任洪剑证券市场红周刊4月看周期行业5月后防范风险
任洪剑证券市场红周刊：4月看周期行业5月后防范风险
任洪剑证券市场红周刊：4月看周期行业5月后防范风险 更新时间：2010-4-12 11:20:42 ——访中信建投研究所执行总经理周金涛
周金涛：中信建投证券研究部执行总经理，行政负责人。长期从事宏观策略研究，2008年、2009年连续两年被媒体评为年度最佳策略分析师第三名。
紧缩政策未超出市场预期
《红周刊》：您认为本周市场小幅调整的原因何在？
周金涛：我认为主要是政策紧缩的预期再次出现，引发了投资者对流动性的担忧，信号主要来自首套住房首付比例提高、上海拟征收住房保有税的消息和重启3年期央票发行。
《红周刊》：您觉得紧缩措施是否超出了市场预期？
周金涛：没有，我觉得市场对于政策的敏感性在降低，总体来看，政策的基调是维持稳定，不会出现超预期的情况。我们认为除了诸如物业税之类的政策外，市场已对升值或者加息都有着足够的心理预期，在一季度政策预先调整之后，也没什么可以继续腾挪的空间，我们认为未来政策主基调就是维持经济的稳定，调结构是必然的，但对于政策制定者而言，经济稍微热点总比二次探底风险低，因此紧缩措施很难超预期。
市场走势看库存周期
《红周刊》：您对市场趋势有着怎样的判断？
周金涛：我认为目前市场的机会和风险基本都不决定于国内的因素，中国经济进入结构调整的阶段，我们基本无法从国内找到什么趋势性超预期或者低于预期的因素。而重要的决定因素是欧美第二轮补库存周期与国内通胀预期的重合度，二季度前期，主要是4月份，将是本轮欧美补库存周期的最后上升波段时期，而从国内房地产成交状况也不难看出，目前通胀预期相对强烈，且资产价格出现脉冲式上涨。所以，当前的经济似乎正在朝着一定的过热预期或者是泡沫发展，在这样的背景下，股市短期也不会有明显的调整，走势将依然保持震荡的格局，并没有系统性的风险。但在5月之后，欧美将迎来二次去库存的阶段，尽管是一个温和的过渡阶段，但经济至少会经历一个回落期，5月之后的市场还是存在着较大的不确定性。
《红周刊》：在流动性收紧的情况下，大小盘股的风格转换能否真正成型？
周金涛：在我看来大小盘股的风格转换只是短期的，机会来自于机构博弈的结果，中期的角度不太可能。中国经济依然处于复苏期，而中国市场已经在2009年7月将复苏期的大盘股行情演绎完成，中国经济繁荣期还需要耐心等待，而这也从经济基础上决定了在经济的过渡期间大盘股无法获得较小盘股的超额收益。按照海外市场的经验，在股指期货推出前，大盘股走强的概率偏大，但面对经济基本面和流动性的制约，单纯的制度性刺激效果有限。而小盘股的行情依然可以延续，尽管估值是存在一定的泡沫，但什么时候破灭，触发点现在还不能判断，这不是基本面能判断的。
自下而上选择机会
《红周刊》：在您提到的库存周期中，周期类行业是不是存在机会？
周金涛：虽然我认为尽管整体空间不是很大。但周期类行业行情在四月份可以延续。之前提到过，欧美库存周期第二峰的加速就在4月份到5月份，基于我们欧美补库存的逻辑，我们认为在周期品种的选择上，还是以投资品为主，实际上，当前对煤炭、水泥等行业的选择，终归还是一种基于安全的资产配置思路，这在一定程度上反映了市场的谨慎心态，如果4月份重合度最好的时刻来临，我们认为诸如化工、机械等品种都存在着估值修复的机会，当然，基本面的好转能否反映到股价上关键还是看市场的心态。
《红周刊》：人民币升值的问题成为市场关注的焦点，围绕着人民币升值，市场是否会有机会？
周金涛：从经济层面来看，我认为人民币升值的必要性不是太大，但这个问题更多的是来自政治博弈。近期航空、造纸等板块的行情表现，也主要是美国财长来华消息的刺激。总体来看，并不会有整体的行业机会。
《红周刊》：在当前市场形势下，投资者应该如何操作？
周金涛：5月份以后要注意防范风险。市场投资策略依然以小盘股为主，精选个股有两条思路，一是立足于防御，选择业绩增长强度和可靠性有保证的公司；另一条就是立足进攻，选择有新预期形成的公司，而弱化当前的业绩因素。另外，我认为，区域板块整体估值已经很高，后续炒作也将逐渐降温。
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