内容部：15家券商本周投资策略

内容部：15家券商本周投资策略 更新时间：2011-1-18 8:31:39 　　＝＝本文导读＝＝

东方证券周策略：短期弱势格局将持续

中信证券周策略：股指或现剧烈波动 需均衡配置

平安证券周策略：紧缩基调未变 震荡格局延续

国联证券周策略：投资者悲观心态将有所修复

民生证券周策略：窄幅震荡下布局蓝筹行情

银河证券周策略：春节前A股不改弱势震荡

中投证券周策略：又闻靴声 建议投资者降低仓位

浙商证券周策略：持续紧缩将成为一致预期

日信证券周策略：等待企稳信号 没必要过度悲观

国信证券周策略：新股破发和政策降温中保持谨慎

东北证券周策略：紧缩持续而非落地 A股弱势难改

华西证券周策略：市场震荡下行的局面可能延续

广发证券周策略：坚决回避盈利被下调的行业

中金公司周策略：减持高估值且涨幅较大的股票

兴业证券周策略：逢低布局春季攻势

东方证券周策略：短期弱势格局将持续

央行下一次加息的重要时间节点有望落在春节前后

上调存款准备金率更为直接的目的是抑制银行放贷,对于控制通胀作用相对有限。在通胀形势仍有恶化可能的现实情况下,春节前后再度加息仍存较高概率。元旦、春节双节将至,预计政府价格干预措施还会持续一段时间;但短暂行政调控之后,食品价格未来有可能孕育着巨大地反弹压力。尤其是在元旦前后,全国多数地区遭受冰冻天气,粮食及食品价格出现明显反弹。而海外原油价格持续走高,输入性通胀压力增大。因而我们判断,2011年加息3-4次概率较大,最近一次可能在春节前后。

银行体系加强信贷额度控制,1季度新增信贷可能低于预期

1月上旬,银行新增贷款可能接近7000亿,新年首月新增信贷破万亿已经隐约可见。除上调存款准备金率以外,管理层采取更为严厉的措施控制信贷额度,目前已经对部分银行实施严格的月度限额管理,即每个月下发各商业银行新增信贷额度;而从个别银行反馈的结果看,已采取按周释放的信贷额度管理。

东方多空指标在最近几周内持续下降,空方已经占据绝对主导优势

并且不利的信号是,目前空方力量已经超过了2010年5月末的水平。在周末央行再度上调存款准备金率之后,相信市场会进一步加剧对于货币政策紧缩力度的担心,我们认为短期内市场仍会延续下跌态势,并进一步向下寻求支撑。

行业配置以及主题投资建议

行业配置方面:前期估值经过较多调整的白酒、医药等确定性增长行业的中期配置价值开始逐步显现,强周期性板块在流动性收紧和通胀压力仍较高的背景下,仍难出现趋势性机会;中小盘股票在利率持续提升及流动性弱化的背景下,其估值将面临持续压力,后期走势必将出现明显分化,相对看好光通信、IC卡换代及物联网运用等行业。主题投资方面:近期仍建议重点关注水利工程设施板块,未来政策刺激及投资力度都将持续超预期;此外海洋装备制造、高端装备制造、高新能纤维也是我们未来持续关注的主题。

中信证券周策略：股指或现剧烈波动 需均衡配置

利空信息基本反映市场预期:

包括加息和提存款准备金率在内的货币政策收缩是市场预期之内的政策;新一轮极端天气主导的物价上涨应在投资者预期之中,物价调控将成为短期内的常态。

利多因素尚未得到充分消化:

胡锦涛主席访美、农田水利建设、信息产业扶持政策引发的新兴产业政策扶持预期,山东海洋经济规划引发的区域规划利好政策预期以及即将到来的"两会"对民生投入加大的预期等利好因素均未在市场上得到充分消化。

悲观情绪源于混淆小周期调整和大周期波动:

当前市场下跌的逻辑和09年8月以及10年4月的下跌相同:由于担心经济过热或者物价上涨导致政府执行退出或者紧缩的政策,而政策的退出或者收缩将导致经济出现急速下滑,因此认为股市没有系统性的投资机会,这种状态将一直维持到经济出现明显下滑迫使政府放松政策为止。事实是,上两轮的退出或者紧缩政策出台后,经济并没有如恐慌者预期的那样出现大幅下滑,反而是回到了相对均衡的水平。那两次的调控本身是有利于经济的持续平稳发展的,是属于小周期的经济调整而非大周期的经济波动。从事实和学术的角度,我们都认为逆周期的调控不会必然导致预期市盈率出现大幅的收缩。

未来股指上涨的触发因素来自两方面:

一、套利资金在不同大类资产间的流动:如果二级市场股票的估值处于严重低估水平,导致实业投资的回报在风险加权后低于二级市场股权投资的预期回报,那么产业资本可能会大量购入相关行业的上市公司从而推动股指上涨;我们认为这样的情况正在发生,但影响相对缓慢。二、股票市场资金的预期发生改变:如果近期的通胀数据低于预期进而导致政策调控的力度低于预期,那么在估值水平处于合理的状态下,股指出现修复性上涨的概率也较大。

利空和利多贯穿本周,股指可能出现剧烈波动:

关注新一轮冰冻雨雪天气导致物价上涨、胡锦涛主席访美、宏观经济数据、尤其是CPI的公布和股指期货结算日效应的影响。一季度行情表现较好的概率较大:货币政策紧缩已在投资者预期之中,而在财政、产业和区域经济等方面的利好政策的出台有可能超预期。

投资建议:均衡配置,可攻可守

市场仍处于均衡态势。建议在震荡调整中积极布局,完成春季行情之前的配置,遵循三条主线:一是配置估值较低、有安全底线并受益与未来春季需求提升的周期板块,如煤炭、有色金属、钢铁、房地产等;二是在个股调整中挖掘结构性机会,对于房地产、机械、汽车、家电等传统高增长领域配置年报可能超预期的个股,对于电子、通信、传媒、计算机、商业等新兴高增长领域配置可能高送配的个股;三是继续围绕"十二五"规划的十大成长领域,抓住跌出来的长期配置机会。继续推荐"十二五规划长期成长组合",近期可关注公司推荐:厦门钨业、*ST钒钦、方大炭素、登海种业、金地集团、海宁皮城、烟台万华、冀中能源、中金岭南、南方航空。

平安证券周策略：紧缩基调未变 震荡格局延续

市场判断:

春节前后通胀和流动性管理压力将延续短期货币紧缩趋势,通胀预期上升引发的增量资金调控将继续困扰市场,政策拐点仍需等待,继续推荐"强势周期+弹性金融+中盘白马"的相对收益组合,逐步布局错杀的"新周期成长股"。

货币紧缩基调延续将压制短期市场

上周央行上调准备金率0.5个百分点,使大型金融机构和中小金融机构准备金率达到19%和15.5%的历史新高,其目的在于对冲春节前后的通胀和流动性管理压力。通胀角度看,1月份CPI受翘尾因素较大,而节假日也将带来新的环比上升动量,短期防通胀需求很难实质性下降;流动性管理角度看,1月份央行到期规模达5480亿,在央票一二级市场利率倒挂压缩正回购空间,且升值预期加大热钱流入压力的情况下,央行仍会面临较大的流动性对冲压力。在此背景下,短期货币紧缩基调很难出现逆转,这将继续压制短期市场运行。

春节前后仍有采用其他紧缩工具可能

综合央票大规模到期和外汇占款超预期两方面因素,1月份央行需要对冲的流动性规模可能超过6000亿。目前央行重启7天、14天及91天3个期限的正回购大致可回收880亿左右流动性;而提高存款准备金将进一步冻结2000-3000亿左右流动性,综合而言,春节前后央行仍存在2000-3000亿左右的流动性对冲需求。从这一角度看,短期央行仍存在运用频繁正回购、再调存款准备金等数量型调控工具的可能,而一旦节前实际物价的上涨幅度超出预期,也不排除央行采取加息等价格型调控手段,这也构成短期市场的潜在风险。

通胀预期引发政府增量资金调控困境

更深层次看,复苏初始阶段通胀压力的过早出现将引发货币政策调控困境。一方面,经济复苏将推动流动性需求的增加,而经济转型需要更多的流动性支持,这需要相对宽松的增量资金供给;另一方面,资产品价格调控背景下,楼市限购和限售股解禁等因素会将更多增量流动性压向实际物价领域,通胀压力上升迫使政府必须通过控制新增信贷等方式来压缩增量流动性,以减轻物价上涨动力。在此两难困境下,市场趋势性上涨的前提是通胀动量的减弱和通胀预期的修正,以及政府基于保增长和调结构需求放松增量资金控制,这也是我们一直坚持政策拐点决定市场拐点,而具体时机至少要等到1季度后半段的主要原因。

继续推荐"三大三小"的均衡配置方案

在紧缩基调未变、政策风险犹存的约束下,市场震荡偏弱格局可能延续到春节后,此阶段低估值周期股仍有相对收益,但上行空间有限;成长股将逐步分化,部分错杀长线品种将凸现投资价值。配置上建议"三大三小"均衡配置,权重板块继续关注强势周期、弹性金融和中盘白马;中小市值可逐步布局具备结构替代机会的制造类公司、处于渠道驱动爆发期的消费服务类公司、以及具有小宗长线产品叠加特质的创新类公司等"新周期成长股"。

国联证券周策略：投资者悲观心态将有所修复

一周市场回顾:

上周市场未能延续反弹,成交低迷,投资者情绪悲观是其主因。上周市场表现低迷,A股下跌近2.2%,其中中小板和创业板尤其受重创,分别下跌4.75%和5.79%。

上周板块表现未能有取得正收益。金融、采掘、交通、房地产、钢铁、化工等传统周期类板块取得相对收益,银行、石油天然气板块稳定市场作用逐渐有所体现。10年表现优异的有色、电子元器件、机械、医药等板块持续低迷,跌幅较大,显示强势板块在11年调整压力不断增大。

本周市场观点:

1月市场实际流动性表现相对较好,投资者过于悲观的心态会得到一定程度的修正。因此综合政策靴子落地、实际流动性表现和市场新股信号等方面因素考虑,我们认为本周市场可能存在心态调整下的修复行情,A股表现有望企稳。

目前市场压制中小市值个股表现的格局很难转变。在经济、流动性、市场趋势尚不明朗的情况下,投资者普遍追求相对收益,因此低估值蓝筹表现仍然会阶段性跑赢市场,投资者仍应关注滞涨的周期类个股。

民生证券周策略：窄幅震荡下布局蓝筹行情

近期流动性略有收紧,A股融资规模下降,市场走势短期震荡趋窄。公开市场资金净投放总额190亿元,连续第九周净投放资金,央票发行利率略有上调;存款准备金率继续上调,再创历史高位,12月CPI有望回落,节前再次加息的可能性降低;本周两市解禁股数量大幅度回落,解禁市值为上周的65%;新股发行预计募集30.16亿元,IPO融资压力不大。

本周公布12月经济数据,CPI同比增速将回落

蔬菜、肉蛋类价格大幅上涨是2010年CPI上涨的主要原因,在调控措施和翘尾因素的作用下,12月农产品批发价格指数和菜篮子批发价格指数同比涨幅持续回落,12月CPI增速将在11月基础上回落,1月份由于春节效应的存在,肉价、菜价和蛋价可能还会继续上涨,但春节后回落的可能性非常大。

"十二五规划"经济转型主题引发产业集群转移与升级

三月份全国两会即将召开,"十二五规划"作为2011政策走势的"重头戏"将推动经济转型实质化,从近期各地方2011年的政策动向来看,产业集群转移与升级将成为三月份两会的主要议题之一。其中,江苏北部地区新开工总投资500万元以上对口五市产业转移项目178个、苏南苏中地区产业转移项目666个、国内外其他地区产业转移项目1331个。安徽省赴上海参加高规格产业转移推介会,积极参与泛长三角合作,推动新兴产业转移。

积极布局一季度蓝筹行情,关注产业集群与升级

近期虽然银行、地产等大盘蓝筹涨幅略有回落,但估值优势仍然明显,特别是噪音干扰逐渐趋弱、节后通胀预期减弱、政策主题的关键时间窗口逐渐临近,维持一季度估值中枢上移,蓝筹股估值修复行情的判断,建议稳步布局银行、地产、有色、煤炭和建材板块,并关注受益于传统产业集群转移与新兴产业集群升级政策推动的相关产业。

银河证券周策略：春节前A股不改弱势震荡

在2010年及12月数据公布之前,再次上调存款准备金率,说明央行控制通胀压力很大,不得不连续紧缩货币。从去年10月份开始,央行实施了一系列的连续紧缩措施,四次上调存款准备金率,两次提高利率,近期加快了人民币兑美元的升值步伐,这都表明了央行紧缩货币态度坚决,饯行其"控制物价过快上涨的货币条件"的承诺。

今年1-2月份市场多空力量相对均衡,向上动力不足,向下空间有限,股指将以区间震荡为主要特征,预计上证综指核心波动区间2700-3000点。

当前支撑和制约市场的影响因素各有四个方面。支撑短期市场的主要因素是良好的上市公司业绩、蓝筹股较低的估值水平、产业政策和区域政策提振市场信心,以及国际大宗商品价格上涨。制约短期市场的主要因素也不少,一是通胀压力较大,短期经济增速或将放缓,二是货币收紧趋势仍将延续,三是中小盘股票继续风险释放,四是基金较高的仓位和前期较多的套牢盘。

从投资风格看,目前正在进行的风格纠偏仍将持续,风格纠偏的本质是价值回归。大盘蓝筹股、周期股被过度压低的估值水平具有一定的价值提升要求,而被高估的小盘股有风险释放的要求。估值纠偏有利于后期投资机会的均衡化,而不再是2010年那样的小盘股一统天下。

投资机会方面,短期相对看好升值板块如航空,以及抗通胀板块如消费中的食品、医药、商业和大宗商品如农业、有色金属、煤炭等。总体而言,投资应适度谨慎,并保持策略灵活性。

中投证券周策略：又闻靴声 建议投资者降低仓位

我们自12月初年报中提出了2800点附近弱势震荡的观点,这个观点最近一个多月被市场验证,其中主线在于通胀压力,紧缩趋势但略显滞后,而经济相对稳态。近期这个主线仍然未变,通胀压力仍然是市场挥之不去的阴霾,造成市场弱势的纠结。

12月信贷超发,1月放贷冲动初显,中期增加通胀压力。

冰冻雨雪一波胜过一波,1月通胀压力回升明显。恶劣气候与春节消费、出行高峰叠加,将明显增加食品、交通的价格,我们关注到近期蔬菜价格又开始出现明显上涨,粮食以及食用油也出现了持续的上涨,这使得1月通胀压力更为明显。我们预计1月份的通胀会超过11月的5.1%,甚至会回升至5.5%的高度。

存款准备金上调调控通胀预期有限,加息预期仍难消。央行上周五傍晚决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。我们认为1月份伴随通胀压力的上升,央行加息仍存必要,市场加息预期仍难消,只有加息才是控制通胀的最重要的手段。

弱市环境下新股破发频发,但未至最悲观。我们统计11月份以来新发股票破发的情况,破发比率为26.5%,远未到最悲观的市场环境60%左右的破发率。

靴子的故事--从被扰动转向条件反射,再到自我实现。市场不知道什么时候落下的是最后一只鞋子,这种惶恐恐怕还将持续。市场仍未充分形成紧缩不充分,通胀难控的自我反射的机制,我们预计正在向这个方向转变,甚至可能自我实现。

配置建议:

配置上,首先还是建议投资者降低仓位。其次从相对收益的角度把握一些具有安全边际的品种和结构性的热点。

1、从配置上来看,我们建议继续关注地产、金融、黑色金属、采掘由于低估值产生的防御性配置机会。2、从战略配置的角度看,我们建议积极挖掘符合积极财政政策导向以及各类产业区域规划出台后的机构性机会。从配置上看,我们建议重点挖掘受益于软件产业规划的计算机、电子信息行业、受益保障房建设的建筑建材以及受益高铁建设、海洋工程的高端装备制造业的发展机会。

风险提示:

货币紧缩超预期。

浙商证券周策略：持续紧缩将成为一致预期

投资要点:

上周国际主要股指涨跌不一,其中俄罗斯RTS指数上涨5.64%,道琼斯工业平均指数上涨0.96%,印度孟买Sensex30指数下跌4.22%。A股上周小幅下跌,上证指数下跌1.67%,沪深300指数下跌2.36%,中证流通指数下跌3.40%,中证500指数下跌5.06%,中小板下跌5.09%,创业板下跌5.25%。

2010年12月当月贸易顺差130.8亿美元,减少28.9%,顺差下降幅度较大,短期内将进一步增加市场有关流动性的悲观情绪。

2010年全年人民币贷款增加7.95万亿元,其中,12月份人民币贷款增加4807亿元。上周五,央行宣布从1月20日开始上调存款准备金率50个基点,这也是自2010年以来第7次上调存款准备金率,上调存款准备金率的边际效应将逐渐增加。为了进一步降低通胀预期,我们不排除央行在春节前后继续加息的可能性。

本轮调整行情从去年11月9日开始,上证指数累计下跌了11.65%,中证500指数下跌了13.03%。巧合的是,11月限售股减持10.33亿股,而2010年前10个月的月均限售股减持仅4.73亿股。从2010年11月9日-2011年1月14日,跌幅超过20%的股票达386只,这些股票的普遍特征是前期累计涨幅较高,并且估值也达到了一个很高的水平。

上周公布了进出口数据和金融数据,周末央行立即宣布提高存款准备金率50个基点,控制货币投放数量和防止通胀预期再次升温成为近期央行调控的重点。本周四将公布12月及2010年的经济数据,部分超预期的数据将对市场走势产生一定影响。从市场层面看,从去年11月份开始的调整是A股系统风险释放的过程,也是中小盘股价值理性回归和估值溢价的合理修正。在年度策略报告中,我们预期2011年上证指数的波动区间为2500-3500点,从目前的市场趋势判断,1季度形成上证指数低点的概率比较大。市场整体的下跌空间并不是很大,但是对很多股票来说,价格向价值回归可能是一个漫长而痛苦的过程。投资策略上,建议控制仓位,注意部分高估值个股的年报业绩风险,可以加大低估值行业的配置比例,关注央企整合题材。

日信证券周策略：等待企稳信号 没必要过度悲观

上周市场整体依旧疲弱,指数在紧缩预期压制下重回半年线,技术上有破位下滑风险。短期内,投资者心理涣散,市场人气不足,指数震荡向下的趋势比较明确。尤其是上周末央行再次大幅度提高存款准备金率,可能使市场对资金供求形势进一步走向悲观,这也可能成为指数再次破位乡下的诱发因素。

从我们的观点来看,政策紧缩对市场的冲击力尚未完全释放,市场仍有惯性向下寻求支撑的要求,短期应继续维持谨慎防御状态。不过我们认为也没有必要对行情未来趋势过度悲观。

由于本轮通胀的成因与历史上有所差异,货币政策调控力度将受到一定制约,货币政策强力导致市场大幅下挫的可能性比较小,以往通过严厉收缩信贷货币,控制固定资产投资,进而影响股票市场预期,带动指数下跌的路径,在今年可能很难出现。

从这个意义上讲,也不必对行情趋势过度悲观。

政策面情况预期可能无需过度悲观,不过目前市场存在一大现实问题是,公墓基金仓位普遍较重,多数基金还没有扭转前期对行情相对乐观的判断,其收缩头寸,调整持仓的过程,可能会对市场形成现实的压力。

在预期上看,我们对第一季度市场基本面环境也不悲观。

短周期内经济数据的配比关系将发生有利于市场的改变,反映经济增长预期、处于估值低端的权重蓝筹品种有望成为带动市场突破盘局的动力。但其中长期走势方向并不明朗。

综合判断,短期市场可能在政策面继续收紧的压力下跌破半年线,但政策收紧并不完全超乎市场预料,指数下跌空间可能相对有限。不过在基金普遍维持较高仓位的背景下,市场重新走强的难度也比较高。

建议投资者短期继续维持谨慎观望的状态,维持5成或更低仓位水平。

操作角度,1月份经济面改善,有望对投资线索下的房地产、煤炭、水泥等周期类股票形成刺激,建议投资者在市场向上过程中给与关注。但需要注意,其上涨并非趋势性信号,应本着且战且退,逢高减持的波段操作策略加以应对。

中长期来看,政策受益和通胀线索仍是我们关注的核心线索。高端制造业代表的经济转型和产业升级,已经取得了较高的市场认可度,中长期可继续追踪节能减排、精细化工、特高压输电、数控机床、核能设备等热点板块。此外,食品饮料、医药等稳健增长行业以及受益政策扶持的智能电网、物联网、核能、海洋工程等战略新兴产业个股,也具备持续表现机会。

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