中银策略警戒5月魔咒回避外洋可能的第二波抛售

中银策略：警戒5月魔咒 回避外洋可能的第二波抛售

油价或成为外洋二次下探的触发因素。3月24日以来，受外洋刺激政策及部门外洋疫区新增病例增速放缓等因素影响，外洋市场呈现触底反弹，部门科技股股价一度创下新高。我们以为进入4月，外洋Q2根基面数据慢慢落地，美股也即将迎来一季报业绩验证期，美股面对盈利预期下修风险。从领先指标来看，从先导指标来看，4月份Sentix投资信心指数及消费信心指数均已快速下行至09年低点水平，而一季度欧美主要经济体PMI下行幅度有限，因此预计二季度，外洋主要经济体根基面将会呈现快速大年夜幅下探。油价的超预期下行将成为未来一段时间外洋市场二次冲击的导火索，会为当前高杠杆的美页岩油企业带来巨大年夜冲击，进而激发信用违约等一系列风险。

核心结论：疫情实质性冲击显现，美股盈利面对下修风险，警戒外洋风险资产二次抛售风险，A股市场波动增加。油价大年夜跌激发外洋风险资产波动，隔夜标普500下跌1.79%，受此影响，今日A股呈现明明回调。我们以为，进入二季度，疫情敷衍外洋根基面的实质性冲击将会逐渐显现，跳动外汇，油价的超预期下行将会进一步激发市场敷衍外洋信用风险的担心，根据历次阑珊市场运行规律，外洋市场阶段性反弹后或仍将面对根基面预期下修带来的二次冲击。受此影响A股市场风险偏好难以形成有效提振，盈利因子主导下短期市场依然偏弱，市场波动增加。

维持二季度策略概念，盈利因子主导下，跳动财经，市场波动增加，操作上敬慎待时，关注5G、必须消费等高盈利确定性板块。维持二季度策略概念。二季度市场将畴前期流动性驱动的估值修复逻辑转换为盈利因素主导，外洋市场二次下探将为A股带来不确定性冲击。节奏上随着季报窗口的到临，市场有望率先迎来盈利预期的批改，从此随着政策定调的慢慢开阔爽朗化，根基面苏醒预期下有望迎来探底企稳。配置上以两会政策及一季报业绩落地为界，分为前后两个阶段，第一阶段市场继续笼罩在外洋疫情风险和海内政策的不确定性中，风险偏好和流动性情况难有大年夜幅变化，随着企业一季报的逐渐披露，盈利因子将成为行业配置的抓手，第二阶段则由政策情况引出的流动性和根基面预期主导。以5G扶植、远程办公和游戏等为代表的高景气行业有望穿越二季度市场不确定性迷雾，板块上，必须消费优于一般成长和可选消费。

风险提示：外洋疫情超预期扩散，逆周期政策不及预期。

油价大年夜幅下挫，激发外洋风险资产动荡，A股市场短期仍面对弱势震荡。

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