为中国收缩货币流动性的前提没有发生变化，准备金率可能调高至21.5%。 　　中国南充商业银行市场投资部副总经理陈旭敏也认为，央行本次上调准备金率旨在回笼当前市场过于宽松的流动性以及未来公开市场大量的到期资金，未来仍然可能有两次上调存款准备金率。央行此前提高央票发行收益率意在增加公开市场央票发行量，以在五六月到期，为应对的银行体系可能面临的资金荒而准备。 　　交通银行研究部高级宏观分析师唐建伟称，这次上调准备金应该是针对3-4月份到期央票太多的对冲考虑。并非针对银行信贷。但是银行系统本身的流动性已经很紧张，今年存款增长慢，调准备金形成叠加效应，对银行来说是负面影响。预计未来应该不会太频繁的调准备金，如果调也是对於对冲流动性的考虑。预计今年物价高点会出现在年中，在此之前央行可能还有一次加息。

准备金率再上调 紧缩是否继续机构分歧巨大　　央行昨日宣布上调存款准备金率，看似意料之中，但还是让一部分业内人士感到意外。原因包括多个方面，比如之前的央票发行突然放量、日本大地震带来的不确定性和2月份信贷明显回落等等。对于下一阶段的货币政策走向，业内专家出现分歧，一部分人建议暂时保持观望，待形势明朗再做定夺；另一部分人则旗帜鲜明地主张继续保持紧缩力度，以应对日益严峻的通胀形势。　　对于央行此次上调存款准备金率，国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良感到有些意外，他认为，2月份狭义货币和广义货币增速都出现回落，说明市场的资金并不宽裕，不需要继续收缩流动性。央行之所以上调存款准备金率，可能是因为担忧短期内日元流入中国。日本在大地震之后投放了接近6000亿美元的货币，全球流动性可能因为日本大量投放货币而再次过剩。　　由于去年以来持续上调存款准备金率，银行间市场的资金情况实际已经比较紧张，这从货币市场的利率持续走高可以看出来。在央行最近的公开市场操作中，1年期央票利率已经超过了同样期限的定期存款利率，并且引发了加息的预期。　　中金公司首席经济学家彭文生分析说，不同于2004/2005年和2007/2008年调控，本轮调控总体资金成本的上升幅度显著大于基准利率的提高幅度。2010年贷款加权平均利率保持了2009年一季度以来的上扬态势，截至2010年四季度已达6.19%，全年上升了94个基点，超过基准贷款利率的上升幅度；近期3次加息使得一年期定存利率累计上升了75个基点至3%，而非一年期的存款利率上升幅度更大5年期共上升140个基点至5%，负利率已经基本消失。　　日本大地震之后，国内的通胀形势变得更加复杂。兴业银行资深经济学家鲁政委指出，大宗商品继续高位徘徊、过去长期下跌的产品价格止跌反弹，将直接使得短期居民消费价格指数出现继续上涨的压力。在更长一些的时间里，由于出口受阻，作为与日本进口零部件相互补的产品，价格可能出现下跌，这将是控制通胀有利的因素之一。　　在日本地震进一步增加了形势不确定的情况下，央行理性的态度应该是保持观望，观望的正常策略应该是政策既不向左，也不向右，保持中性。目前的准备金率调整就是回收过多货币保持中性的正常举措，并不意味着在进一步收紧。鲁政委说。　　对于未来的价格走势，农业银行战略管理部发布的一份报告则持比较谨慎的态度。该报告认为，从外部因素来看，国际大宗商品价格仍在继续上涨，输入型通胀的压力非常大；从内部因素来看，目前的生猪存栏头数仍旧处于低位，住房租金价格继续上涨，年中之前翘尾因素居高不下，都使得CPI短期内迅速回落的可能性不大。此外，十二五开局之年地方政府的投资冲动仍然比较强烈，也将会为通胀上升提供环境。国内外因素综合作用之下，物价仍然存在上涨压力，因此必须坚持稳中偏紧的货币政策导向，通过综合运用多种手段来回收流动性，抑制物价的继续上涨。

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