企业违约信号如何捕捉？标普称应更注重母公司信用质量的负面影响

随着债市违约走向常态化，投资人对企业违约风险的重视亦达到了前所未有的程度。

数据显示，近年来信用债违约规模和数量逐年增长。2018年全年共有125只信用债违约，总规模1209.61亿元；2019年则有179只债券出现违约，总规模1456.04亿元；2020年以来截至3月23日，已有40只信用债违约，规模547.27亿元。

如何识别企业违约风险信号？3月23日，标普信评在最新报告中指出，应该重视不同行业之间的行业风险差异对企业业务状况的影响，且不应过分高估“细分市场龙头”的业务状况和抗风险能力。

此外，标普信评称为了识别违约风险，应以前瞻性的方式对财务风险进行预测，并更加关注母公司信用质量对企业信用质量的潜在影响，尤其是负面的影响。

“我们重视不同的行业风险对企业业务状况的影响。”标普信评分析师张任远表示，“我们认为，不是所有行业都具有相同的行业风险。”

张任远称，不是所有行业的龙头企业都具备相同的业务状况，在各自行业中竞争地位相仿的企业，也有可能因为行业风险的高低而获得我们不同的业务状况评价。事实上，行业风险评分越高，相关行业内的累计违约债券余额普遍越高。

对于不会过分高估“细分市场龙头”的业务状况，张任远表示，中国具备完善的产业结构，只要行业划分够细，便有可能识别出在极其细分市场下的众多“龙头”企业。但这类企业与更大范围行业的龙头企业相比，竞争地位不可同日而语。

此外，标普信评还提及，在财务分析方面注重对未来的预测，穿越周期。比如在预测一家上游行业企业的主要产品价格，并以此作为评价其未来财务状况的基础时，既要避免在产品价格高峰期高估企业盈利能力，也要避免在价格处于低谷时夸大企业的财务风险。

“评价企业的主体信用质量时，除了关注其自身情况，我们还会关注母公司信用状况对受评主体信用质量的影响。如果我们认为母公司信用质量比子公司差，那么母公司可能会对子公司信用质量产生拖累。”张任远表示。

具体来说，如果母公司面临偿债压力，则可能使用子公司的资源以度过危机，从而弱化子公司的信用质量。母公司对子公司资源占用的方式多种多样，包括但不限于：内部资金拆借、将子公司资产剥离注入其他公司、以不合理价格收购母公司资产等等。同时，覆巢之下无完卵，集团整体的经营动荡也可能会严重影响子公司的正常生产经营，从而导致子公司信用质量恶化。

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