杨成万金融投资报三连阳或催生2011年开门红

杨成万金融投资报：三连阳或催生2011年“开门红”

杨成万金融投资报：三连阳或催生2011年“开门红” 更新时间：2011-1-4 10:01:53 　　两市节前三连阳的走势给2011年股市留下了美好预期，活跃了投资氛围，收敛了散失多时的市场人气，为股指重新走强提供了条件。

投资者只需要优化好持股结构，目前的操作重心可以考虑这样两大板块，一是农业板块，二是资源类个股。

A股市场在经历了2010年的风风雨雨后，尽管全年下跌了469点，跌幅14.31%，但在2010年的最后三个交易日里，大盘却连收三阳，使沪指重新站在了2800点上方，给这个“饱经风霜”的市场带来了几分回暖的迹象。对于2011年的第一个交易日，投资者自然有更多的期盼。对此，接受本报记者采访的有关人士认为，近期市场有望承接节前的走势而震荡向上，但由于市场人气尚待恢复，估计上行空间有限，而且成交量也不可能得到有效放大。

PMI环比回落有人为因素

1月1日公布的中国制造业采购经理指数显示，2010年12月PMI为53.9%，在连续4个月回升后首度回落1.3个百分点。从各分项指数来看，同前一月相比，新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数、原材料库存指数、供应商配送时间指数上升，但升幅较小，多在1个百分点以内；其余各指数均有所下降，其中新订单指数下降了2.9个百分点，购进价格指数下降了6.8个百分点。

对此，兴业银行首席经济学家鲁政委表示，12月PMI为53.9%，比兴业银行预测中值54.8%低了0.9个百分点，这表明中国经济的扩张步伐略有放缓，也是货币政策回归稳健，中央经济工作会议要求调整经济结构，转变经济增长方式，淘汰落后产能等多种因素共同作用的结果，因此，属于主动性调整。即管理层有意识，有针对性地进行的调整，有“人为”因素；而非被动进行的调整。而且总指数仍在50%以上，反映制造业整体态势仍在扩张，只是扩张的步伐略有放缓而已。

“工业增加值增长率为13.3%，较前一月略有提高，出口和投资增长率明显提高，特别是出口增长了34.9%，创下了历史新高，从这些情况看，未来经济下行趋势不会很明显。”新时代证券首席策略分析师冯文锁说，由于今年春节在2月的开头日子里，比上一个春节的时间有所提早，企业提早备货，工人提前回家，在这个时期受用工原因影响企业经济活动有一定下滑也是正常的现象，没有必要过分担心经济前景。

冯文锁认为，此次PMI指数已部分反映了管理层从11月中旬以来对大宗商品价格过度上涨的监管限制，令短期投机性囤积需求降低，再加上企业9月至11月短期补库存时间基本结束。

不过，另有分析人士认为，如果从中长期来看，虽然目前的GDP同比在上升，但环比却在下降，因此，可以说目前的PMI指数表现起到了经济“晴雨表”的作用。我国经济形势的好转有待于国际经济复苏的完成，国内货币政策回归常态“阵痛”期的结束。2011年是我国“十二五”规划的开局之年，政府将经济结构调整作为重中之重，推出了七大新兴产业，同时将大力扶持内需市场，对经济基本面也将产生影响，PMI环比可能还会继续小幅回落，但会运行于50%以上。

节后流动性会好于节前

“节后流动性可能会好于节前。”冯文锁的理由有三：其一，估计春节前不会再出大的货币政策，至于在春节前是否加息不好说，但估计即使要加息，也应该在国家统计局公布了12月份宏观经济数据后才进行，那么在节后的第一周时间里，货币政策应该处于一个相对的“真空期”，在这段时间里，市场可以排除来自货币政策方面的影响。

其二，按照目前比较一致的预测是，2011年的新增贷款仍然将达到6.5-7万元之间，比2010年7.5万亿元的计划少不了多少。而根据以往的惯例，每年的开头，都是一年一度的放贷高峰，即使按照央行的均衡投放原则，每月也将投放5000多亿。尽管这些从银行放出来的钱，不是流向股票市场的，但整个社会的流动性充裕了，有利于股票市场的运行。“事实上，并不能完全排除有少数个人和企业以其他名义从银行贷款后进入股市。”冯文锁坦言。

其三，根据我国现行的财务管理规定，每到年终结算的时候，要求“流落”在外的资金回到账上，而一旦年关一过，这些资金又可以重新从账上回到市场中来。

“至于存款准备金率，可能不会普遍调整，而是采取提高差别存款准备金率的方式进行，谁的贷款放得多，谁就应该多缴准备金率。”冯文锁认为，这也是符合央行对未来货币政策所强调的，要加强“针对性、灵活性、有效性”的原则。央行将继续综合运用利率、存款准备金率、公开市场操作等常规价格和数量工具，加强工具使用的有效组合，把流动性管理的总量调节与构建宏观审慎政策框架结合起来，把好流动性这个总闸门。因此，货币价格工具和数量工具轮动或许将成为常态。

记者获悉，目前还有一些因素将导致市场资金增加：一是由于人民币升值，境外热钱涌入；二是上千亿的社保基金将陆续入市。最新数据显示，2010年前11个月我国保险业实现保费收入1.34万亿，同比增长31.6%，是近年来增速较高的一年，如果2011年保费收入与去年持平，理论上至少有上千亿保险业增量资金可流入资本市场；三是房地产调控还将继续下去。部分房市资金可能转而进入股市。

“现在，我们并不担心资金面，而是担心投资者对政策收紧预期给市场带来的不利影响。”成都某私募人士说，因为在2011年里，不会只是一次性加息和提高存款准备金率，而这些货币政策的调控措施又主要集中在上半年进行。因此，当某一次加息和提高存款准备金率后，要不了多久，投资者又会预期下一次加息和提高存款准备金率会到来，从而对市场产生负面影响。

在半年线上或实现“开门红”

对于后市走势，冯文锁持谨慎乐观的态度。他说，虽然沪指从2010年初的3277点，到最后一个交易日的2808点，在经过了“大跌-反弹-震荡”的洗礼之后，无奈地交出了一份惨淡的答卷。不过两市股指在节前的最后一个交易日以一根中阳线完美收官，三连阳的走势给2011年股市留下了美好的预期，活跃了投资氛围，收敛了散失多时的市场人气，为股指重新走强提供了条件，有望在半年线上方实现“开门红”。

“现在什么东西都在涨，唯独股票价格不涨，股市出现了与宏观经济‘背离’的现象。这是一种不正常的现象，也是不能长期存在下去的现象。”冯文锁说，从宏观层面来看，2010年中国经济表现相当不错，GDP增长率在10%以上，但A股表现仅略好于陷入债务危机的希腊和西班牙，名列倒数第三。主要原因应该是政策趋紧。A股市场历来重政策，市场表现与政策周期变化的相关性要高于经济周期，而政策往往会采取反周期的方式，因此2010再度出现了实体经济走好而股市变弱的现象。

从微观层面来看，发布业绩预报的公司中有80%是“预喜”，其业绩增长主要得益于经济复苏，还有部分公司是由于新建项目达产提振了业绩。目前还有1000多家公司的业绩是“未知数”。随着2011年的到来，这些公司也将掀起业绩预告的高潮，并直接对二级市场股价产生重要影响，其中蕴藏的投资机会值得挖掘。

短期市场仍会受到流动性收缩的恐慌情绪的影响，杀跌动能虽短期已有一定程度的宣泄，但前期市场具备赚钱效应的中小板、创业板已形成明显头部，市场热点开始向资源等板块切换。短线超跌，而且近期首次击穿半年线后或有一波反弹形成，但力度可能有限。

“这是因为大盘向上突破必然由蓝筹板块启动，在银行、地产、钢铁等在2010年出现大幅下跌后，2011年能否将目前的低估值转换为向上的动力，是大盘向上突破的基础。”冯文锁说，从目前看，这样的条件还不具备，成交量还有待放大，节后大盘将在2750-2950点之间宽幅震荡。

投资者只需要优化好持股结构，目前的操作重心可以考虑这样两大板块。一是农业板块，一年一度专门针对“三农”的中央“一号文件”即将在1月份出来，将再次引发农业板块的行情；二是资源类个股，通胀和人民币升值都将使资源类个股受益。

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