广发策略戴康：A股“渐入佳境” 配置周全转向“修复”

2020年天下两会在“疫情”的特殊布景下召开，预计将围绕“总量方针下调、逆周期政策加码、全要素生产率革新、新兴财产进级”等方面展开，我们做出7点前瞻：

本周MLF缩量续作且利率并未下调，跳动财经，我们判定流动性宽松幅度最大年夜的时段可能已过，但Q2维持宽松无虞。

第一，GDP不拘泥十年翻番方针；第二，财务政策工具扩容；第三，货币政策定向宽松；第四，“六保”和“六稳”下更加器重平易近生；第五，革新提升全要素生产率；第六，新基建、新消费是财产进级两个抓手；第七，区域经济稳步深化。

风险提示：

两会着墨关键词定调整年，是行业/主题配置的重要思路。

A股“渐入佳境”。配置由“免疫”周全转向“修复”，科技+可选消费。

A股处于盈利修复+维持宽松的权柄友好情况。

这也与09年Q3时货币收缩带来股市阶段见顶的时段有不同。09年货币收紧时地产投资、出口等经济修复信号更强，且政策基调转向有迹可循，而当前央行陈诉与易纲行长刊文均显示央行维护良好货币情况的基调并未改变。

疫情控制频频，全球经济下行超预期，外洋不确定性。

我们提出从“免疫”到“修复”源于中国经济增长预期从极端悲观中缓慢修复。高频经济数据支撑判定，工业显著修复，消费渐次改善。工业生产回暖：4月六大年夜集团发电耗煤、发电量增速改善，支撑工业增加值增速回升。中游制造业量价数据呼应：挖掘机销量同比高增长，水泥价钱上涨。下游消费有所改善：汽车贩卖单月转正，社零中家电/家具的负增长显著收敛，跳动财经，而餐饮增速收窄至-30%，存进一步修复空间。

A股从“业绩减记+宽松加码”转向“盈利修复+维持宽松”组合，历史履历表白这是权柄市场最友好组合，我们以为金融条件宽松是支撑A股的最核心因素，即使外部情况变化有所扰动也不会组成主要影响。建议配置由“业绩相对上风”的必须消费/线上科技阶段性转向增长预期驱动的可选消费/线下科技：受益“风险溢价顶”且全球疫情慢慢可控的线下科技发展；景气触底且绝对和相对估值上风显现的可选消费；逆周期政策促基建链扩张。

一方面，2000年以来“两会行情”表现胜率最高的时段集中在“两会前一个月”，而在“两会前一周”、“两会期间”的胜率转向平淡。另一方面，由于本年两会召开时点特殊，在前期政治局聚会会议的定调指引下市场对政策预期已较为充实。但每年两会着墨增加的“关键词”定调整年政策的重点标的目的，19年“金融供给侧革新”、18年“高质量成长”、16年“供给侧革新”、15年“互联网++”均对整年配置提供启迪。

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