内涵创新护本二级债基
内涵创新“护本”二级债基
内涵创新“护本”二级债基 更新时间：2010-8-1 0:07:10 □银河证券 王群航
基金的创新有两种，一种是围绕着外延方面的创新，主要集中在交易方式方面；另一种是针对内涵方面的创新，对于提高基金的业绩收益预期有所帮助。两种创新，各有所长，各有所向，各有所需。新基金嘉实稳固收益更多地属于内涵方面的创新，很可能会对债券型基金的发展方向做出一个有效的引导。 基于2008年度债券型基金的大发展，我对债券型基金做了细分，将其先区分为纯债基金和非纯债基金，并对后者按照是否可以投资股票二级市场，再次区分为一级债基和二级债基，这样的分类迅速得到市场认可。嘉实稳固收益属于创新的二级债基，其创新首先表现在业绩比较基准方面。它在各个运作期间的业绩比较基准是“三年期定期存款利率＋1.6％”。这是一个具有绝对收益性质的业绩比较基准。虽然不能够作为一个未来的收益预期承诺，但它是衡量基金经理在各个运作期间业绩优劣的内部评价标准，对于基金经理的投资运作与业绩考核是一个很好的参照与鞭策。依照此基准，该基金有效拓展了二级债基的投资内涵，通过久期控制等多种方式，使得这只二级债基具有了更多的、类似保本基金的低风险特征，如果严格按照设计中的要求进行运作，未来的风险应该会比现有的二级债基更小，绩效表现因此会比现有的二级债基更加稳定。按照中国银河证券研究部的统计，截至2010年7月16日，纯债基金、一级债基、二级债基“过去三年”的平均净值增长率分别为16.21％、23.97％和19.39％，明显高于上述业绩比较基准。由此来看，该基金未来的收益率水平要满足上述业绩比较基准，应该是一个大概率事件。 其次，嘉实稳固收益拓宽了保本基金的内涵，引入了“护本”这样一个全新的概念，免去了寻找担保机构的烦恼。众所周知，保本基金发展较为困难，原因之一就在于选择担保机构。该基金特有的“嘉实护本目标抬升机制”可分为三个阶段：第一年的护本目标为：当期运作期第一个工作日的基金份额净值，该护本目标自当期运作期起至第一个年度观察日的一年内有效。第二年的护本目标为：当期运作期第一年的护本目标与第一个年度观察日基金份额净值的98％两者之中的较大值，当期运作期第二年的护本目标自当期运作期第一个年度观察日后至第二个年度观察日的一年内有效。第三年的护本目标为：当期运作期第二年的护本目标与第二个年度观察日基金份额净值的98％两者之中的较大值，当期运作期第三年的护本目标自当期运作期第二个年度观察日后至当期运作期期满的一年内有效。由此可见，该基金在当期运作期每年重新确定护本目标，直至每个当期运作期期满。在未来的投资运作过程中，如果该基金的运作情况不好，本金还可能是会有较高的安全保证的；如果投资运作业绩良好，该基金的护本目标将会在运作周期内逐渐抬升，从而为运作周期末的较好收益提供一定的保证。这个机制虽然不提供明确的保本承诺，但却可以在一定程度上提升大家对于这只新基金的投资信心。 再次，该基金还通过一系列辅助创新设计，对提高投资者的兴趣和持有忠诚度进行了积极探索。嘉实稳固收益不收取认购费、申购费。这两项费用的免除，可以大幅度降低大家投资此类基金时的交易成本。这种做法首先是与这只基金的目标客户定位相适应的；其次，这也是中国基金市场的发展所应该具有的，毕竟现在开放式基金市场的交易成本太高。它的赎回费全部归入基金财产。以往，绝大多数基金都只将赎回费的25％归入基金资产，现在这只基金是全部，对提升基金业绩有明显益处。它制定了独特的赎回费率分级安排机制，并且是到了间歇期的时候，费率为零，即可以免费赎回。这种制度安排的目的有两个：鼓励投资者做中长期的持有，鼓励投资者稳定地持有。
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