华宝兴业基金华志贵：一心一意投资可转债

华宝兴业基金华志贵：一心一意投资可转债 更新时间：2011-4-2 15:13:14 　　华宝兴业可转债基金拟任基金经理 华志贵　　从A股市场的前景来看，2011年全年估计还是以震荡为主，难以出现单边上涨或者单边下跌的全面行情，结构性行情、局部行情将成为常态。债券市场今年也缺乏系统性的机会，原因是通胀加息的预期持续存在。目前国债的收益率上下皆难，全年小幅震荡的概率较大。在这一背景下，可转债品种今年表现的机会就出现了。　　从中信标普可转债指数的历史表现来看，自其2003年4月1日发布起到2011年3月的8年间，该指数的平均年化波动率远低于沪深300指数、上证指数，也就是风险相对低得多，其同期收益则十分可观，其间该指数累计上涨了179.25%，超越了同期沪深300指数172.77%和上证综指51.89%的涨幅。　　而过往牛熊转换中可转债的表现也可圈可点。在2004年4月6日至2005年6月3日、2007年10月16日至2008年11月4日的熊市中，沪深300跌幅分别达41.65%、72.04%，中信标普可转债指数跌幅分别仅为18.36%、46.06%；而在2006年8月7日至2007年10月16日的牛市中，沪深300涨幅为373.24%，中信标普可转债指数涨幅为201.14%，同期中信标普全债指数涨幅仅为0.21%；在2008年谷底到2009年8月3日的股市复苏过程中，沪深300指数上涨129.03%，中信标普可转债指数的涨幅也达到了93.27%，而同期中信标普全债指数涨幅仅为2.07%。　　不过，可转债基金的权益类投资操作细节却值得投资者关注。权益类的投资预期回报较高，这是非常难以抗拒的诱惑；但权益类投资风险很大也是不争的事实。可转债基金如果对权益投资的限制过于宽泛，尽管短期内可能提高基金的收益水平，但其可转债的属性却受到影响，犯错误的概率也会上升。银广夏、蓝田股份、亿安科技、杭萧钢构……这些曾经突然间破灭的神话总是在提醒我们不要忘记“长期投资成功的秘诀首先是尽量少犯错误”这一戒律。在目前市场上的可转债基金中，华宝兴业可转债基金对权益类投资的限制是最严格的：我们这个产品在股票、权证等权益类资产投资方面，不直接从二级市场买入，只参与一级市场投资；因可转债转股形成的股票、因所持股票所派发的权证以及因投资分离交易可转债而产生的权证等等，需要在其可交易之日起的三个月内卖出，并且这部分资产的比例不能高于基金资产的20%。这样的设计可能会让我们错过一些机会，但为投资者提供了更为稳健的选择。正如前文所言，在股市上涨过程中，可转债会与正股同步上涨，收益实际上已经非常可观了。因此，严格控制可转债基金的权益类投资，对其在股市上涨阶段的预期收益水平并不会有明显影响，而长期而言对其控制投资运作的风险是非常有好处的。　　所以，投资可转债也许就是需要专心一些、纯粹一些。

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