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央行力推金融IC卡工程 10股最大赢家
央行力推金融IC卡工程 10股最大赢家 更新时间：2011-4-1 11:40:41 我国将在十二五期间全面推进金融IC卡应用 新华社北京3月30日电中国人民银行日前发布《中国人民银行关于推进金融IC卡应用工作的意见》，决定在全国范围内正式启动银行卡芯片技术标准迁移工作，十二五期间将全面推进金融IC卡应用，以促进中国银行卡的产业升级和可持续发展。 《意见》指出，随着国内外银行卡产业的快速发展，全社会对银行卡的应用安全、社会功能拓展，以及与国际支付体系融合提出了更高的要求。在我国全面推进金融IC卡应用，有利于提高国家银行卡的整体风险防控能力，降低风险损失，维护金融稳定和社会稳定；有利于增强银行卡在公共服务领域的拓展能力，实现一卡多用，便民惠民；有利于促进城市信息化与金融信息化的结合，提升各类交易与管理的信息化和智能化；有利于带动银行卡产业升级。 《意见》明确指出：自2015年1月1日起，在经济发达地区和重点合作行业领域，商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。其中，经济发达地区主要指各直辖市、省会级城市，沿海和内地经济发达区域等，重点合作行业目前主要包括社会保障、医疗、公共交通等行业。 《意见》指出十二五期间推进金融IC卡应用的总体目标是：加快银行卡芯片化进程，形成增量发行银行卡以金融IC卡为主的应用局面。推动金融IC卡与公共服务应用的结合，促进金融IC卡应用与国际支付体系的融合，实现金融IC卡应用与互联网支付、移动支付等创新型应用的整合。
大唐电信：金融IC卡推广和移动支付受益 近日中国人民银行科技工作会议提出:2011年要全面推广金融IC卡应用，启动全国范围的芯片卡迁移。我们认为，一方面，基于IC芯片的银行卡不但能为持卡人提供更安全的支付服务，而且可与社保、就医、身份认证等其他需要实名的应用结合，也可加载积分、折扣等信息或其他行业信息，与小额支付产品无缝连接，小额支付使用脱机方式、大额支付使用联机借贷记授权，长期看，金融IC卡普及是大势所趋，具有广泛的应用空间；另一方面，据我们了解，除工行和交行已实现全国性发卡，对金融IC卡推行较为积极外，中行、农行、建行、中信、民生、招商、深发展等的IC卡项目进度较慢，这与投入与利益协调都有关系。大唐电信在银行EMV芯片方面拥有国内独一无二的领先优势，目前公司在欧洲已通过所有测试程序，预计2011年1季度可获得正式资质认证； 此外，李东荣还提出:加速完成金融统计、电子支付、移动支付等系列标准的制定。目前公司和国民技术一样，同时拥有2.4G与13.56M两种标准的移动支付芯片，受制于国家对于移动支付标准的未确定，未能实现规模化量产。随着3G的普及与推广，到达一个产业爆发点后，微支付将成为3G的杀手级应用，在移动互联网终端的应用将出现爆发式增长； 在政府政策大力扶持战略性新兴产业的大背景下，公司在物联网、银行EMV卡、社保卡、UIM卡、电子阅读等领域均有涉足或已是领军企业。公司2011-2013年EPS分别为0.39/0.45/0.49元，当前股价对应市盈率为46/27/26倍。公司作为多项业务的核心技术提供商，理应享有估值溢价，定增被否股价放量跌停是短期内市场防止不确定风险所必须付出的代价，为长线投资提供较好的低位买点。维持公司买入的投资评级。建议投资者等待股价回调，逢低介入。
恒宝股份：静待EMV迁移和手机支付放量 公司业绩快报显示，2010年营收、归属上市公司股东净利润分别为6.62亿元、1.05亿元，同比增长55.8%、12.2%，EPS0.24元，基本符合预期。 公司2010年收入增长高于净利润增长，根据我们对公司和行业的长期跟踪调研，我们认为，这很可能是由于手机支付卡的快速增长，导致毛利率相对较低的通信卡增速高于毛利率相对较高的银行卡增速，从而使产品结构发生变化所致。 我们认为，2011年公司的业绩增长主要取决于两方面的因素:银行系统进行EMV迁移的进度和运营商手机支付业务的推进进度。而公司在这两大业务中均具有技术、市场上的领先优势。 我们认为，我国银行进行EMV迁移的条件已经基本成熟。奥运会等事件的驱动，已经促使一线城市的ATM机等硬件和后台系统基本实现对芯片卡的兼容，而且芯片卡相对于网银USBKEY等银行安全产品，其价格已经不再昂贵。截至2010年末，中国银行卡发卡总量为24.2亿张，较2009年末增加3.5亿张，EMV迁移具有广大的市场空间。 我们综合各方面信息进行预测，今年我国EMV迁移极有可能开始启动。 我们假设今年芯片卡发卡量为4500万张，单价15元，净利率为25%，公司的市场占有率为22%，则EMV迁移增厚公司2011年EPS0.08元。 目前来看，13.56M方案成为手机支付最终统一方案的可能性最大。公司在此领域，不论是NFC方式还是SIMPASS方式，均有较为成熟的产品方案，并实现了商业化应用。同时，我们认为，2.4G方案在学校、企业等局域网络还有相当的应用空间，而公司在此领域也有明显的技术、市场优势。 我们预测，公司2010-2012年营收为6.62亿、8.63亿、10.62亿元，当前股本摊薄EPS为0.24、0.38、0.52元，对应PE为65.2、43.2、32.2倍，维持增持评级。
东信和平：入围中行IC卡招标展现该新业务诱人发展前景 投资建议:考虑到原有业务和其他新业务的发展情况，综合银行IC卡业绩影响，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.21、0.70、1.05元，考虑到板块估值水平，基于2011年EPS的40倍估值，给予目标价28元，维持公司买入评级。
新大陆：物联网业务爆发尚需等待 公司主营的信息识别类业务作为物联网和智能系统发展的关键环节拥有广阔的发展前景，未来的机会在于与各行业产业链的融合，下游应用的拓展程度决定了公司作为上游设备提供商的发展空间和速度。短期内国内物联网发展仍将处于下游需求相对不充分的状态，我们将持续关注公司此类产品在具体应用方面的进展。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.237元、0.314元和0.378元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为70.89倍、53.49倍和44.47倍。现有估值较高，维持持有的投资评级，12个月合理目标价格17.50元。
证通电子：业务成长充满不确定性，考量市场开拓能力 证通电子是国内知名金融设备供应商，主力产品为ATM机用密码键盘、电子支付终端E-POS机以及行业自助服务终端产品。日前，我们拜访了证通电子，与公司董秘许忠慈先生就公司各项主要业务发展规划以及目前业务拓展情况等问题进行了详细的沟通和交流。 公司在POS产品上有强大的竞争力，公司的E-POS产品一直保持在50%以上的市场份额，目前公司正积极的向农村市场进行E-POS产品的渗透，面向三农事务挖掘新的应用领域，进一步提升E-POS产品的市场空间。在POS产品上，除了传统公司还有RF-POS、商业POS、移动手机POS等产品，公司目前POS业务上另外两个重心上是在商业POS和移动手机POS，商业POS方面公司因采用新的芯片方案在成本上具有明显的优势，目前已经进入银联认证流程；公司移动手机POS产品已经进入试推广阶段，未来公司计划在行业应用上进行开拓，移动手机POS相较其他POS产品更为方便快捷，或将在未来一些行业应用如电子商务在物流环节的支付上大规模的推广，将成为公司POS业务上新的增长点。RF-POS方面，手机支付的国家技术标准并未正式出台，公司目前的生产线对应两种制式的POS机都有应对方案，随时可以参与市场。 一线城市人口的高度密集使得面向大众的服务体如银行等对客户服务时效率明显偏低，为便捷客户、提升业务效率，自助服务终端的市场应用成为必然趋势。公司目前的自助服务终端均为定制化产品，主要供应金融领域，如银行自助终端发卡机等；未来这一产品将从金融领域向其他领域延伸，如机场、邮政、通信等，功能涵盖信息查询、自助售票、自助值机等等。今年公司在自助服务终端方面投放最多的是银行电子化演示产品，均价在7000-1万左右，而明年将集中资源投放价格较高的发卡机产品。 加密键盘是公司的强势业务，在国内市场份额达90%左右；同时公司加密键盘业务盈利能力较高，是公司的核心业务之一，2010年上半年公司加密键盘业务毛利率为67.65%。目前公司主要对国内外中小客户的开发做的比较好，且已经成为日立加密键盘国内的唯一供货商，明年公司将在国内、东南亚市场进行市场拓展，以扩大公司的收入来源，相对国际大型厂商明显的成本优势是公司加密键盘业务的核心竞争力之一；同时公司在加密键盘的安全芯片研制方面也进行了投入，一旦安全芯片进入量产阶段将进一步降低公司多项产品的成本，同时也将明显提高产品的品质，为公司在大客户的拓展提供更为坚实的保障。 在传统EPOS投放告一段落之后，证通电子的POS业务面临两大难题。其一，在一线城市EPOS投放已经较为充分的背景下，如何将EPOS推广下移至二三线城市以及农村地区？今年上半年公司EPOS业务收入同比下降59.26%的原因就在于09年邮储银行采购量远远高于今年的采购量。一线市场的适度饱和与二三线城市推广的难度并存，考量公司未来市场开拓能力。其二，公司自主研制的移动手机POS产品推广面临考验。公司的移动手机POS产品相对于目前的商业POS产品，更接近移动支付的概念，同时具有收付功能，优势较为明显，但市场接受程度仍需观察。而此前作为公司重要发展方向之一的RF-POS，受制于手机支付标准的不确定，发力尚需时日。 LED下游应用方面，公司主要向中科天源提供LED路灯。未来LED路灯规模的增长还是依赖于LED行业应用的爆发，以及政府推广的力度。 预计2010-2012年三年营业收入分别为4.55亿元、5.38亿元、6.39亿元，基本每股收益为0.35元、0.43元、0.51元。合理估值为17.2-19.35元，对应2011年PE为40-45倍，给予公司中性评级。
新国都：POS机与手机支付刷出未来高成长 国内POS终端市场有9倍以上的成长空间，未来三年有望保持40%以上高增长。我国POS终端覆盖比例和受理银行卡商户比例仅相当于发达国家的11%，成长空间巨大；2011年开始的EMV迁移和存量更新需求；手机支付和特定行业支付等新兴需求等三大需求将推动国内POS终端行业快速增长，预计未来三年国内POS机销量将保持40%以上的高增长。 新国都的行业地位和成本优势保证公司获得高于行业平均增速的高增长。银联是POS机行业的主导者。出于金融安全的考虑，银联对POS机制造商提出了较高的认证和招标资质要求，形成了较高的资质壁垒，从而造就了金融POS领域寡头竞争的格局。新国都是最近三年增长最快的POS制造商，公司采用平台化的研发架构、用软件代替部分硬件功能的实现，有效降低了POS机的制造和维护成本。公司在产品价格低于行业平均水平的基础上，毛利率高于主要竞争对手。我们认为，公司的行业领先地位和成本优势将保证公司未来三年获得高于行业平均增速的高增长。 手机现场支付、特定行业小额支付应用和海外市场为公司提供了新的增长点。随着移动和银联在手机支付标准上趋向统一，同时越来越多的手机制造商推出内置NFC功能的手机，我们认为手机现场支付大范围推广的条件已经成熟，2011年有望出现爆发性增长，POS终端等将是最先受益的产业链环节。同时除了手机现场支付外，铁路、电力、石油等垄断行业也将形成较大的小额支付需求。公司已经为手机支付和其他行业支付储备了技术和产品，由于银联在手机现场支付标准中获得较大的话语权，将使得新国都这样在银联采购体系中具有优势的公司更加受益。同时公司已经通过贴牌方式进军美国市场，2011年起计划开拓伊朗等中东市场。 公司产品降价压力不大，可以保持高盈利能力。银联采取了具有保护性的招标定价政策，一次招标定价两年有效；同时公司产品和客户结构的多元化、以及公司产品价格低于行业和主要竞争对手平均水平，因此公司未来三年产品降价压力不大，有望保持目前的高毛利率水平。 进军第三方收单服务业务，向平台服务商转型。公司与广州羊城通合作试点推广公交卡小额支付应用，公司负责POS终端的布点和维护。我们认为与羊城通的合作短期内不会带来太大的利润贡献，但是可以积累经验，为公司复制该模式和申请第三方收单服务机构资质打下基础。未来公司将转型为第三方收单平台服务商。 首次给予买入评级，目标价52.44元。我们预测公司2010-2012年的EPS分别为0.92、1.38、2.09元，参考可比公司2011年的PE取值范围和均值，并考虑到公司未来三年保持45%以上的高增长和公司的领先地位，给予公司11年38倍PE，目标价52.44元，首次给予公司买入评级。
广电运通：一体机机芯巨头强烈推荐 自主机芯产业化稳步推进:10年营业利润同比增长34%，远高于收入增长，我们判断主要原因是自主机芯产业化使毛利率提高以及规模效应下费用率下降。关注一体机机芯在国内的推广进程，随着存取款一体机在ATM机增量结构中比例不断提高，我们判断未来公司在国内市场的主要竞争对手是日立、怡化和御银股份，即中国芯和日系芯的竞争。 关注新产品的推广:10年公司的高速现金收纳机已经在银行高端客户服务区试用，公司清分机也在逐步推广中，我们认为任何新产品的推广成功都将为公司带来可观的增量收入。 10年收入增速受农行拖累，预计11年收入增速将回升:我们预计10年来源于农行收入下降显著，考虑到04-09年农行一直是公司的最大客户，10年能够实现16%的增长从侧面也说明了公司整体抗风险能力加强。海外市场方面公司正努力开拓中东、东欧和东南等新兴地区以及澳大利亚、美国等发达市场，海外收入占比有望逐步提高，我们认为公司11年整体收入增速将回升。 维持公司强烈推荐的投资评级。我们预计公司10、11和12年EPS分别为1.39、1.94和2.44元，按照30倍11年PE，未来6-12个月目标价58元，维持公司强烈推荐的投资评级。
信雅达：打造流程银行BPO产业链 近年来,我国对服务外包产业尤其是BPO的扶持力度越来越大,在印度、爱尔兰等国发展BPO产业的成功经验之下,十二五期间国家将扶持BPO产业成为调整经济结构的重要力量。金融行业的BPO需求最大、成长最快,而我国的金融BPO在总量和档次上还处于较低水平,成长前景巨大。 信雅达以影像软件为核心,帮助银行实现业务流程再造 2005年,银监会提出了流程银行的概念。要实现流程银行,需要影像软件的支持,而信雅达是我国市场占有率最高的银行影像软件与工作流软件供应商之一。 近年来,公司将应用软件渗透到银行的业务流程中,发展出了专业性较强的解决方案。公司还把影像软件和BPO、金融机具结合起来,形成了强大的协同优势。 打造国内最完善的金融行业BPO产业链 2003年以来,公司建成了包括单据录入、数据处理客户关怀、银行会计、稽核、征信的在内的一整套BPO产业链,已经拥有包括国内主要商业银行、保险公司在内的近百家客户,2008-2009年连续入选全国BPO十强企业。在技术含量较高、毛利率较高的远程BPO和实时BPO领域,公司也走在全国前列。 金融机具持续成长,环保业务控制发展 在银行卡迁移的背景下,POS机的需求持续上升,公司的金融机具业务将维持快速增长。环保业务仍然占据公司收入的大部分,但是毛利率较低而且占用资金较多,公司未来将控制其规模。公司的战略是收缩环保业务,加强金融IT业务,这一战略有利于股东的长期价值。 维持买入评级,目标价位18元 我们对公司2010-2012年EPS的预测为0.30元,0.53元和0.72元;在此期间,公司净利润的复合增速为77.5%。我们预计2011-2013年公司净利润的复合增速为42.5%,赋予其0.8倍P/E/G,即34倍2011年P/E,得到目标价位18元,维持评级买入。信雅达是我们在金融BPO乃至整个BPO行业的首选投资标的。
南天信息：主营业务步入稳定发展期银行发展前景大 2010年公司实现收入22.27亿元,同比增长23.0%,归属上市公司净利润6894万元,同比减少9.3%,每股收益为0.33元。会计政策的变动使得公司投资收益出现大幅缩水,如果按照之前的会计政策,将子公司减持公司股票所得从资本公积转回投资收益的话,公司净利润将增加2821万元至9715万元,每股收益为0.46元,略低于我们0.49元的预期。 报告期内公司各项业务保持稳定增长,金融设备收入增长12.7%、软件及系统集成业务增长32.7%、服务业务增长2.5%、医药业务增长23.8%,各业务毛利率基本保持稳定,综合毛利率21.0%与去年持平,高于与三季报19.9%的水平,我们推测主要是由于下半年公司推出新的金融设备毛利较高,从而拉高了公司整体盈利水平。 报告期内公司销售费用、财务费用的增速慢于收入增长,费用率出现下降:销售费用率由去年的6.53%降至6.3%,财务费用由去年的0.84%降至0.66%。由于股权激励的缘故,公司管理费用增长较快,由去年的1.75亿增加至2.29亿元,管理费用率升至10.3%。公司的期间费用率为17.24%,略高于去年17.04%的水平,我们预计今年的费用开支将保持平稳,费用率将稳定在目前水平。 南天信息作为一家老牌的系统集成公司,其业务的开展紧紧围绕银行客户,为其提供软件、硬件、集成等一整套解决方案,经历了03年的剧烈动荡之后,自05年至今公司业绩在持续的改善,我们将公司定义为稳定增长类的公司:传统业务--来自金融系统的收入将支持公司主业保持每年20%--30%的增长;创新业务--手机支付和医药领域给公司带来广阔的想象空间。 预计2011-2012年公司收入分别为27.23、22.09和39.7亿元,净利润为0.86、1.05和1.30亿元,每股收益为0.41、0.50和0.62元。会计政策变动不减公司投资价值,我们看好公司创新业务,维持增持评级。
长城信息：迎接跨越式发展 公司公告称正在筹划关于投资新能源动力电池材料产业,预计项目一期总投资规模约为1亿元。我们认为此次投资计划是公司跨越式发展的重要组成部分,并且实质性揭开了公司跨越式发展的序幕,凸显了2011年的关键性。同时,今年也将是公司2013年实现30亿元营业收入发展目标的关键之年。而公司十二五规划,明确提出了资本市场对公司实现跨越式发展的重要性,我们认为这也意味着公司在资本市场将大有所为,而30亿元的收入目标,也只是公司一个中期发展目标。投资者将有望与公司一起分享十二五跨越式发展的成果。 根据我们的预测,在乐观的情况下,公司现有业务到2013年的收入大约能达到18亿元,也即意味着还有12亿元的营业收入缺口,而根据集团对公司的谨慎性发展要求,我们认为12亿元的营业收入缺口,主要依靠发展新兴战略产业实现。如果我们按15%-20%的净利润率计算,意味着可以带来1.8-2.4亿元的净利润,跨跃式发展空间巨大。 估值与投资建议。不考虑公司后续可能的外延式和新项目发展情况,我们预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.23元、0.28元和0.34元,以3月21日的收盘价10.02元计算,对应的动态市盈率分别是44倍、36倍和29倍。根据我们上面的分析,考虑到12亿元营业收入缺口所产生的净利润,按25倍的动态市盈率计算,对应的市值大约为45-60亿元。假设市场能提前半年反映公司业绩,那就意味着到2013年上半年,公司的市值有望增长至85-100亿元,也即未来两年公司股价有112.5%-150%的上涨空间,未来两年的目标价格区间为22.6-26.6元,维持买入投资评级。
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