杨德龙：流动性充裕是全球股市债市商品联袂走强的主因

杨德龙：流动性充裕是全球股市债市商品联袂走强的主因　　今年上半年A股市场的表现在全球资本市场是领先的，虽然最近A股出现了一定的调整，不过在全球资本市场持续走强的情况之下，不会出现太大幅度的调整，特别是市场对于白龙马股的认识越来越趋同，大家越来越明白这些白龙马股股权的价值，因此白龙马股的股价还可能会继续创新高，带动市场回升。现在的开板也越来越近，首批25只个股将在7月22日集体亮相科创板，可能会引发一股科技股的投资热情，对主板和中小创上的科技股形成一个比较大的支撑，市场的热点可能会扩散。

这段时间美国三大股指均大幅反弹，特别是标普500和道琼斯指数再创历史新高，纳斯达克指数也回到历史高点的附近，美国的十年牛市依然没有结束。欧洲股市整体表现也比较强，像德国DAX指数连续五周上涨，并且创下了2018年8月以来的新高；欧洲证券交易所100指数成功改写了历史高位记录，欧洲的股市表现也可圈可点。股市的大涨反映出全球资本的风险偏好在上升。

相对而言，A股市场经过了持续三年的调整，估值上已经处于历史的低位，外资流入A股的步伐也在逐步加大。从6月份开始，外资持续流入A股市场，一改之前两个月的连续流出，特别是随着A股纳入MSCI、富时罗素等国际指数的比例不断提高，外资流入的速度有望进一步加快。上周北上资金净流入20亿元，今年以来北上资金净流入已经接近1000亿元，下半年外资流入的速度还有望继续加速。

从外资流入的板块和个股来看，仍然是以蓝筹板块为主，像食品饮料、银行、非银金融、医药生物、家用电器等净流入规模比较大，特别是板块流入规模是各行业之首，而流入的个股基本上都属于以茅台、五粮液为代表的白龙马股。从外资流入的方向来看，外资一如以往，重视基本面研究，崇尚价值投资，像平安银行、招行等白龙马股也是外资重点配置的对象。这些股票并不便宜，但是这些行业龙头具备更大的投资价值，外资配置的方向主要是这些优质的蓝筹股。特别是在全球宽松预期下，投资者的风险偏好有所提升，白龙马股的价值可能会进一步提高。

从年初开始，建议大家关注大消费、金融和科技龙头三个方向，目前它们都表现比较突出，特别是大消费和金融板块不断的受到外资的推动。下半年MSCI还将分两次把A股纳入因子提升至15%和20%，外资会相应的提高A股的配置比例，可以说外资长线增配A股的趋势没有改变。虽然市场出现了一定的震荡调整，但是外资的配置方向不变，并且坚守核心资产，配置绩优的股票，这一点给我们国内投资者很大的启示。

对于普通投资者，要想抓住A股的机会，我认为主要有两种方式：第一是做好公司的股东，抓住白龙马股。第二是直接通过买入一些优质的基金产品，站到机构的一边。如果不会选基金，可以直接通过买入FOF来配置。前海开源基金在大类资产配置方面具有独到的优势，在过去六年两次逃顶，三次抄底，成功的抓住了市场拐点的机会。前海开源裕源FOF在上半年获得了27.5%的收益，在同类产品中排名第一，领先优势明显。现在我管理的另外一只前海开源裕泽FOF在全国建行发售，感兴趣的投资者可以去咨询了解。

除了股市之外，全球债市行情也表现突出。从去年4季度以来，全球债券市场出现了新一波的上涨，债券收益率水平持续下行，美国十年期国债收益率在去年11月份初突破3.2%，随后掉头向下，目前已经跌到了2%左右，下半年第一周跌破2%，可以说债券市场的表现仅次于股票市场，这说明全球资本的风险偏好在提升。考虑到多国央行降息，可能会重新刺激经济回升，债券市场的表现有望持续向好。黄金价格也出现了持续的走强，价格创了近五年的新高，突破1400美元每盎司。而国际油价也出现了快速上升，根据国际上的数据，截至7月5日，纽约原油期货收报57.53美元每桶，相对于去年年底上涨超过27%，布伦特原油期货收报64.44美元每桶，相对于去年年底上涨近20%，和股市相比并不逊色。

目前全球流动性比较充裕，带动了股市、债市和商品市场集体走牛，风险资产和避险资产均出现大幅上涨。美联储虽然在近期由于非农数据的好转，降息的预期有所下降，但是市场还是预计美联储存在降息的可能性。今年以来新西兰、澳大利亚等发达经济体以及印度、俄罗斯等新兴经济体都已经启动了降息，全球央行已经走在了货币宽松的大道上，包括中国央行也有可能会采取宽松的货币政策来刺激经济增长，这些都会推动股市、债市的双牛。

从长期来看，股市走强需要流动性的推动，同时也需要经济的回升，如果经济面不能持续的增长，股市的表现往往是短暂的。预计在全球经济出现放缓迹象的情况之下，货币政策还会继续宽松，虽然目前出现了增速放缓，但是经济陷入衰退的可能性并不大，这是支撑当前全球股市上涨的一个重要的因素。回到国内，虽然二季度经济面相对一季度有所下行，但是考虑到经济增长的韧性以及政策刺激的力度还会进一步加大，下半年经济面将会企稳回升，下半年的行情还会有新的机会。

有些投资者担心，科创板上批量的公司上市可能会分流原有二级市场的资金。我认为这种担心其实是过虑了，科创板的公司个头较小，融资规模不大，对于二级市场资金分流作用其实非常有限。恰恰相反，正因为科创板股票上市之后，可能会受到资金的追捧，估值高企，反而会提升主板和中小创上科技股的估值水平。而科创板正式开板，对于券商板块也是一个重大的利好，它相当于增加了券商的业务。所以科创板的开板其实并不会影响行情的走强，它还会推动新的热点的形成。上半年表现最好的主要是大消费和大金融板块，下半年科技龙头股也将会有所表现，市场的热点可能会呈现出扩散的走势。

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