杨成万金融投资报：再锁流动性A股直面业绩资金双重困局

杨成万金融投资报：再锁流动性A股直面业绩资金双重困局 更新时间：2011-5-13 12:41:58 　　昨日晚间，央行宣布从5月18日起上调存款准备金率0.5个百分点。这是今年以来第五次上调存款准备金率，对于此次“提准”对市场的影响，本报记者第一时间采访了有关专家。

通胀压力仍然较大

中央财经大学证券期货研究所所长贺强说，尽管央行昨日恢复了3年期央票的发行，且发行额度高达400亿元，但央行却同时再次提高了存款准备金率，央行“双管齐下”的主要目的在于应对目前仍然较大的通胀压力。本周三国家统计局公布的4月份宏观经济数据显示，4月CPI同比上升5.3%，虽然比3月下降了0.1个百分点，但仍然处于高位。

“更为重要的是，目前通胀压力出现了一些新的现象，即由食品类向非食品类转移。”贺强说，食品价格有所回落的原因是蔬菜价格下降，这是好现象。但现在非食品类价格开始上涨，其中有些是生产要素价格上涨，如原材料、劳动力成本、财务费用等，这些价格上涨将直接推动工业品出厂价格的上升。4月份PPI同比上涨6.8%，虽然比3月份下降了0.5个百分点，但6.8%的涨幅已经接近历史高位，表明通胀压力仍然很大，而且PPI的上涨会向CPI传导。

对于央行再次上调存款准备金率的举措，就时代证券研发中心总监秦茂军表示理解。他说，4月份5.3%的CPI涨幅本身就意味着央行将再施调控之手，只是时间早迟问题。

前不久，央行行长周小川表态说，存款准备金率没有绝对上限，这表明上调存款准备金是预料之中的事情。如果物价指数居高不下，那么，今年上半年还会有1次存准率的上调。

在秦茂军看来，3年期央票恢复发行后，央行仍然提高存款准备金率的原因还有两个方面：一是仅仅依靠央票发行远远解决不了收回流动性之需。如昨天央行发行的是400亿3年期央票，而提高0.5个百分点的存款准备金率则可以冻结资金3600亿元；二是央行提高存款准备金率比发央票所支付的成本要低得多。因为发央票的利率一般会根据当时市场资金面确定，而商业银行缴存的准备金只按活期存款计息。

央行加息慎之又慎

今年以来，央行已经提高存款准备金率四次，而加息只有两次。按理说，现在应该加息，但央行却再提存款准备金率，而对利率“按兵不动”。对此，秦茂军解释说，这主要基于经济增长的考虑，作为货币价格工具的利率，如果提高后将直接增加企业的财务费用，压缩利润空间。而后金融危机时代的企业，大多都需要“吃补药”而非“吃泻药”，因此，央行对加息慎之又慎。

贺强认为，目前通胀确实较高，但也可能是年内的高点了，特别是进入下半年后，通胀水平会逐渐下降。央行对货币政策工具的使用会综合考虑。当然不排除年内还会加息1—2次，但在时点的选择上会很讲究的。“还有一个原因在于，目前不在于利率的高低，而在于收缩流动性。”贺强说，现在民间资金的拆借利率最高已经达到年息100%。

市场影响不可小视

在谈到存准率再次上调对经济和资本市场的影响时，贺强认为，就实体经济而言，主要表现为资金面的趋紧，其中“过剩”产业尤为突出。从企业类型来看，民营中小企业资金面更趋紧张。在资本市场上，将体现为流动性的进一步收缩，对大盘带来负面影响，使股市的变数增加。“紧缩时期”的股市难以单边上扬。

“存准率连续提高后的累积效应将体现出来。”秦茂军认为实体经济中的大型民营企业在资金上会比其他企业紧张，房地产企业资金也会更为紧张，资金密集型企业日子也不好过。

对于股市表现，秦茂军认为，大盘会以下跌应对，沪指会跌到2800点一线。现在不仅是流动性成问题，上市公司业绩也不乐观，今年中报业绩将比一季报差。对于银行、地产坂块尤以谨慎为宜。

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