券商1月策略速览：聚焦三大反弹逻辑与两个布局方向

2020年首个交易日，A股迎来开门红，上证指数一度逼近3100点创下阶段新高，创业板指再度刷新2019年以来新高，北上资金再度大手笔扫货114亿元，短期来看似乎大霄的3000点已经焊牢。春季行情已提前启动，无论对于持股的投资者和场外急于补票上车的小伙伴来讲，选好行业主线的重要性毋庸置疑，本文小编将为您梳理各大券商对于1月行情的策略观点。

「多数券商持乐观态度，三大核心逻辑盘点」

通过对主流券商核心观点的整理，多数券商对1月份行情持乐观态度，几乎满眼都是各种“牛”和春季躁动行情字眼。其中中信证券预计节前“小康牛”行情的预演仍将持续，海通证券认为慢牛行情延续且资本市场有望迎来黄金十年，中信建投认为春季攻势有望延续至2月中旬等。归纳各大券商观点，其看多理由主要有以下几点：

1。政策暖风频吹

临近年底，政策层密集出台了一些稳增长、调结构相关文件，包括《中共中央国务院关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》、《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》。中央经济工作会议指出要完善和强化“六稳”举措，科学稳健把握宏观政策逆周期调节力度。近期国务院频频提出降低实际利率，央行亦把存量贷款与LPR挂钩，疏通货币政策传导机制，为未来降息向实体传导、降低实际利率铺平道路。

2。短期经济企稳

12月制造业PMI为50.2%，连续两个月处于扩张区间。供需两端继续改善，特别是生产指数加快0.6个百分点至53.2%，新订单指数维持高位，达到51.2%，均为近期高点，景气度较高。进出口状况改善，国外订单明显增长，原材料进口继续回暖。考虑近期包括中国在内的全球主要国家 PMI 指数多呈现出一定的企稳迹象，中国地产库存降低、竣工提速、汽车行业低位运行已经较长时间等因素，后续全球经济活动逐步见底回升的可能性在增加。受中下游行业景气度提升推动，预计12月经济数据将延续11月企稳甚至略回升的趋势。

3。宽松的货币政策

对于元旦降准，广发证券认为降准整体算是符合预期，后续关注点在于，“降息”会不会再次出现。此次降准落地后，经济企稳的趋势将进一步夯实，权益资产仍处于一个各要素都相对友好的定价环境之中，降准将有助于维持风险偏好。年初的货币政策取向及流动性环境对于大行情的启动是至关重要的，在“政策+低利率”加持下，未来居民资金有望持续入市，成为市场加速上涨的重要力量。

「1月行业配置：首推大金融+大周期」

在面临年关的窗口期，券商推荐思路以谨慎为主，核心思路围绕估值修复展开。纵览主流券商1月策略，大金融、大周期的布局几乎获得多数券商的认同，核心逻辑如下：

从时间维度来看，根据天风证券统计，1月金融板块和稳定板块相对占优，进入2月之后成长板块要显著好于其他板块。其原因主要由于1月中旬之后市场进入经济数据真空期，此时在1月底前普遍完成业绩预披露、卸掉年报包袱的科技成长股，往往成为资金炒作的热点。而此前资金则更偏好业绩稳健的金融股、周期股。

金融股方面，银行上涨的背景是估值偏低、前期涨幅少、机构持仓低。此前由于宏观基本面因素预期较差压制了银行的估值，在当下经济复苏预期的环境下有望迎来估值修复；其次，全球低利率环境下，险资及银行理财等“资产荒”也将成为助推力，资管新规的推出压缩了险资配置非标的空间，高股息股票将成为险资的较优选择。证券方面，新证券法修订则加快了资本市场注册制改革进程，今年以来资本市场融资端深化改革不断深入、扩大开发举措不断推进，在证监会推动打造航母级券商的大背景下，龙头券商有望享受持续且重大的政策红利，行业集中度或将保持上升趋势。

周期股方面，12月份以来最大的变化即全球的PMI数据开始回暖，市场上对2020年一季度经济弱复苏的预期也达成共识，包括伦铜在内很多大宗商品的价格都出现了明显上涨。另一点是补库存逻辑，当下制造业库存此时仍处于较低位，11月份制造业原材料库存指数和产成品库存指数分别为47.8%和46.4%，制造业库存仍未进入补库阶段，市场对后续进入补库存阶段有一定预期。总体来看，全球宏观经济总量层面向上的空间和动能都不大，本轮周期股行情应该还是理解为“估值回归”更为恰当，低涨幅低估值有着较强的盈利修复预期。机构建议关注地产、建材、工程机械等相关行业布局机会。

表1:主流券商1月策略核心观点

表2:兴业证券、国金证券、安信证券1月金股组合

表3:天风证券1月金股组合

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