杨成万金融投资报九大行业逢甘露股票市场临风霜

杨成万金融投资报：九大行业逢“甘露”股票市场临“风霜”？

杨成万金融投资报：九大行业逢“甘露”股票市场临“风霜”？ 更新时间：2011-5-11 11:30:40 　　疏通企业融资渠道证监会“松绑”再融资

据悉，面对银根收紧环境下捉襟见肘的企业融资环境，证监会将对九大受限行业的再融资进行部分“松绑”。有投行人士透露，已接到证监会通知，“九大受限行业”的再融资申请，若所募集资金不涉及新投项目，将不再征求中国国家发展改革委员会意见。融资形式包括股权和公司债。显然，这对于受限行业而言无疑为雪中送炭；但是投资者更为关心的是，“松绑”九大受限行业再融资，对于资金吃紧的股市来说是否是雪上加霜？

“我们的再融资申请这回可能会获准”，某上市公司董秘说，他们去年9月份就向证监会递交了再融资申请，但由于公司属于“受限行业”中的企业，证监会要征求国家发改委的意见后再作决定。而现在证监会规定，上市公司募集的资金如果不涉及新投项目，将不再征求国家发改委的意见。证监会旨在简化对外征求意见的流程，疏通企业再融资渠道。

就此问题，接受记者采访的有关人士表示，九大受限行业再融资“松绑”后，市场或不会出现“失血”现象；对九大受限行业是利好，但投资者会对“只取不予”者“用脚投票”。

市场或不会“失血”

“九大受限行业”是指钢铁、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、风电设备、电解铝、造船、大型锻造件行业。去年10月中旬，证监会首次对外明确，上述九大行业的再融资申请需先征求国家发改委意见。

“对上述九大行业的再融资申请设限，是为了抑制这些行业的新增产能释放。”宏源证券研究所副所长解学成说，但目前在上述九大行业中已经出现了一些产品的供不应求现象。如目前的钢铁、水泥受电力供应的限制，产量下降，价格上升，这不利于控制通胀。但在银根收紧环境下，企业资金捉襟见肘，无法扩大再生产，因此，证监会明确表示要简化不涉及新投项目的再融资申请程序。

“其融资形式包括增发股份和公司债。现在批复发行公司债的申请非常快，十个工作日内就会对申请作出意见反馈，所以我们都鼓励有融资需求的企业发行公司债”，有投行人士说。

在谈到“松绑”对市场的影响时，解学成说，目前市场估值水平比较合理，特别是作为左右市场方向的蓝筹股估值很低了，有的个股已经“跌无可跌”了。这也是市场对再融资承受能力增强的原因之一。

德邦证券策略分析师张海东说，“松绑”可能与抑制通胀有一定的关系。以水泥行业为例，最近一段时间，水泥市场持续旺销。同时，由于一些产品供不应求导致价格上涨，这也推动了通胀。

“九大受限行业再融资‘松绑’后，对市场资金面肯定有一定负面影响，但具体影响有多大不好说。”张海东说，从流动性来看，目前总体上还是比较宽松的：一方面，估计4月新增信贷与今年以来的其他月份比较相差无几；另一方面，房地产资金可能有部分流入股票市场。

张海东说，再从估值水平看，目前，整个市场的平均估值水平只有15倍，安全边际相对较高。市场出现大幅下跌的可能性很小。

利好“九大受限行业”

统计显示，从2010年至今，至少有20余家属于九大受限行业的上市公司发布过再融资计划。中国铝业在宣布扭亏为盈仅两周后，就抛出了规模为90亿的A股定向增发预案，以图走出当前高负债率和现金流紧缺的财务困境。而其增发资金主要用于中国铝业兴县氧化铝项目、中国铝业中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目，以及补充流动资金。而中国铝业母公司中铝公司将不会参与此次增发。

冀东水泥也将再融资，公司前期公告了计划进行定向增发再融资预案，计划发行1.35亿股，融资规模或达19.1亿元，主要用于补充公司资金，降低公司资产负债率的同时，加速公司在行业内的收购兼并进度。 该公司财务报告显示，虽然2010年业绩不错，每股收益1.15元，但也是昙花一现，今年一季报显示的每股收益已变为-0.01元。

酒钢宏兴2011年第一次临时股东大会审议通过公司申请非公开发行A股股票的议案。不过，过去证监会要求“九大受限行业”再融资必须在获得国家发改委审查同意后，才能上报中国证监会。而在这些公司所涉足的行业都属于“受限行业”，因此，至今未能完成再融资任务。

“现在取消了这一规定，其再融资的审批程序将简化，审批时间将缩短。这个新规定有利于支持其做大做强。”解学成举例说，原来要上一条新的生产线，但由于资金上有问题而被迫搁浅，现在有希望通过资本市场再融资获得解决。因此，对上述相关行业是一大利好。

“从总体上看，今年一季度上市公司业绩同比平均增长了25%，但由于每家上市公司的业绩是有差别的，其估值水平、成长性各不相同，因此，要结合到实施再融资的每只个股才有意义。如果上市公司资产质量优良，所投项目市场前景广阔，估值合理，能给投资者带来较高的回报，这样的再融资对市场的影响应该是中性偏正面的；否则，则是偏负面的。”解学成说。

只取不予者将遭市场抵制

同力水泥去年2010年12月27日的董事会审议通过了公司非公开发行股票不超过8000万股的预案。而记者注意到，该公司曾经还于2008年6月4日公告称，向特定对象非公开发行9254.3955万股购买资产。在资本市场上，同力水泥再融资可谓动作频频。

但与此形成鲜明对比的是，同力水泥自2002年以来既未分过红，也未“转增”过股本。如果说连年亏损的企业无力回报投资者还情有可原，那么有的公司收益好，也不愿意进行分红就说不过去了。2008年-2010年，同力水泥每股基本收益分别为0.31元、0.45元和0.51元。 同力水泥堪称一毛不拔的“铁公鸡” .

据统计，在目前被人们称作“铁公鸡”的上市公司中，有些就是“九大受限行业”中的上市公司，如洛阳玻璃已经长达26个分红周期未向投资人回报一分钱。

另外，一些公司的业绩难以与再融资相匹配，以中国铝业为例，该公司财务报告显示，2010年每股收益仅6分钱。今年一季度每股收益仅两分钱，对比目前的股价，其市盈率高达170倍以上。

“对于多年来不分红，又在市场上再融资的上市公司来说，要区别对待。”张海东说，如果公司尚处于成长时期，需要将盈利转为再投资，还可以理解的话，那么，那些已经处于盈利期的公司，已经没有任何理由或者借口拒绝分红。这种“只取不予”的“铁公鸡”，将会被投资者“用脚投票”。

解学成说，其实，再融资并不可怕，关键要看定价是否合理，是否物有所值。这就要求对每家需要再融资的上市公司具体分析。对于那些长期亏损或者虽然有盈利但多年不给股东分红的上市公司，不仅投资者应该“用脚投票”，对于这样的上市公司应该尽量规避。同时建议证监会对其再融资不予放行。

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