动力煤价格持续飙升 10股或逆势反弹

动力煤价格持续飙升 10股或逆势反弹 更新时间：2011-4-28 12:17:44 　　秦皇岛港动力煤价格继续上涨　　国内煤炭价格连续近5周小步上涨。记者26日获悉，上周动力煤市场价格稳中有升，秦皇岛港部分煤种以及内蒙古、陕西部分煤种价格均上涨5-40元/吨。同时，受大秦线检修和下游用户旺季储煤影响，东部沿海地区需求旺盛。按计划，本月大秦线将完成检修，届时有望缓解煤价上行压力。　　煤炭资源网数据显示，本周秦皇岛港山西优混、山西大混和普通混煤均较上周上涨5元/吨，其中发热量5500大卡的山西优混平仓报价795元/吨，上涨5元/吨。与此同时，内蒙古、陕西部分价格也有约40元/吨的涨幅。　　此外，受沿海电厂补库存需求提升影响，海煤炭运价小幅回升，煤炭运价指数较上周上涨4.13%。　　记者在采访中了解到，受大秦线检修和下游用户旺季储煤影响，东部沿海地区需求旺盛，煤炭库存量下降，同时，受水电来水量不足及国际煤价高位徘徊等多种因素作用，国内煤价短期看涨者仍居多数。　　据太原路局的消息称，目前大秦线检修进展顺利，预计到月底会如期全面结束，不会延时到下个月，这有望缓解煤价继续上涨压力。　　对此，一位资深煤炭专家向记者表示，国内的煤炭价格都在持续上涨，大秦线检修仅是原因之一，而国际煤价高位徘徊，致使我国东南沿海煤炭进口量萎缩，转向国内市场是更为直接的原因。　　此前，华泰联合证券煤炭行业分析师陈亮向记者表示，2010年我国进口煤已占沿海市场份额的18%，若今年我国进口煤数量一旦下降50%，对沿海煤炭市场短期来说，就意味着9%的缺口，这无疑会增加国内煤炭的需求量。　　记者注意到，上周国际三大港口动力煤价格继续下跌，但仍在高位，其中澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数在上周末123.12美元/吨的基础上下跌1.64美元/吨至121.48美元/吨，这意味着短期内我国煤炭进口量不会有明显增加，国内煤炭上涨的压力仍存在。

国阳新能：资产注入依然是催化剂买入　　煤炭产销量小幅增长，售价提高较多上半年公司煤炭业务产量1274万吨，较去年同期增加342万吨；收购集团1007万吨，其中包括557万吨原料煤，收购煤较去年同期的1025万吨有所减少，主要是公司收购新景矿后关联交易减少所致；商品煤销量2179万吨，较去年增加265万吨，上半年公司产销量与去年同期小幅增长。上半年公司煤炭平均售价为475元/吨，较去年同期的442元/吨增加33元/吨，其中块煤售价747元/吨，同比仅提高5元/吨；喷粉煤价格自去年下半年以来一直稳定提高，上半年公司售价为756元/吨，较09年的655元/吨均价提高了101元/吨，较去年同期提高了85元/吨；末煤价格404元/吨，较09年的368元/吨提高了36元/吨；公司在建的平舒煤业温家庄煤矿二期工程已完成30.15%，开元选煤厂技改工程已完成30.63%；公司通过天泰投资收购了70-80个矿，大约10多亿储量，产能预计2000多万吨，今年也会有所产量；成本提升较快，洗块煤受影响最大，末煤影响最小上半年公司平均毛利率为24.6%，其中洗块煤47.6%，较09年的51.2%下降了3.6%，在公司几类产品中成本提升最快，上半年吨煤成本达到392元/吨，较去年同期提高了约30元/吨，而价格却仅提高了5元/吨；喷粉煤毛利率42.7%，较去年同期约40%的毛利率有所提升，吨煤成本达到433元/吨，较去年同期增加30元/吨，但价格提高了85元/吨；末煤毛利率提升最大，上半年为10.4%，较去年同期的1.8%和09年全年的5.6%大幅提升，吨煤成本为362元/吨，仅较去年同期增加3元/吨。　　电力、供热扭亏，其他业务收入大增上半年供热2.38亿千焦，业务供热价为0.107元/千焦，较去年同期的0.19元/千焦有所下降，但供热业务毛利率迅速回升，由亏损21%提升至27.2%毛利率；电力业务发电量5.55亿度，平均电价为0.117元/度，较去年有所下降，但电力业务毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主营业务上半年收入29.85亿，较去年同期的7.04亿大幅增长，其他业务毛利率为5.9%，与年报的6%基本持平；价格稳定且存在资产注入预期，维持买入评级今年下半年以来无烟煤价格一直保持稳定，目前阳泉无烟洗块煤价格保持在985元/吨水平，较前期960元/吨提高了25元；阳泉喷吹煤价格自今年以来也一直保持小幅上涨走势，仅7月末小幅下调了10元/吨，目前维持在900元/吨水平。此外，我们也一直强调公司是山西五大集团中整体上市进程最快的一家；资产注入仍是公司股价的重要催化剂，本部煤炭产量较为稳定，主要来自现有矿技改和整合小煤矿放量，我们维持对公司买入评级，在不考虑资产注入条件下，预测2010-2012年EPS分别为1.14、1.16、1.19元，目标价20元，相当于10年18PE。

中国神华：现货销售比例大幅提升资产注入预期临近　　业绩好于预期。2010年上半年公司实现营业收入697.31亿元，同比增长22.2%；实现利润总额228.54亿元，同比增长18.97%；实现归属母公司所有者的净利润186.32亿元，同比增长16.6%；基本每股收益0.937元。　　煤炭量价齐升是公司业绩增长的主要原因。2010年上半年，公司商品煤产量109.2百万吨，同比增长3.2%；商品煤销售量137.4百万吨，同比增长11.6%。煤炭销售价格也有所提高，上半年公司煤炭销售平均价格为421.8元/吨，同比增长8.4%。另外，公司虽然提高了合同煤价格，但仍然低于现货价，公司大幅提高了现货煤销售比例。上半年，国内煤炭销售现货煤销售55.6百万吨，同比大幅增长54.4%，占国内销售量比例也从去年同期的30.7%上升到42.2%,这也为公司业绩增长起到重要作用。　　公司煤炭销售主要集中在华北和华东地区，华中和华南地区销售占比进一步下降，这也与区域有关，华中和华南地区进口越南、印度尼西亚和澳大利亚地区煤炭成本更低。　　电力部门业绩大幅增长。总发电量682.6亿千瓦时，同比大幅增长57.0%，总售电量635.5亿千瓦时，同比大幅增长57.5%。　　主要是上半年公司新增6台燃煤机投产，新增装机容量3140兆瓦。　　公司装机容量的提高，进一步提升公司煤电一体化优势。上半年，公司煤炭对内销售达29.8百万吨，占比达22.6%。　　自有铁路运输周转量73.7十亿吨公里，同比增长8.5%。　　维持推荐投资评级。公司作为我国最大的煤炭生产企业，具有煤-路-港-电一体化无可比拟的竞争优势以及抗风险能力，并且公司资产注入的预期越来越近。我们上调公司2010、2011年的EPS分别至1.81元、2.01元，目前的股价对应市盈率分别为13.15倍、11.81倍，估值优势非常明显。我们维持公司推荐投资评级。

兖州煤业：收购内蒙煤炭资源估值有优势　　协议生效前提：昊盛公司未来能够依法以自身名义取得石拉乌素井田的探矿权，并以昊盛公司为项目主体或申请主体办理石拉乌素井田所需的一切必要批准、许可或授权，包括但不限于探矿权证、项目批文、采矿许可证等。　　收购总价66.49亿元，其中资源价款66.31亿元，控股权益资源量8.38亿吨。从协议条款看，资源价款包含了取得控矿权价款的金额，折合吨煤探矿权价款7.9，假设资源量中有70%可采，折合吨煤采矿权价款11.3元，虽然鄂尔多斯地区煤质优质良，但该价格并不算便宜。　　本次收购是公司今年在内蒙古的第二笔收购。公司年初已经收购60万吨甲醇项目，同时获取配套资源16亿吨，加上本次收购取得的8.38亿吨，公司在内蒙鄂尔多斯地区已取得24亿吨优质动力煤。2-3年内不太可能贡献业绩，但为公司的可持续发展奠定基础。　　上半年汇总损失已弥补。公司去年底收购澳大利亚Felix煤矿，贷款30.5亿美元，因上半年澳元对美元大幅贬值，导致公司汇总损益损失10.5亿元人民币，折合每股收益减少0.21元。目前澳元对美元汇率已回升至0.917以上，已经高于去年最后一天的0.896，因此三季度汇兑损失有望充回，三季报值得期待。　　因澳元汇率回升上调公司全年业绩。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.3、1.4、1.55，对应动态PE分别为14、13、12倍，估值具有优势，维持持有评级。

兰花科创：亚美大宁复产强烈推荐　　亚美大宁复产可增加短期收益：亚美大宁公司煤矿为优质无烟煤矿，目前产能为400万吨/年，技改可增至600万吨/年。亚美大宁上半年实现净利润76662.39万元，目前公司持股比例为36%，给公司贡献投资收益27598.46万元，占公司上半年净利润的38.66%，折合EPS0.48元。　　由于我们预计下半年无烟煤价格与上半年相差不大，亚美大宁矿上下半年的盈利能力也将无太大差异。亚美大宁上半年生产截至到6月13日，其生产天数为160天左右，下半年从9月4日复产的生产天数为120天左右，考虑到下半年产销量一般大于上半年，则亚美大宁下半年的4个月有望给公司实现0.42元的EPS。　　若亚美大宁今年不能复产，则全年贡献EPS仅为0.48元，而如今亚美大宁在9月初就复产，则全年有望给公司贡献EPS达0.9元。　　复产导致股权问题短期仍难解决：亚美大宁是为数不多的由外资控股的合资煤炭企业，目前亚美大宁控股有限公司为控股股东，持股56%，根据公司2010年5月27日与亚美大宁签署的股权转让协议书，由亚美大宁向公司转让10%的亚美大宁的股权，并有条件的再转让1%的股权。　　亚美大宁6月13日停产的原因就是监管部门由于其股权纠纷未能解决，不愿发放新的采矿许可证，以停产来催促各方尽快解决好股权转让问题。但目前股权问题还未完全解决就已复产，则使得本已不能迅速解决的股权转让问题，变得更加缓慢。一旦股权问题迟迟得不到解决，则公司长期收益将难得到保证。　　投资建议：我们预计公司2010年、2011年、2012年将分别实现每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盘价30.63元计，对应市盈率分别为13.83、10.96及9.85倍，给予公司强烈推荐评级。

神火股份：铝业加大业绩波动买入　　业绩大幅增长　　2010年上半年，公司实现营业总收入93.91亿元，同比大幅增长127.7%；归属于上市公司股东的净利润7.36亿元，同比大幅增长241.37%；每股收益0.70元，同比大幅增长241.95%。公司营业收入和净利润大幅增长的主要原因是公司煤炭产品量价齐升，电解铝业务实现扭亏。　　煤炭产品量价齐升　　上半年，公司原煤产量为361.62万吨，同比增长26.41%，煤炭销量361.1万吨，同比增长36.3%，煤炭综合售价716.18元/吨，同比增长13.50%。煤炭业务毛利率达到53.63%，同比上升6.35个百分点。煤炭销量与价格的增长，推动公司业绩增长。　　铝业扭亏　　上半年，公司铝及铝制品产量29.37万吨，同比增长103.82%，销量28.81万吨，同比增长77.95%；实现营业收入54.42亿元，同比增长179.45%。铝业的毛利率为3.02%，同比增长8.22个百分点。　　铝业扭亏是公司业绩大幅增长的又一因素。　　铝业是主要收入来源，煤炭是重要利润支柱　　从营业收入构成来看，铝业是主要的收入来源。上半年，公司铝业收入占营业总收入的57.95%，煤炭占27.23%。　　盈利预测与投资评级　　预计2010年-2012年，公司每股收益分别为：1.39元、1.85元和2.07元，以目前价格19.82元计算，对应预测市盈率分别为：14.26倍、10.71倍和9.57倍。继续维持其买入的投资评级。

美锦能源：未来成长还看资产注入　　业绩符合预期，超过当时承诺。公司07年主营业务收入80703万元，净利润6944万元，净利润同比增长372.49%，每股收益0.5元，略超我们的预测0.47元；公司净利润超过资产置换时承诺的6250万元。　　资产置换后，毛利率显著提升。公司从3月份后开始置换进焦炭资产，单季度毛利率分别是22.1%、27.9%、24.28%以及22.86%，后三季度毛利明显高于第一季度，但受原材料涨价的影响，单季度毛利波动比较大。　　焦炭毛利处于行业中等水平。受原材料涨价的影响，焦炭的毛利略有下降，焦炭营业业务收入64328.18万元，营业成本51141.34万元，毛利率20.50%，低于煤气化的30.7%以及安泰的26.54%，以及我们测算3-12月份贡献的焦炭产量在55万吨左右。　　看美锦，还看资产注入。我们在美锦的调研报告中介绍了集团的资产，作为背靠大集团的上市公司，我们有理由相信未来集团焦炭资产以及煤炭等相关资产会注入上市公司，虽然前次受到土地问题的影响，但只要我们给予集团足够的时间，公司的成长还是有保证的。　　给予增持的投资评级。在不考虑资产注入的情况下，我们预测2008年每股收益0.75元，2009年每股收益0.87元，相对公司的收益，目前股价已偏高，但考虑到资产注入以及焦炭行情向好，我们还是给予增持的投资评级。同时关注资产注入以及焦煤价格上涨等带来的风险。

平庄能源：褐煤提价业绩弹性大估值优势明显　　公司是国电集团唯一煤炭上市公司，近些年国电集团通过资本运作不断提升市值，公司已成为国电旗下唯一未启动资本运作的上市平台，期待公司未来增发收购母公司煤炭资产。国电集团近些年通过下属上市平台累计募集资金300多亿元，通过上市增发等方式不断进行资产证券化，截止2010年一季度末公司资产价值已经从2007年初的1932亿元翻倍至4460亿元。　　公司现有产能1000万吨，集团承诺注入产能2500万吨，预计11-15年平均每年增厚业绩接近80%。集团承诺的白音华一号矿和元宝山露天矿注入将带给公司2.5倍产能提升，3倍多的储量提升。另外，集团五家矿未来将负责开采西露天矿深部资源，产能将从30扩到2000万吨，成熟后也可注入上市公司。　　公司地处赤峰靠近东北河北消费地，区位优势明显，将享受内蒙、东北十二五规划的双重收益。两区域规划表明国家已意识到环渤海及东北老工业区已资源枯竭，而内蒙是国家能源优先开发区，开发条件好、成本低，且贴近市场，随着铁路建设加快，褐煤外运规模及价值将得到显著提升。据报道国家发改委牵头42个部委组成10个专题组，分赴各地进行实地调研，重视程度堪比新疆。　　公司业绩对于价格提升敏感度高于焦煤龙头西山煤电，且公司市场煤比例高，在未来需求拉动褐煤价格修复的过程中，公司业绩提升将表现得更为明显：我们在09年各公司综合售价和单位成本的基础上进行价格弹性测试，发现平庄和露天对于价格的提升最为敏感。公司10年上半年市场煤比例高达70%。　　鉴于东北规划刚刚出台，内蒙规划年内有望公布，且公司具备资产注入预期，相比同类公司露天煤业仍有估值优势，11年按照行业平均13.9倍测算，公司合理价格16.82元/股，继续维持增持评级。在不考虑资产注入的情况下，预计公司10年业绩0.67元/股，10年估值19倍，预计11年业绩0.74元/股。如果考虑资产注入，11年盈利预测为1.21元/股，11年动态估值10.6倍，估值优势明显。

冀中能源：期待山西资产注入增持　　公司10年中报业绩1.09元/股，比先前业绩预告1.05略高，基本符合申万预期。其中一季报业绩0.55元/股，二季度业绩0.54元/股，基本持平。公司上半年原煤产量1,579万吨，精煤产量946万吨，其中外购煤入洗形成精煤362万吨，一季度公司原煤产量808万吨，二季度产量771万吨，由于对二季度产量下滑估计不足业绩略微低于预期。公司收入和利润同比大幅增长的同时经营性现金流同比降低34%值得关注，与此对应的是应收账款同比增长154%，并且子公司金牛化工1.25亿元应收账款和10.5亿元其他应收款由于破产清算预计无法追回，公司本期全额计提坏账准备。公司子公司业绩同比好转在预期之内：建材业务毛利率从去年9%提升到14%，贸易业务从1%提升至33%，化工业务从5%提升到7%。　　维持公司10年原煤产量3100万吨的假设不变，内生增长20%，增量主要来自于东庞矿扩产、段王集团整合和峰峰矿井。东庞矿扩建后产量从360增至450万吨，新收购西庞矿预计也可贡献40万吨。段王集团由段王、天泰、平安、友众煤矿整合而成，预计10年总产量440万吨左右，权益270万吨。峰峰注入资产在新核定产能后将增产200万吨。张矿宣东二号矿今年地质条件改善，产量有望从118恢复到140万吨。　　维持公司10年业绩2.14元/股的预测，当前估值13倍，具备估值优势，维持增持评级。公司今年内生增长20%，优质的集团资产确保公司未来成长性，集团在山西、内蒙乃至新疆都有资源储备，其中集团山西矿区总计主焦肥气煤地质储量11亿吨，可采储量8亿吨，今年将有1000万吨产量贡献，明年扩到2000万吨，有望下一步注入上市公司。另外我们认为河北、河南都陆续完成了大集团整合，华东炼焦煤销售主体的影响力已显著提高，市场更加集中，所以未来焦煤价格下降的弹性会低于上涨的弹性，所以焦煤大幅下跌的风险不大。鉴于我们对行业和公司的判断以及当前估值优势，维持增持评级。

潞安环能：2011年增长最劲目标价62元　　资产注入预期强,预计郭庄矿、司马矿注入可增厚业绩15%。两矿合计产能480万吨,合计储量1.4亿吨,如果司马矿剩余股权顺利收回权益产能为426万吨,由于两矿综合盈利能力较公司现有矿井略好,所以假定吨煤净利120元/吨,注入可增厚公司业绩0.44元/股,业绩提升幅度15%。　　喷吹煤现货三季度累计提价幅度15%,拉大现货合同价差,明年合同价涨幅可期。三季度以来受节能减排影响,山西河北等焦煤企业产销量受到影响,由于开工旺季加替代效应的叠加因素,喷吹煤现货价格持续上涨,累计幅度在15%左右,四季度在保电煤的市场环境下,预计喷吹煤价格还将稳中略升,合同煤价与现货价差距进一步扩大,目前价差150元/吨,预计年底合同煤价谈判涨幅超过5%-6%的概率较大。　　煤炭板块中唯一的高新技术企业,所得税率优惠至15%,预计将提升业绩13%。　　如果年底前税率能顺利通过审批,10年年报将按照15%新税率结算,预计10年业绩将提升0.35元/股,11年也将提升0.36元/股,增厚幅度为13%左右。　　预计公司10年业绩2.60元/股,估值18.4倍,如果考虑资产注入,11年3.50元/股,估值仅为13.7倍。且公司合计整合产能2000多万吨,未来11-13年产能扩张空间巨大。另外,集团规划十二五在山西形成亿吨产能,承诺全部注入上市公司,注入规模两倍于公司现有产量。且鉴于公司未来整合产能和注入产能空间皆巨大,而估值显著低于山西主流品种西煤22.8倍、国阳25.2倍,给予公司11年行业平均17.7倍估值,对应目标价62元,重申增持评级,且调整公司为申万煤炭本阶段首推品种。

中煤能源：煤炭产销猛增产能扩张空间大　　1.煤炭业务增长较快,但买断贸易煤比例上升导致毛利率下降。上半年,公司煤炭业务营业收入达到280.78亿元,同比增长61.5%;贡献营业利润60.27亿元。原煤产量达到6226万吨,比上年同期增加1320万吨,增长26.9%;商品煤销量5933万吨,比上年同期增加1820万吨,增长44.2%;其中现货销售1762万吨,占销售总量的29.7%。自产商品煤销售价格463元/吨,比上年同期增加40元/吨,增长9.5%。但是,由于买断贸易煤销售量从09年同期的295万吨大幅上升至1123万吨,销售收入增至64.77亿元,占总营业收入比重提升至18.25%;且买断贸易煤毛利率较低,致使煤炭业务毛利率下降至42.8%,较上年同期下降5.1个百分点。煤矿装备业务保持稳定增长,营业收入达到32.88亿元,同比增长25.9%,主要源于煤机产品产销量比增加。　　2.焦化业务增收不增利。上半年,公司煤焦化业务营业收入从上年同期的13.97亿元增长至25.17亿元,同比增长80.2%,主要得益于焦炭销量和售价上升。由于原材料焦煤价格上涨,煤焦化业务毛利率同比下降0.1个百分点。煤焦化业务贡献毛利2.82亿元,同比增长78.5%,但营业利润为-0.48亿元,较上年同期的-0.14亿元有所下降。　　3.未来煤炭产销规模将进一步扩大。2010年公司煤炭产量较2009年增加约1500万吨,增量主要来自平朔煤矿。2011年平朔东露天煤矿将投产,该矿设计能力为2000万吨,预计2011年和2012年产量可达到500万吨和1500万吨;2012年和2013年,公司王家岭、和草沟、小回沟、纳林河二号矿、母杜柴登煤矿以及鄂尔多斯煤矿将相继投产;同时,公司在山西煤炭整合中有望增加2000万吨产能。根据计划,中煤能源2014年的产量目标为2亿吨,较09年产量翻番。　　4.预计2010年和2011年公司实现每股收益分别为0.69元和0.82元;考虑到公司煤炭产销规模增长较快以及后续产能释放,给予公司推荐评级。

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