V型反弹后美股波动性将增加

虽然新冠肺炎疫情令美国最长牛市终结并在3月份跌入熊市，但空前的货币和财政刺激措施很快推动美国股市出现强力反弹。截至目前，尽管不同指数间略有差异，美国主要股指均已走出了清晰的V型反弹走势。与此相对的是，美国经济和企业业绩并没有同步出现V型反弹，甚至这样的预期也不强。

美国股市在近期创下历史新高，恢复到疫情以前的点位。数据显示，与2月19日疫情前最高点位相比，到8月18日，仅有38%的标普500指数成分股实现了上涨。其中，有43只股票的涨幅超过25%，而跌幅仍大于25%的股票数量达126个，多支石油和休闲娱乐类股票跌幅仍超过60%。

从不同板块看，必需消费品、医疗和信息科技三个板块在此期间实现上涨的比例均过50%。即便在同一板块内部，不同股票之间的表现分化也较为明显。

苹果公司市值在2018年8月突破1万亿美元，今年8月再次突破2万亿美元大关，成为美国第一个市值突破2万亿美元的企业，此前仅有沙特阿美市值突破过2万亿美元。

类似于苹果公司股价上涨的情况让一些投资者感到不可思议，科技龙头股的涨势无疑已经透支了很多今后的业绩增长预期，市场对这些股票的表现越来越警惕。

瑞银集团认为，持有大量表现优异的大盘科技股股票的投资者应该考虑把投资分散到更宽广的领域，包括5G、中国新经济、自动化和机器人等题材。

随着股价的上涨和企业盈利的大幅恶化，两者的背离引起市场的注意。这一方面显示股价明显脱离基本面的支撑，另一方面也说明当前股市上涨主要是受益于宽松的货币政策和刺激性的财政政策。

因此，判断股市的下一步走势更多要观察美联储和其他主要央行的货币政策走向，以及刺激性政策能否持续到新冠疫苗大规模接种之时。

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人菲利普・科尔马在20日表示，经济复苏出现波折或决策者刺激经济的决心出现问题可能导致股市显著的震荡。

美国国会关于下一轮财政刺激措施的谈判陷于僵局预计将会给市场带来波动性，秋季学校开学、流感季的到来、美国大选和地缘政治紧张预计也都会增加市场的波动性。市场对于美国股市出现显著回调的

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预期已经变得较为浓厚。

科尔马认为，从3月下旬以来的反弹明显走在缓慢改善基本面的前面，尤其是美国的一些股票。V型反弹可能很快会让步于一个更富波动性的消化期。

瑞银集团财富管理全球首席投资官马克・黑费尔在20日表示，随着股价上涨和业绩预期下降，标普500指数1

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2个月远期市盈率已经从今年2月

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份的18.5倍升至目前的22.4倍。不过，真实收益率的下降令这一估值水平变得合理。今年以来国债收益率下降了约1个百分点，这让市盈率倍数的合理水平增加了3至7。