杨毅沉潘清新华网：先跌后涨A股暂度紧缩冲击中国股市步入犹豫期

杨毅沉潘清新华网：先跌后涨A股暂度紧缩冲击中国股市步入犹豫期 更新时间：2011-5-14 15:31:51 　　A股又一次以先跌后涨的方式，暂时度过了存款准备金率上调带来的紧缩冲击。不过，此次沪深股市能否扭转4月17日央行上调存准后连续下跌的趋势，恐将难以从一天的走势中得出结论。分析人士认为，一方面中国经济增速可能放缓或将拖累A股市场，但另一方面这也可能意味着从紧政策或将终结，A股市场再次步入犹豫期。

先跌后涨 A股再次“转危为安”

5月12日尾盘的跳水，似乎成为当日晚间央行再次宣布上调存款准备金率的注脚，而13日沪深股市的先跌后涨，则让A股在上调存款准备金率过后转危为安。13日，上证综指上涨0.95%，深证成指上涨0.70%，尾盘的拉升让投资者松了口气。

在央行4月17日宣布上调存准后，A股市场短期曾经小幅反弹，但随后便陷入持续近一个月的调整期。不少券商分析师认为，虽然上调存准已成常态，难以对A股市场形成太大负面影响，但之前市场对于新一轮房地产调控政策的忌惮，是A股陷入量价齐跌的一大因素。不过从“招宝万金”等地产行业四大龙头股近期企稳回升的表现看，市场的担忧情绪有所减弱。

同时，银行、石化、煤炭等权重股的企稳回升，成为A股能够转危为安的重要力量。工商银行、中国神华、中国平安13日涨幅均超过1%，都是拉动上证综指上升的主要因素。上证所最新数据显示，上海市场股票的平均市盈率截至12日降至16.88倍，这仅比2008年10月末爆发金融危机后上证所股票14.09倍的平均市盈率略高。“这可能是促使资金入场抄底的一个因素。”国信证券经济研究所资深分析师黄学军说。

另外，与之相对的则是市场中众多热门概念股的反复被炒作，鲁银投资、维科精华、凯迪电力等强势股股价在近日盘中屡创新高，盘后交易所交易公开信息显示游资入场较为明显。

来自公募基金方面的现象是，部分基金的股票仓位较高，继续加仓优质股、大盘股的空间不大，这给了中小盘股票一个机会；而来自私募基金的观点是，在热门股二度拉高的过程中同样面临前期大批资金趁机套现的可能，在市场题材股已经估值较高的情况下，市场需要新的热点才能延续活跃。

成交下降 市场在犹豫中释放信号

虽然止跌反弹使得市场暂时度过了存准上调的敏感期，但沪深两市成交量的下降，也意味着投资者情绪依然谨慎。近十个交易日以来，两市总成交金额大多维持在2000亿元以下，再加上上周新开户数仅有14万户，大大低于此前每周平均30万户以上的入市开户数，显示出投资者入市情绪锐减。

从股指期货市场的情况看，主力合约持仓数量的下降，也意味着市场多空双方较量趋于平稳。一位从事股指期货交易的私募基金人士表示，距离主力5月合约交割尚有一周时间，但持仓已经转移到6月合约，也显示出资金对于目前市场不确定性的谨慎态度。

虽然近期市场成交的下降较为明显，但值得注意的是，在持续紧缩令A股市场资金面承压的同时，产业资本却出现了大举增持的迹象。据不完全统计，4月份以来已先后有10多家上市公司的大股东和高管先后增持。腾讯则对创业板上市公司华谊兄弟青睐有加，以大宗交易的方式斥巨资购入后者股份。

嘉实领先成长基金拟任基金经理邵秋涛分析认为，与金融资本相比，产业资本更加接近实体经济，也往往能更好地把握经济发展的趋势和方向，并因此表现出良好的市场“嗅觉”。

“此番产业资本增持释放了善意的底部信号，显示了其对成长性个股投资价值及当前估值水平的认可，这对A股市场将会产生利好效应。”邵秋涛说。

喜忧参半 A股进入犹豫阶段

回到影响股市的经济基本面，业内人士认为经济回落的风险和货币政策适当调整的可能性，成为A股市场目前犹豫不前的两大相对因素，令投资者喜忧参半。

长信基金策略分析师毛楠认为，央行年内第五次上调存款准备金率至历史高点，主要动因在于外汇占款在一季度贸易顺差收窄的背景下仍出现大幅增加，且热钱流入规模存在扩张迹象。本次调整准备金率将对冲一部分外部增量流动性。

毛楠认为，紧缩货币政策加大了A股市场的短期风险。而长江证券分析师邓二勇、吴邦栋也认为，一季度的整体工业企业库存出现了非常明显的上升，另一方面，工业增加值情况却维持在较为平稳的低位水平，高企的库存使得二、三季度都可能面临去库存所带来的经济回落风险。

但从另一角度看，毛楠表示，如果紧缩力度继续加大，经济和通胀下行的速度也将加快，这将有助于政策的方向性转变和流动性逆转时间的提前，从而在一定程度上提前A股市场上涨的时间窗口。

国泰君安证券首席经济学家李迅雷也表示，再提存款准备金率，显示出中央政府控制通胀和对冲热钱流入决心不减。“但以此为代价，中国经济减速可能将难以避免，企业盈利增幅将在今后几个季度内下降，而与此相对应的是紧缩‘刹车’踩到6月末就差不多了。”

市场人士表示，从短期来看，经济增速减缓及流动性紧缩令风险集中于周期性板块，而今年以来已经遭遇深幅调整的成长性板块面临相对较好的投资机会。

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