面对中国经济发展的新常态和不确定的世界政治经济环境，中国正在通过持续的供给侧改革和技术创新，转换经济增长方式以实现经济结构的转型升级，并通过进一步的对外开放提升竞争力，保持经济的持续稳定发展，建设经济强国。

经济结构的基础是产业。以制造业为核心的实体产业是国家经济发展的基石。但是，世界金融危机以来，中国经济明显地金融化或虚拟化，实体经济面临严峻困境，这已经危及经济持续发展的基础。为此，需要创新思维，突破困局，以稳固经济发展的基础并激发其潜力。

转型升级的框架

经过建国以来尤其是改革开放30多年的建设，中国已经发展成为世界第二大经济体。但是，这只是更多地表现为总量或规模，实际竞争力并不强，尤其是主导产业。2017年《财富》杂志“世界500强”排行榜中，中国企业已经达到115家。但是，制造类企业尤其是创新型企业比较少。

面对新一轮的科技革命和产业变革，中国制造业面临着严峻的转型升级压力和挑战。作为后起国家，应该充分利用后发优势，产业与金融相结合，整合全球资源，更有效地赶超世界领先水平。

在当前条件下，中国制造企业的关键突破方向应该包括“改革”、“发展”、“创新”及“国际化”。“改革”主要通过市场化机制解决企业的产权制度、经营机制、治理结构、激励与约束机制及已有资源的整合问题，提升经营效率和活力；“发展”主要解决企业规模和业务及市场的扩张问题，调整和优化业务结构和布局，做大规模做强能力，提高抗风险能力；“创新”可以使企业更好地满足甚至引领市场需求，并构筑更高的竞争壁垒；“国际化”可以获取和利用国际资源、技术、品牌、渠道和市场，在世界范围内配置资源和优化布局产业价值链。

在转型升级框架中，“改革”和“发展”是基础和重点。而且，这四个方向互相影响和联动。例如，只有“改革”成为真正的市场化主体的企业才可能“发展”，才有更大动力去“创新”和“国际化”；企业的“国际化”活动可能作为外力推动其“改革”、“发展”和“创新”。企业应该同时关注这四个方向。当然，不同的企业及其所处的不同阶段，其关注的方向或重点会有所差异。

私募股权投资基金（包括风险投资和并购基金）可以支持企业在前述四个方向的突破。作为投资创新工具，发挥金融对实体经济服务的作用。从“改革”角度来看，投资基金作为市场化的财务投资人进入企业，可以盘活存量资产，改善其治理结构并引入市场化的激励与约束机制；从“发展”角度来看，可以为企业引入资金、技术和渠道等关键要素，并通过重组并购，更快地扩展市场规模和业务范围等；从“创新”角度来看，可以支持企业的技术和商业模式的创新，更好地掌控未来新业务和技术及市场机会；从“国际化”角度来看，可以更广泛地为企业引入国际资源，包括技术、品牌、人才和渠道等，增加其市场价值。

在开放中转型升级

产业竞争力的关键是技术创新。科技创新不仅需要自主创新，也应在开放环境中学习，利用已有世界技术成果。中国应继续通过对外开放，跨越传统的“市场换技术”、“资本换资源”方式而实施适应当前经济发展状态的“资本与市场换技术、换智力”的“创新驱动式”开放，从传统主要关注投资标的或合作对象的历史表现与现有价值的“摘果实”，转向关注产业未来应用与发展价值的“找树苗”；通过境外并购和引进海外投资快速获得世界领先技术，推动国内技术能级的提升。同时，利用中国大国市场的规模经济和范围经济及低成本的人力资源数量优势，在若干同一起跑线产业领域进行弯道超车，例如IT、移动支付等。

“走出去”的海外投资和“引进来”的外商投资都可以为中国带来国际领先技术。即使国内合作方对于投资项目不一定具有控制力，但是投资项目的管理参与及其广泛的溢出效应也会有利于国内企业的技术能力提升。同时，“走出去”与“引进来”相互联动。通过“走出去”将国外先进技术与经验引入中国，提升国内企业能力；能力提升后的中国企业将更具“走出去”的实力。

投资基金所提供的并不仅仅是资金，更多地是由它所带来的相关资源的支持，包括技术、人才、管理、市场、产业链整合等。在常规的投资基金基础上发展出来的科创混合母基金包括直接投资、跟随投资和合作投资三种方式。第一，投资子基金，在全球主要科创集聚区精选并投资于若干家在全球科技创新领域中拥有稳定、优异财务回报的风险投资基金，由这些基金再广泛寻找并投资于有前景的新创领先高科技项目或标的。第二，跟随投资，跟随投资与中国经济结构转型升级相关的领先技术项目，增加其在特定项目上的影响力或控制力，进一步提高其财务回报水平。第三，合作投资，与国内产业投资人合作投资于那些具有巨大中国市场价值的项目。

与企业的直接海外并购比较，科创混合母基金的政治敏感性较低，作为社会投资人，更容易通过所在国家的投资审查；相对于产业战略投资者，通过广泛的募资，投资成本更低，风险也更低；相对于只是收取佣金的市场中介机构，投资基金可以与投资方或收购方共同成长，利益相兼容。

与直接投资的基金比较，科创混合母基金的战略优势在于产业发展的战略前瞻和战略布局，兼顾战略收益和财务收益；资源与能力优势在于具有全球化的运营和融资能力，丰富的跨国投资经验、产业公司管理和并购整合经验；业绩优势在于通过挑选并投资于全球最优秀基金管理人，建立当地的巨大项目网络，撬动当地的资本和团队，同时从总体上降低投资风险并提升财务回报水平；通过子基金的阶段性投资，预知项目价值，降低项目的直接投资风险；在项目覆盖度方面，相对于单只投资基金，具有更大范围的搜寻和覆盖能力，可以更广泛地了解或掌握世界前沿关键技术。

以海外市场为投资方向的科创混合母基金可以在国内或国外直接募集资金设立，以人民币或外币的形式在当地或中国投资，支持海外项目进入中国，或中国企业到海外投资。从“走出去”的角度来看，母基金可以在更大范围内，以更低的成本和风险，为中国企业找寻合适的投资标的，并进行有效的并购后整合和当地化运营。从“引进来”的角度来看，母基金可以通过其广泛的项目渠道和网络及与优异投资基金的合作，选择并引荐技术领先的海外项目进入中国市场，并为其提供中国落地与发展的全面支持，包括产业园区配套、人力资源、技术研发、市场渠道、融资等。同时，基金直接或间接所投项目之间可以形成某种形式的联动，从而可能创造出产业链的整合效应或整体价值。

科创混合母基金推动转型升级

作为产业型的投资基金，它不同于只关注财务回报的财务型投资基金。海外科创母基金结合母基金和独立投资基金运作的优势，突破其各自的局限性，打出“组合拳”，更有效地引进海外先进技术，提升中国掌控或集聚国际先进技术的能力，支持产业结构的转型升级。

通过母基金―子基金―项目的方式，科创混合母基金发挥其乘数效应，大规模地放大或撬动世界科创资源网络，建立全球科技创新最前沿的系统神经网络，最大限度地追踪前沿和关键技术，采世界之所长，为中国之所用。应用国际先进技术改造国内现有业务或拓展新业务，实现产业链的全球布局，提升中国产业的国际竞争力。

从产业发展的角度来看，投资基金可以将国际先进的科技和商业模式与中国要素相结合，从而创造出巨大的、特定的中国价值。许多海外领先技术和商业模式受制于其规模有限并增长缓慢的市场，而中国正处于快速发展阶段，并且拥有梯次明显、规模巨大的大国市场，强大而成熟的制造能力、丰富的资本和资源。事实上，中国故事已经被国际市场所认可，并成为许多国外项目增长的催化剂，也成为海外资本进入中国或接受中国资本并购的重要原因。

从国家所倡导的“一带一路”战略来看，沿线国家和地区基本上都是发展中国家，其经济与科技发展水平大多接近甚至落后于中国，这对中国企业来说是一个非常好的国际化机会。中国已有的成熟技术和过剩产能基本上可以直接输出，转移生产能力，扩展市场，同时推动国内产业结构的转型升级。由于“一带一路”沿线国家和地区大多相对落后，所以许多国际先进技术难以直接应用。中国可以在引进国际先进技术并进行本土化的适应性改造基础上再输出，即通过“引进―消化（转换、改造）―转移”的路径向“一带一路”国家和地区投资，拓展国际市场，提升国际化能力。而且，“一带一路”国家和地区并非处于同等技术水平，同一技术可以进行梯度转移。

地方政府和企业可以利用科创混合母基金的功能与优势，集聚或杠杆国内外资本，引进适合于中国产业发展需求的创新技术或项目，促进地区经济及企业业务的转型升级，并在开放环境中增强产业自主研发能力，提升产业价值链的全球位置，加快中国制造与创新能力的建设，尽早实现“中国制造2025”的战略目标。

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