李龙俊刘泰山成都日报：通胀预期下A股影响几何

李龙俊刘泰山成都日报：通胀预期下A股影响几何 更新时间：2011-4-3 10:19:35 　　单边上行难出现 低吸高抛或最佳

2011年一季度已悄然而去，在58个交易日中，大盘屡受3000点压力，累计上涨了4.27%。统计显示，一季度有1075家公司实现上涨，占比50.49%;其中，跑赢上证大盘的只有820家，占比38.52%。一季度小涨收盘，二季度会如何运行呢?周五是二季度的首个交易日，沪指上涨39点，实现二季度开门红。分析人士认为，从中线看，二季度在管理层管控通胀预期不变的情况下，市场依然难以出现单边上行的趋势性机会，在大区间内低吸高抛或将是有效的操作方式。另外，作为市场至关重要的参与者，基金目前已经出齐2010年年报，本期《赢家》证券周刊也列出基金观点及持仓概况，为投资者提供参考。

短线

4月或延续3月震荡走势

从周五市场走势看，银行等大盘股支撑指数，促成指数午后一路震荡上行，这样的状态近期也出现过多次，不过其持续性并不强。分析机构认为，大盘短期一方面有低估值群体封闭下跌空间，另一方面又面临加息预期等压力，整个4月份难以保持持续上行，有可能延续3月震荡的态势。

4月份市场面临的压力，包括限售股解禁量的增加，4月份是今年除了8月以外两市限售股解禁的第二大洪峰，合计有104家公司的限售股获得流通权，总股数达到了244亿股，环比增幅31.79%，平均每家解禁股数为2.3亿股;总市值也达到了3130亿元，环比增加38.19%。

另外，加息预期的增强也影响市场做多心态。国元证券黄硕认为，在3月份CPI可能破5%的情况下，市场加息预期增强;另外，目前我国一年期存款基准利率为3%，明显低于通胀水平，这种“负利率”的格局决定了仍有加息空间。兴业银行资深经济学家鲁政委认为，对全国性银行实施新差别存款准备金率，可能在4月份被首次启用。而较大的通胀压力将构成加息触发因素，预计时间会在4月后半月。

有市场人士认为，4月份以蓝筹为代表的低估值板块和以创业板为代表的高估值板块的结构性碰撞仍将进行，指数将在3000点上下的震荡中寻找突破方向。

中线

二季度单边上行可能性小

4月份可能会延续震荡走势，那么二季度又会如何走呢?记者发现券商观点普遍偏谨慎，认为指数震荡上行以及区间震荡的观点是主流，没有券商认为二季度大盘会单边大涨。

宏观判断

控通胀将制约市场流动性

对于宏观经济面，中信证券判断二季度经济增速有所回升。政策调控力度相对一季度将有所转稳，但社会融资总量管理意味着利率的调控意义将越来越强，预计4月份可能加息25个基点，同时央行将继续提高准备金。另外，输入性通胀将导致非食品价格在上半年保持在高位，但随着非食品价格上升幅度降低以及食品价格回落，我国通胀水平将在二季度跨越巅峰，并在下半年逐渐回落。

世纪证券认为我国自去年下半年以来密集通过货币政策工具收缩流动性，今年二季度应进入政策效果观察期。从相对乐观的角度来说，如果二季度物价指数有所回落，内外部流动性压力有所减缓，下半年紧缩性政策工具使用将减少甚至不使用。而对证券市场较为有利的是政策的不确定性减少，投资信心的稳定。

安信证券认为，即便处于通货膨胀上升和政策紧缩周期，对于经济增速的看法也不宜过度悲观。其预测，二季度GDP增速将达到9.9%;CPI增速将在5%-5.5%左右。一季度信贷收缩高于预期，二季度信贷增速在16%左右;从微观的角度来看，存量资金变动、产业资本以及新增融资需求也将对市场流动性构成影响，因此二季度资本市场流动性仍将处于偏紧的状态。

指数空间

2700点-3200点

申银万国认为二季度指数核心波动区间在2700点-3200点。从上市公司盈利来看，申银万国认为在成本上升，紧缩政策滞后的影响下，盈利预测可能小幅下调，但下调空间有限。目前市场2011年的动态PE在13倍左右，估值已经处于历史底部。申银万国对于经济的整体判断概括为通胀可控，增长可期，因此预计二季度上证综指核心波动区间为2700点-3200点。

广发证券判断二季度指数的波动区间为2700点-3100点。广发证券表示，基本面数据低于预期，且日本地震加重经济增速下滑忧虑，通胀压力在输入型通胀及干旱等天气因素影响下将强化政策紧缩力度，央行提准效应逐步体现及基金仓位开始下滑使市场资金面压力日益严峻。考虑目前整体估值较低，二季度估值核心的波动区间为2700点-3100 点。

大通证券认为市场资金供求呈现弱平衡状态。预计上证指数的波动范围为2700点—3100点。

中信证券和安信证券则对二季度行情表示谨慎，中信证券表示二季度诸多经济事件仍处于观察期，市场将保持谨慎态度。安信证券提出在流动性紧绷的情况下，一季度股市行情上行将带动股市融资量迅速上行，从而对二季度估值构成压制，估值仍处于震荡下行的周期。

板块推荐

偏好低估值和受益政策股

在行业配置方面，部分机构建议从两方面去把握机会，一是低估值，二是受益政策刺激的主题投资机会。其中中信证券将焦点集中在国家战略产业方面，该领域包括农业、水利、建材等;基础零配件、高精密仪器、仪器仪表测绘等;稀有金属产业;建筑工程、钢铁、机械设备、海洋石油、通信产业等。

广发证券认为低估值板块的估值修复不可忽略。估值修复以估值偏低、业绩增长确定性强的传统蓝筹，如家电板块;另外在市场大震荡格局中，主题投资依旧层出不穷，关注事件型引发的军工、新能源、新三板等品种。

申银万国则认为随着经济预期改善，周期股和金融股在大概率上应跑赢稳定增长类股票，行业配置的方向是周期股和金融股，行业配置的重点是寻找经济拐点和微观信号。对于周期股，申银万国超配地产板块。申银万国解释，2010年的调控将房地产的估值打到极低水平，安全边际大，二季度若看到房价下跌、销售回暖，应该重仓配置。

世纪证券也建议关注低估值权重品种的投资机会，如银行、地产。另外，食品饮料、生物医药等防御性行业经过一季度的调整后估值明显回落，中长期可考虑择低点适当布局。

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