全球科技股狂欢盛宴正酣投资者为何欲罢不能?

摩根大通分析师Mislav Matejka在最新的报告中表示,即使今年全球科技股已经跑赢大市约25%,但却与1990年代末期的网络泡沫不能同日而语。此轮科技股的牛市行情由强劲的盈利支撑,而非单纯市场炒作,从估值水平而言,MSCI全球科技指数的市盈率仅超出历史中位数的5%。

随着阿里巴巴等重磅中概股的回归,科技股已成为引领港股市场的新动力所在。

今年以来港股整体走势疲弱,市场分化日益明显。被称为“ATMX”的科技股龙头阿里、腾讯、美团、京东涨势强劲,屡创新高。

截至8月27日收盘,阿里巴巴连续四个交易日连升,累计涨幅超过11%,年初至今的涨幅约25%,市值突破6万亿港元。年初至今,京东大涨逾35%,腾讯控股上涨46%,美团点评飙升156%,涨势十分凌厉。

“中概股回归港股转移了一部分交易量到香港,对于投资者而言,可以在港股市场投资这些科技股龙头,这对港股成交活跃度以及成交额都有很大的利好,进一步提高了港股的地位,从而吸引更多的中概股回归。”前海开源首席经济学家杨德龙对21世纪经济报道记者表示。

同时,由于这些科技股龙头升势强劲,通过“港股通”南下的资金亦不断重仓这类股票。据21世纪经济报道记者统计,过去20个交易日,美团点评、腾讯控股分别录得119.81亿港元、40.29亿港元的净资金流入,位列“港股通”南下资金买入前三大标的。

相比之下,中芯国际、中国银行、建设银行、融创中国仍是南下资金主要抛售的标的,过去20个交易日,已分别录得22.54亿港元、8.14亿港元、7.37亿港元、6.94亿港元的资金净流出。

中概股主场转移至香港

据了解,由于美国不断收紧对中概股的上市监管,阿里巴巴的数个机构大股东近期纷纷表示将持有的美国存托股转为港股。自去年11月至今,累计已有19.52亿股ADR转换成港股,在港流通股份增至逾25亿股,以阿里在港注册股份约48亿股计,流通股份占比已超过一半。

包括淡马锡、英国基金Baillie Gifford & Co以及Matthews Asia在内的阿里巴巴股东,近日均有意将持有的阿里巴巴ADR转为港股。

淡马锡发言人向媒体确认,已经转换约1210万股的阿里ADR成港股,价值约30亿美元。今年第二季度,Baillie Gifford将1040万股价值约26.7亿美元的阿里巴巴ADR转移为香港上市股票,相当于其持股的五分之一。

数据显示,目前回归港股的阿里巴巴、京东、网易三大中概股龙头,已占美国中概股整体交易的54%。诺亚财富首席经济学家夏春向21世纪经济报道记者指出:“五年前中国公司首选美国市场上市,其次是香港。现在完全反转了。去美国上市的公司很少了。回归香港比回归内地方便一些,会成为中概股主场。这将提升交易活跃度,中国和亚太投资者和中国上市公司的匹配度更好,从而改变港股长期低估值的情况。”

在他看来,越来越多机构投资者将持有的美股转仓至港股,无疑将成为一个大趋势,“其实在美国上市的优点并不多,上市很容易但监管成本很高,现在投资者慢慢理性了,关注的是公司本身,而不是在哪里上市。”

事实上,由于转仓港股的阿里巴巴股份不断增加,港股的交投亦明显上升。去年11月至今约9个月时间,阿里巴巴港股的日均成交约2328万股,成交额49亿港元,美股ADR的日均成交量为1762万股,成交额则高达38亿美元。港股成交相对美股成交比例逐月提升,今年6-8月期间,阿里港股成交相对美股成交的比重已提升至20%左右,远高于年初的约13%至15%。

耀才证券执行董事兼行政总裁许绎彬表示,随着新经济股成为热炒板块,加上越来越多新经济企业赴港上市,将完全扭转过往港股以地产、金融等传统经济为主导的格局。在科技股龙头的助推下,今年上半年港股市场的股票日均成交额为1000亿港元,同比增长33%。

首个科技指数ETF

7月27日,被称为“港版纳指”的恒生科技指数正式登场,是港股市场上继恒生指数、恒生国企指数后推出的第三个旗舰指数。

尽管恒指低位徘徊,今年迄今为止恒生科技指数的累计升幅逾56%。该指数将追踪经筛选后前30大在香港上市的科技企业,涵盖五大行业,包括资讯科技、非必需性消费、工业、金融及医疗保健。阿里巴巴、腾讯、小米、美团点评以及舜宇光学,在该指数中的比重均超过8%。

市场憧憬未来将有大量中概股回流,包括百度、爱奇艺、B站等。恒生科技指数的成分股纳入将为每季度调整一次,如果新股上市首日表现优于现有成分股前十名,即可在十日后直接纳入为成分股。此制度无疑为以后上市的科技独角兽及中概股提供“绿色通道”。

业内人士认为,该指数有助于提升投资者对在港上市科技股的兴趣,尤其是部分投资美国纳斯达克的投资者有望转向香港市场。根据花旗的统计数据,截至今年6月底,香港上市的科技股数量已由2017年底的137只增至163只。以市值计算,科技股的占比已由2017年的14.6%大幅增至33.2%,交投量占比亦由16.3%升至27.6%。

随着一批科技股巨头对港股市场带来的结构性变化,据21世纪经济报道记者了解,南方东英资产管理公司将于8月28日正式推出首个恒生科技指数ETF。相比传统大盘股,科技股的波动更大,因此ETF有助于投资者在捕捉科技股增长的同时,实现比个股投资更低的波动率。

“近期我们的很多客户都对恒生科技指数的被动型产品表示兴趣,他们希望进行更多的非美元资产配置,实现对科网股板块分散投资的目的。”摩根大通私人银行亚洲董事总经理兼亚洲股票策略部主管郑子丰向21世纪经济报道记者表示,并预期该指数到今年年底仍有15%-20%的上涨空间。

郑子丰坦言,疫情加速了全球经济数字化转型,投资者都在积极寻找结构性增长主题的标的,“我们建议投资者可以进行轮动,加仓一些市盈率不过高、盈利有保证的中小盘股票,而不要继续高追那些大盘股。以港股为例,一些游戏为主的公司估值已经过高,而相比之下,个别电商龙头估值仍有继续提升的空间。”

美股科技股已现泡沫?

自年初以来,做多科技股已被公认为市场上“最拥挤的交易”。根据美银美林最新发布的8月基金经理调查显示,随着新冠肺炎疫情改变了人们的工作、学习和购物的方式,做多美国科技股和成长型股票连续第四个月成为“最拥挤”的交易。买入科技股仍是最受基金经理们青睐的投资策略,其次是买入黄金。

作为美国科技股龙头指标的纳斯达克100指数今年迄今为止的涨幅达到37%,今年8月至今的涨幅接近10%,这轮涨幅主要由苹果、特斯拉、亚马逊等科技股巨头带领,叠加全球央行推出的货币宽松刺激政策。苹果公司今年迄今为止大涨70%,市值突破2万亿美元大关,成为美股市场的中流砥柱,而特斯拉股价则飙升逾400%。

然而,天下无不散之宴席,市场对于这一轮科技股盛宴是否能持续仍存在一些分歧。目前来看,投资者对于这场狂欢显然有些“欲罢不能”。根据IHS Markit的统计数据,追踪纳斯达克100指数的ETF的空仓头寸比例目前仅为1.5%,创下自2019年3月以来的新低。

“目前全世界正处于历史上最大的货币刺激当中,导致流动性泛滥,资金则顺其自然地流向风险资产。在未来6-9个月我不认为市场将会出现大幅下调。”MarketGrader创始人兼CEO Carlos Diez向记者表示。“对于一些大盘股最近市场的反应有些过于疯狂,我需要冷静思考短期将会发生什么。”

摩根大通分析师Mislav Matejka在最新的报告中表示,即使今年全球科技股已经跑赢大市约25%,但却与1990年代末期的网络泡沫不能同日而语。该报告认为,此轮科技股的牛市行情由强劲的盈利支撑,而非单纯市场炒作,从估值水平而言,MSCI全球科技指数的市盈率仅超出历史中位数的5%。因此该报告认为科技股牛市可能持续并建议投资者加码。

根据摩根大通的数据,美股整体第二季盈利同比下挫33%,但科技股、日常必需品类股和生物科技股这三类股票的盈利却逆市增长。此外,科技股的资产负债表强劲且企业拥有大量的现金流入,与2000年科网股泡沫的情况有天壤之别。

高盛策略师David Kostin亦建议投资者在低利率环境下加仓科技股。然而,他指出,很多共同基金持有美国五大科技股已逼近5%的个股持股上限,未来继续加码的空间有限。同时,美国国会已针对五大科技股进行反垄断调查,短期内股价可能存在下调的风险。

“美股现在的估值的确偏高,但现在市场上钱太多,资金主要停留在金融市场,很容易形成资产泡沫。新经济行业奉行的是赢家全取的规则,从股票投资来看,投资者押注的是企业未来的上升空间、未来的盈利增长。市场虽然有泡沫,但我们不能和市场对着干。”某外资基金经理向记者坦言。

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