广发策略：修复初期 两会前瞻

中游制造

CPI:从环比看，CPI降落0.9%，降幅比上月收窄0.3个百分点。其中，食品价钱降落3.0%，降幅收窄0.8个百分点，影响CPI降落约0.70个百分点，是动员CPI继续降落的主要因素。从同比看，CPI上涨3.3%，涨幅比上月回落1.0个百分点。其中，食品价钱上涨14.8%，涨幅回落3.5个百分点，影响CPI上涨约2.98个百分点。

疫情控制频频、经济增长低于预期，外洋不确定性。

AH溢价指数：本周A/H股溢价指数上涨至127.97，上周A/H股溢价指数为127.01。

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我们提出从“免疫”到“修复”源于中国经济增长预期从极端悲观中缓慢修复。高频经济数据支撑判定，工业显著修复，消费渐次改善。工业生产回暖：4月六大年夜集团发电耗煤、发电量增速改善，支撑工业增加值增速回升。中游制造业量价数据呼应：挖掘机销量同比高增长，水泥价钱上涨。下游消费有所改善：汽车贩卖单月转正，社零中家电/家具的负增长显著收敛，而餐饮增速收窄至-30%，存进一步修复空间。

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●两会着墨关键词定调整年，是行业/主题配置的重要思路。

动态估值：本周A股总体PE从上周18.59倍降落到本周18.49倍，PB从上周1.62倍降落到本周1.61倍；A股整体剔除金融服务业PE从上周34.19倍降落到本周34.11倍，PB从上周2.19倍降落到本周2.18倍；创业板PE从上周153.40倍上升到本周154.08倍，PB从上周4.51倍上升到本周4.53倍；中小板PE从上周52.80倍降落到本周52.71倍，PB从上周2.86倍降落到本周2.85倍；剔除18/19年报商誉减值公司后，创业板PE从上周的69.60倍上升到本周的70.44倍，PB从上周的5.26倍上升到本周的5.31倍；中小板PE从上周的38.15倍降落到本周的38.10倍，PB从上周的2.98倍降落到本周的2.97倍；A股总体总市值较上周降落0.53%；A股总体剔除金融服务业总市值较上周降落0.22%；必须消费相敷衍周期类上市公司的相对PB由上周2.66倍上升到本周2.70倍；创业板相敷衍沪深300的相对PE从上周12.56倍上升到本周12.77倍；创业板相敷衍沪深300的相对PB从上周3.33倍上升到本周3.39倍；剔除18/19年报商誉减值公司后，创业板相敷衍沪深300的相对PE从上周的6.24倍上升到本周的6.39倍；创业板相敷衍沪深300的相对PB从上周的4.08倍上升到本周的4.18倍；股权风险溢价从上周0.30%降落到本周0.23%，股市收益率从上周2.93%维持在本周2.93%。

上游资源

下周颁布数据一览

●本周MLF缩量续作且利率并未下调，我们判定流动性宽松幅度最大年夜的时段可能已过，但Q2维持宽松无虞。

●A股“渐入佳境”。配置由“免疫”周全转向“修复”，科技+可选消费。

2020年天下两会在“疫情”的特殊布景下召开，预计将围绕“总量方针下调、逆周期政策加码、全要素生产率革新、新兴财产进级”等方面展开，我们做出以下7点前瞻――

2.4 外洋

日本：周四颁布日本4月经济不雅察家远景指数为16.6，预期17，前值18.8；现况指数为7.9，预期10，前值14.2。4月企业停业同比增15.19%，前值增11.78%。

●2020年天下两会在“疫情”的特殊布景下召开，预计将围绕“总量方针下调、逆周期政策加码、全要素生产率革新、新兴财产进级”等方面展开，我们做出7点前瞻：

钢铁：本周钢材价钱均下跌，螺纹钢价钱指数本周涨0.92%至3658.42元/吨，冷轧价钱指数涨0.87%至3732.93元/吨。本周钢铁毛利均下跌，螺纹钢跌10.23%至1009.00 元/吨，冷轧跌0.10%至1047.00 元/吨。停止5月8日，螺纹钢期货收盘价为3452元/吨，比上周上涨4.86%。钢铁网数据显示，4月下旬重点钢企粗钢日均产量201.20万吨，较4月中旬上升3.10%。

5月20日周三：英国4月CPI年率；欧元区5月消费者信心指数；英国4月未季调输入PPI年率。

A股“渐入佳境”，配置由“免疫”周全转向“修复”，科技+可选消费。

风险提示

国际大年夜宗：WTI本周涨14.63%至29.85美元/桶，Brent涨6%至32.74美元/桶，LME金属价钱指数稳定在2862.40，大年夜宗商品CRB指数本周维持稳定在124.75；BDI指数本周跌20.82%至407.00。

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