方正策略：四大利好因素共振A股继续演绎牛市第三阶段

事件

今日市场大幅上涨，价值和周期风格领涨，行业方面，券商、保险涨幅居前。

点评

01

市场上涨受到四方面共同催化。一是央行呵护流动性，今早央行超量续作MLF，本月MLF到期规模5500亿元，央行今日开展7000亿MLF并同时开展了500亿元7天期逆回购操作，央行8月以来资金投放明显增加，市场对流动性收紧的担忧消解；二是证监会明确了证券公司在第三方网络平台开展业务的监管规范，有利于券商延展客户来源，金融混业经营的趋势逐步明晰；三是银保监会主席郭树清周末撰文指出，不断完善资本市场基础制度，引导理财、信托、保险等为资本市场增加长期稳定资金，将对资本市场带来长期利好；四是外部局势稍有缓解。

02

流动性二阶拐点的背景下，股票市场处于找机会的阶段，流动性真正收紧需要等待政策明确的信号，目前尚未看到。我们在上周周报《流动性收紧真正的信号是什么》中讨论了过去四轮流动性收紧的过程、信号以及对股票市场的影响，明确指出政策的一锤定音才是流动性收紧的真正信号，在政策信号确认之前，信用货币环境可能提前恶化，市场利率可能提前上行，但都不是真正的收紧信号。而当前流动性最宽松的时候已经过去，确立了二阶拐点，但政策并未真正收紧，真正收紧的诱发因素要么是通胀抬升，要么是政策对于杠杆率的容忍度降低，目前均未看到，因此，股票市场仍是积极有为的牛市第三阶段。从后续的演绎来看，8-10月份将迎来专项债发行的高峰期，宽财政的状态下，货币政策重点在于配合财政政策。

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配置方向：积极有为，布局低估值、宽信用受益的顺周期+产业趋势明确的科技。顺周期主要逻辑在于经济的回升具有确定性，经济的同比和环比仍在改善，宽信用状态下基建、可选消费将支撑经济继续上行，大金融也将充分受益于经济的复苏，细分行业包括券商、保险、银行、汽车、建材等；科技成长仍具备较好的配置价值，核心在于5G引领的产业周期仍在演绎，景气状态延续，部分领域半年报业绩较好，细分行业关注5G、半导体、消费电子、传媒等。

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