房贷利率一直保持下行趋势，楼市下行通道开启房贷增速回落

记者 王玉

央行周五发布数据显示，2月份，金融机构新增人民币贷款1.23万亿元，同比少增1258亿元，社会融资规模增量为1.19万亿元，同比减少5315亿元。

新增人民币贷款和社会融资增量均不及预期。2月，数据发布前，界面新闻采集的10家机构预测均值显示，上月新增人民币贷款1.49万亿元，新增社融2.24万亿元。

分析师指出，2月金融数据显示，企业中长期贷款需求疲弱，票据和短贷冲量现象突出。此外，居民中长期贷款同比减少，是自央行公布该项数据以来首次负增长，折射出楼市下行压力依然较大。

中国人民银行数据显示，2月，企业部门新增贷款1.24万亿元，同比多增400亿元。其中，短贷增加4111亿元，同比多增1614亿元；中长期贷款增加5052亿元，同比少增5948亿元，再次出现去年下半年同比少增的情况；票据融资增加3052亿元，同比多增4907亿元。

居民部门方面，上个月人民币贷款减少3369亿元，同比减少4790亿元。其中，短期贷款减少2911亿元，同比多减220亿元；中长期贷款减少459亿元，同比减少4572亿元。

东方金诚国际信用评估有限公司首席宏观分析师王青表示，这表明虽然近期货币政策加大实施力度，但尚未充分传达至贷款端。从企业贷款来看，中长期贷款同比少增一方面与去年同期基数偏高有关，另一方面也反映出在1月银行加大贷款投放力度取得“开门红”后，项目储备消耗较大，导致后劲不足。

他进一步指出，当前企业中长期贷款需求扩张主要依靠基建类贷款支撑，但结合2月财政存款同比大幅多增来看，当月基建发力程度或不及预期。

中国银行研究院研究员梁斯表示，值得关注的是，企业中长期贷款再次出现同比少增，且降幅较大，同期票据融资则大幅上升，“以票充贷”现象明显。

“近段时间以来，由于疫情防控因素影响叠加地区政治格局因素干扰，企业对未来经营正面预期有所转弱，中长期信贷需求动力不足。”他说。

国泰君安证券首席宏观分析师董琦则表示，2月社融信贷明显回落并不意味着经济“开门红”成色走弱。他认为，当前全局性的稳增长正进一步释放，政策力度仍在加码，地方债发行计划显示3-6月项目储备仍然较足，一季度对应“宽信用第一阶段”，后续全面宽信用将在年中附近展开。

“目前仍处于‘宽信用第​一阶段’，虽然信贷短期化倾向较1月更为明显，但从​历史上看，在宽信用第一阶段中长贷出现反复并不少见，如2012年4月-2012年7月，2015年4月-2015年6月以及2018年7月-2018年12月这三段‘宽信用第一阶​段”均出现过中长贷单月同比少增的现象’。”董琦说。

他指出，由于地产受约束，本轮宽信用第一阶段可能较长，需要一个季度时间去过渡，政府债融、基建配套贷款、结构性货币政策工具是对冲地产融资需求走弱的“三支箭”。从财政支出力度和空间看，后续基建相关信用扩张将是“三支箭”中预期最强的。

对于“以票充贷”的问题，王青补充道，当前房企和制造业企业中长期贷款需求仍然较弱，新增贷款可能主要用于资金周转而非长期投资项目，进一步制约了中长期贷款放量幅度。另外，从银行角度看，在经济下行压力仍然较大、房地产领域信用风险持续暴露的情况下，银行风险规避情绪浓烈，也会更加偏好投放短期类贷款。

从居民贷款来看，王青指出，近期国内新冠疫情多地散发，春节期间防控收紧，对居民消费形成制约，居民短贷减少与2月消费者物价指数（CPI）同比涨幅处于0.9%的低位折射出居民消费偏冷相印证；居民中长期贷款罕见负增长主要原因在于楼市依然处于下行区间。

“我们认为，2月居民贷款数据显示，接下来稳定宏观经济大盘的发力点要进一步向提振居民消费、稳定房地产市场运行的方向倾斜。”他说。

梁斯也表示，房地产市场维持降温态势是居民中长期贷款下降的主要原因。

根据克而瑞统计显示，春节期间，国内30余多个城市出现“零供应”，成交量环比下降84%，同比下降四成，仅上海、佛山等少数热点城市出现增长。2月，30个大中城市商品房成交面积、成交套数为714.93万平方米、6.57万套，同比大幅下降27.3%和28.3%，延续了1月份的下行态势。

此外，央行数据显示，2月，社会融资规模增量为1.19万亿元，比上年同期减少5315亿元。除投向实体经济的人民币贷款外，社融同比大幅少增的另一个主要拖累项是表外票据融资。

央行数据显示，2月，未贴现的银行承兑汇票减少4228亿，同比多减4867亿。

截至2月末，广义货币(M2)余额244.15万亿元，同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点。

对于M2的下行，王青表示原因有三：首先是当月信贷大幅少增，拖累存款派生。其次，2月财政存款增加6000亿，同比多增达到历史罕见的14479亿元，成为拉低M2增速的一个重要原因，这也意味着当月财政资金支出力度偏缓，与企业中长期贷款少增暗示的基建投资力度不足相符。最后，上年同期M2增速基数走高也有一定的影响。

董琦指出，从《政府工作报告》设定的5.5%左右的经济增长目标、以及宏观“稳杠杆”甚至小幅“加杠杆”的角度看，后续货币政策空间较足，年内仍然有降息降准的可能性。

“我们预判，为实现年底9.0%附近M2增速，货币乘数需要提升至7.91倍，对应全年还将有100-150B​​P​​（基点）的​​降准空间。考虑了央行上缴结存利润之后，降准也还有50BP-100BP的空间。”他说。

在降息方面，他表示，目前经济仍在探底，通胀制约减弱，若一季度GDP增速低于潜在增速，则二季度降息概率较大。